Идея DCF проста: компания стоит ровно столько, сколько денег она принесёт владельцу за всё время существования — но с поправкой на то, что деньги завтра дешевле денег сегодня.
Доллар через 10 лет нужно «вернуть в настоящее» — дисконтировать. Чем выше ставка дисконта, тем меньше стоят далёкие потоки. Поэтому оценка состоит из двух частей: прогноз потоков на 5–10 лет и терминальная стоимость (всё, что после).
«Стоимость актива — это сумма всех будущих денежных потоков, дисконтированных к настоящему».
— Джон Барр Уильямс, 1938
Соберите оценку сами
Задайте текущий свободный поток, темп роста, ставку дисконта (WACC) и долгосрочный рост. Главное наблюдение: чуть подняли ставку — и стоимость резко просела. DCF крайне чувствителен к допущениям.
Где прячется ловушка
Большая часть стоимости в DCF обычно сидит в терминальной части — то есть в самых далёких и наименее предсказуемых годах. Поменяйте долгосрочный рост на полпроцента, и оценка прыгает на десятки процентов.
Поэтому DCF — не «точная цифра», а дисциплина мышления. Мы используем его не чтобы получить одно число, а чтобы понять, какие допущения должны быть правдой, чтобы текущая цена имела смысл.