У компании два источника денег: долг (кредиты, облигации) и капитал (деньги акционеров). У каждого своя цена. WACC — это их средневзвешенная стоимость, и именно по ней в DCF дисконтируются будущие потоки.
Кредиторы требуют процент по долгу. Акционеры требуют больше — ведь они в очереди последние и рискуют сильнее. WACC смешивает обе цены в долях, в которых компания финансируется.
Почувствуйте чувствительность
Подвигайте ставку дисконта (WACC) в калькуляторе — и смотрите на кривую. Небольшое изменение ставки двигает оценку очень сильно. Вот почему споры об оценке часто на самом деле споры о WACC.
Что повышает WACC
Рост ставок центробанка, высокий долг с дорогими процентами, рискованный бизнес — всё это поднимает WACC и опускает справедливую стоимость. Поэтому в 2022 году, когда ставки взлетели, особенно сильно подешевели «компании роста»: их стоимость в основном в далёком будущем.
Практический вывод: когда слышите «справедливая цена X», первый вопрос — какая ставка дисконта зашита в расчёт.