Прибыль в отчёте и деньги на счёте — не одно и то же. Прибыль признаётся по методу начисления (выставили счёт — записали выручку), даже если денег ещё не получили. Разница между прибылью и операционным денежным потоком и есть начисления (accruals).
Небольшие начисления нормальны. Но когда прибыль уверенно растёт, а денежный поток отстаёт — это повод насторожиться: возможно, прибыль «нарисована» агрессивным учётом.
Увидьте разрыв
Сравните чистую прибыль и операционный денежный поток. Чем больше прибыль превышает кэш, тем выше начисления и тем тревожнее картина.
Эффект начислений
Исследования (Sloan, 1996) показали эффект начислений: компании с высокими начислениями в среднем отстают от рынка, а с низкими — обгоняют. Рынок переоценивает «бумажную» прибыль и недооценивает живой кэш.
«Прибыль — это мнение. Денежный поток — это факт».
— аналитическая поговорка
Поэтому мы всегда сверяем прибыль с денежным потоком: устойчивый бизнес генерирует кэш, а не только красивые цифры в отчёте.