Большинство проблем в отчётности оставляют следы. Вот десять самых частых красных флагов — отметьте те, что нашли. Чем больше галочек, тем тщательнее стоит копать (или просто пройти мимо).
- Прибыль растёт, а денежный поток отстаёт. Операционный кэш стабильно ниже чистой прибыли — прибыль может быть «бумажной».
- Дебиторка растёт быстрее выручки. Возможно, компания «проталкивает» продажи в канал или признаёт выручку агрессивно.
- Запасы растут быстрее выручки. Затоваривание — товар не продаётся, впереди списания и скидки.
- Маржа аномально выше конкурентов без понятной причины (бренд, патенты). Слишком хорошо, чтобы быть правдой.
- «Разовые» списания каждый год. Если non-recurring повторяется из года в год — это не разовое, а спрятанные регулярные расходы.
- Агрессивная капитализация расходов. Текущие расходы прячут в активы — прибыль раздувается сегодня за счёт списаний завтра.
- Растущий разрыв GAAP и non-GAAP. Чем больше «скорректированная» прибыль расходится с официальной, тем больше вопросов.
- Смена аудитора или CFO, частые рестейтменты. Пересмотр прошлой отчётности — серьёзный сигнал.
- Сложные структуры и связанные стороны. Сделки с аффилированными лицами, off-balance-sheet, запутанная структура владения.
- Огромный гудвилл и налоговые активы (DTA). Большой непогашенный гудвилл при проблемах в бизнесе — риск списания.
Как использовать
Откройте последний годовой отчёт (форма 10-K для компаний США) и пройдите список по разделам. Особое внимание — отчёту о движении денежных средств и примечаниям (footnotes): там прячется самое интересное.
Дополните чек-лист скорингами: Beneish M-Score, Altman Z-Score, Piotroski F-Score. Полный контекст — в гайде по форензик-анализу.