CASHALOTInvestment ideas

M03 · КЛЮЧЕВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ · KEY RATIOS ⭐

Ключевые показатели · Key Ratios TOTDY / 5332.T — TOTO Ltd. (TOTO株式会社)

📌 Snapshot: TOTDY $57.82 · 5332.T ¥9,115 · USD/JPY 160.5 · as of 2026-06-23 · MCap ¥1,498.8B ≈ $9.34B · все числа зафиксированы на эту дату SEALED_TOTDY v1 sha=400a3c1e

✅ T1 (SEC/XBRL)⚠️ T2 (текст отчётов) 🔶 T3 (внешние)📊 производный расчёт ⚠️ J-GAAP, неспонсируемый ADR — все данные T2-web (нет XBRL/20-F)

TOTO Ltd — мировой лидер санитарной керамики, известный туалетами Washlet. В FY2026 отчётная прибыль взлетела на 231% — но это базовый эффект после китайского списания 2025 года и разовый налоговый бонус. Реальный двигатель роста — сегмент Advanced Ceramics с маржой 52.5%, который впервые даёт >50% операционной прибыли группы. В этом модуле — 150+ коэффициентов с честным провенансом и три линзы сравнения.

§0 Институциональный вердикт

АНАЛИТИКА CASHALOT AI · M03 · as_of 2026-06-23

⚡ Смешанные сигналы

Крепкий баланс (нетто-кэш ¥70.6B, Altman Z ~5.2) и стремительный рост сегмента Ceramics (OI +42%, маржа 52.5%) контрастируют с дорогой оценкой (P/E 37.5x, 2.9× теоретического P/E Damodaran) и тонким ROIC-WACC спредом (+1.3%). Отчётный EPS ¥243 содержит ~¥8.4B разовых DTA-бенефитов — аналитики (консенсус ¥196) скептичны. Тезис «ceramics re-rating» требует верификации на уровне сегмента (M04/D5). edge≈0

📚 Cluster A — что это? В системе Cashalot вердикт — одна из четырёх позиций: «Инвестируемо / Поддерживает тезис / Смешанные сигналы / Существенные опасения». Это оценка тезиса, не рекомендация покупать или продавать. Edge≈0 означает: коэффициенты — публичная информация, доступная всем участникам рынка, альфа — только в интерпретации.

§1 Радар фундаментального здоровья

Три композитных скора — «приборная панель» финансового состояния. Показывают, насколько компания «здорова» по разным системам оценки.

Скоры здоровья — TTM (FY2026)

🧠 Что означают эти скоры для моей инвестиции Piotroski ~6/9 — «зелёный»: рентабельность и структура баланса улучшаются. 3 из 9 критериев не проверить без OCF (⚠️ T2). Altman Z ~5.19 — компания находится в «безопасной зоне» (Z>2.99): вероятность банкротства в горизонте 2 лет — очень низкая. Beneish частичный — два доступных индикатора (GMI<1, SGI≈1) не сигнализируют о манипуляции прибылью; полный M-Score недоступен без AR/COGS.

Детализация Piotroski (что проверяем)

Критерий	Сигнал	Статус
ROA > 0	6.81%	✅ +1
ROA изменение > 0	+0.51 п.п. vs FY25	✅ +1
OCF > 0	не собран	⚠️ НЕТ ДАННЫХ
Accruals (OCF/Assets > ROA)	требует OCF	⚠️ НЕТ ДАННЫХ
Leverage изменение < 0	нетто-долг сокращается	✅ +1
Liquidity (Current Ratio) > 0	1.56x	✅ +1
Акций не выпускали	−2.37% YoY (выкуп)	✅ +1
Gross Margin изменение > 0	35.6% vs 35.1%	✅ +1
Asset Turnover изменение > 0	0.933 vs 0.941 (−)	❌ 0

Итого подтверждено: 6/9 (3 неизвестны из-за отсутствия OCF). 📊 расчёт по формуле | ⚠️ T2 баланс приближённый

§2 Двигатель создания стоимости (ROIC & DuPont)

Создаёт ли компания реальную стоимость? Простое правило: если ROIC > WACC — компания «зарабатывает больше, чем стоит её капитал».

📚 Что такое ROIC и почему это важнее ROE? ROIC (Return on Invested Capital) = операционная прибыль после налогов ÷ инвестированный капитал. В отличие от ROE, ROIC не «раздувается» финансовым рычагом. WACC — «стоимость капитала» — это минимальная отдача, которую требуют инвесторы. Если ROIC > WACC — компания создаёт богатство; если меньше — уничтожает.

ROIC vs WACC коридор

WACC ~6.5%

0% 10%

WACC

ROIC 7.77%

0% 10%

+1.27%

Ceramics est.

0% ~13%

9–13%

WACC оценка: ke=6.6% (CAPM: Rf=1%+β1.01×ERP5.5%), kd≈2%, D/(D+E)≈5% → WACC≈6.5% 📊 расчёт. ROIC группы 7.77% ⚠️ T2 StockAnalysis. Ceramics ROIC — диапазон оценки 📊 range.

DuPont 5-факторное дерево

7.18%

ROE (отчётный)

📊 SEALED_TOTDY

Чистая прибыль ÷ Собственный капитал

0.885

Налоговое бремя
NI ÷ Pre-tax

📊 расчёт

¥40.3B ÷ ¥45.5B; эффект. нал. 11.5% (DTA!)

1.128

Процентное бремя
Pre-tax ÷ EBIT

📊 расчёт

¥60.7B ÷ ¥53.8B; TOTO зарабатывает на кэше

7.3%

EBIT Margin
OI ÷ Revenue

⚠️ T2-web

¥53.8B ÷ ¥737.4B; диапазон 5Y: 6.1–8.1%

0.933

Оборачиваемость
Rev ÷ Assets

📊 расчёт

¥737.4B ÷ ¥790B; стабильно ~0.93

1.534

Мультипликатор
Assets ÷ Equity

📊 расчёт

¥790B ÷ ¥515B; низкий финансовый рычаг

DuPont 5-фактор: ROE ≈ Tax × Int × EBIT% × AT × EM = 0.885 × 1.128 × 0.073 × 0.933 × 1.534 ≈ 7.81% ↑ Расхождение с 7.18% = округление баланса (⚠️ T2)

📈 Аналитика Cashalot: DuPont под микроскопом Внимание: налоговое бремя 0.885 («компания оставляет себе 88.5 копейки с каждого рубля доналоговой прибыли») — аномально высокое для 30% статутарной ставки. Это прямое следствие DTA-бенефита ~¥8.4B, который не повторится в FY2027 (консенсус ¥196 vs гайденс ¥280). Форензик-вопрос: «Без DTA-эффекта ROE скользил бы к 5.5% — насколько устойчив P/B 2.91x?»

§3 Ценовая власть — тренд маржей

Стабильная маржа выше 40% на протяжении десятилетия — «отпечаток монополии» (Buffett/Fundsmith). TOTO пока ниже этого порога, но Ceramics-сегмент — отдельный разговор.

Маржи FY2022–FY2026 — тренд и спидометры

Год	GM%	OM%
FY2022	36.7%	8.1%
FY2023	34.7%	7.0%
FY2024	34.0%	6.1%
FY2025	35.1%	6.7%
FY2026	35.6%	7.3%

GM 5Y:

OM 5Y:

ROA 5Y:

FCF Margin = НЕТ ДАННЫХ (OCF не собрана). Buffett/Fundsmith «порог монополии» GM >40% — TOTO пока не достигает на группе. Ceramics-сегмент: GM ориентировочно близка к 40%+. ⚠️ T2-web

§4 Кровообращение бизнеса (CCC)

Cash Conversion Cycle (CCC) = сколько дней деньги «заморожены» в рабочем капитале. Отрицательный CCC = поставщики кредитуют бизнес бесплатно (как у Amazon). Для J-GAAP / неспонсируемого ADR — AR, запасы и AP не собраны.

НЕТ ДАННЫХ

DSO (дни дебиторки)
AR не собрана

НЕТ ДАННЫХ

DIO (дни запасов)
Inventory не собрана

−

НЕТ ДАННЫХ

DPO (дни кредиторки)
AP не собрана

НЕТ ДАННЫХ

CCC
Все 3 компонента N/A

Доступный прокси: Asset Turnover (выручка / активы) = 0.933x — «сколько ¥ выручки на каждые ¥ актива». Тренд: стабильный (~0.884→0.941→0.924→0.941→0.933). 📊 расчёт

🔍 На человеческом: что такое CCC Представь: ты купил ткань, сшил куртку, продал — и ждёшь оплаты от магазина. CCC — это срок от «купил ткань» до «получил деньги». Чем меньше — тем быстрее деньги «крутятся». У TOTO мы это измерить не можем из-за отсутствия данных, но стабильный Asset Turnover ~0.93x говорит, что эффективность использования активов не деградирует.

§5 Стресс-тест баланса (Solvency)

Насколько устойчив баланс? Чем выше покрытие — тем меньше риск дефолта при негативном сценарии.

Платёжеспособность — бары (нормализованы к «отлично»)

Interest Coverage

>50x

Cash / Debt

3.88x

Equity Ratio

65.2%

Altman Z-Score

~5.19

Current Ratio

1.56x

Net Debt/EBITDA

~−0.84x (нетто-кэш!)

Gross D/E (нетто)

4.9%

Шкала нормализована для наглядности; Damodaran synthetic rating: BBB+ или выше (нетто-кэш → AAA-equivalent). 📊 расчёт approx

📚 Почему нетто-кэш — институциональная метрика первого уровня? Компания с отрицательным чистым долгом (т.е. кэш > долг) — сама является кредитором, не заёмщиком. Это означает: (1) никакого риска рефинансирования, (2) проценты поступают в компанию, а не уходят, (3) в кризис — «подушка» для M&A или buybacks. У TOTO нетто-кэш ¥70.6B = 4.7% рыночной капитализации. 📊 расчёт

§6 Детектор качества прибыли

«Прибыль — мнение, кэш — факт». Настоящий вопрос: конвертируется ли бухгалтерская прибыль в реальный кэш?

NI vs Ordinary Profit — разрыв и налоговый парадокс

Показатель	FY2025	FY2026	Дельта	Комментарий
Операционная прибыль (OI)	¥48,480M	¥53,800M	+¥5,320M (+11%)	⚠️ T2
Ординарная прибыль	~¥50,100M	¥60,700M	+¥10,600M (+21%)	Включает финдоход на нетто-кэше ⚠️ T2
Экстраординарные убытки	−¥34,100M	−¥15,200M	+¥18,900M	China реструктуризация — убывает ⚠️ T2
Pre-tax profit	~¥16,000M	~¥45,500M	+¥29,500M	📊 расчёт
Чистая прибыль (NI)	¥12,170M	¥40,257M	+¥28,087M (+231%)	⚠️ Базовый эффект ⚠️ T2
Эффект. налоговая ставка	~23.9%	~11.5%	−12.4 п.п.	⚠️ DTA-бенефит ~¥8.4B 📊

📈 Форензик Cashalot: DTA — главная «мина» в EPS

В FY2026 TOTO заплатила налог по ставке 11.5% вместо статутарных ~30%. Разница ~¥8.4B — это «отсроченный налоговый актив» (DTA), накопленный от списаний Китая в FY2025. Такой DTA, как правило, единовременен: в FY2027 налоговая нагрузка нормализуется.

Форензик-вопросы: «Если вычесть ¥8.4B DTA-бенефита, нормализованный EPS FY2026 ≈ ¥192 — ближе к консенсусу ¥196, чем к отчётным ¥243. Как это меняет оценку P/E 37.5x?» «Останутся ли дополнительные списания по Китаю в FY2027?»

Ответы — в модулях M06 (форензика) и D5 (сегментный анализ). 📊 расчёт approx

Форензик-вопросы M03

⚠️ DTA-нормализация: Обоснован ли P/E 37.5x на базе EPS, содержащего ~¥8.4B разовых налоговых бонусов? Без этого нормализованный EPS ≈ ¥192 → P/E ≈ 47.5x.
⚠️ China tail risk: Завершена ли реструктуризация Китая? Ещё -¥15.2B в FY2026 — последний или ещё будут?
⚠️ ROIC-WACC: Тонкий спред +1.3% на уровне группы держится исключительно за счёт Ceramics. Если Ceramics замедлится — что происходит с общим ROIC?
⚠️ FCF vs NI: OCF не собрана. Cash Conversion Ratio неизвестен. Конвертируется ли прибыль в кэш на 80%+? (M06)
⚠️ Гайденс vs консенсус: -30% расхождение (¥280 vs ¥196) — аналитики правы скептичать или менеджмент знает что-то о непривычном налоговом планировании?

§7 Каталог «Тройной линзы» — 150+ метрик

Все коэффициенты с провенансом, историческим трендом (5Y median) и сравнением с сектором. Кликни на название с подчёркиванием — получи пояснение.

Колонки: TTM = FY2026 или последний доступный · 5Y Median = медиана FY2022–FY2026 · Peer Median = НЕТ ДАННЫХ (Lixil/NGK финансы не собраны) · Сектор = ориентировочно.

Показатель	TTM	5Y Median	Peer	Сектор / оценка	Src

Полезные ориентиры

🔍 P/E «на человеческом»: что такое 37.5x? Если ты платишь P/E 37.5x — значит, при текущей прибыли ты вернёшь инвестиции через 37.5 лет (если вся прибыль выплачивалась бы тебе). Это не «дорого» само по себе — высокий P/E оправдан для быстро растущих компаний. Вопрос: обоснован ли рост EPS TOTO на 3.4% в год по выручке такой ценой? Теоретически «справедливый» P/E Damodaran = ~12.9x — а рынок платит 2.9× больше. Разрыв = ставка на ceramics re-rating.

🧠 Что знание этих цифр меняет для моей инвестиции в TOTDY Позитив: Крепчайший баланс (нетто-кэш), ceramics-сегмент с маржой 52% — это редкость в индустриальном секторе. Выкупы + дивиденды = 3.5% итоговая доходность. Риск-вопросы: (1) DTA-эффект в EPS не повторится → нормализованный P/E ≈ 47x; (2) гайденс ¥280 vs консенсус ¥196 — 30% расхождение = неопределённость; (3) ROIC-WACC спред тонкий на уровне группы; (4) FX: при укреплении JPY TOTDY-ADR вырастет без изменения фундаментала.

📌 Выводы Cashalot AI

⚡ Отчётная прибыль ¥40.3B (+231%) — не то, чем кажется. Базовый эффект (FY25 раздавлен Китаем) + DTA-бенефит ~¥8.4B снижают «настоящий» EPS с ¥243 до ~¥192. Это значит: реальный P/E ближе к 47x, чем к «заголовочным» 37.5x. На что смотреть: эффективная налоговая ставка в отчёте Q1 FY2027 (31 июля 2026).
🏆 Ceramics — это другой бизнес внутри TOTO. Сегмент Advanced Ceramics генерирует 53.7% операционной прибыли группы при 7% выручки, с маржой 52.5% и ROIC ~9-13%. Если рынок начнёт оценивать его отдельно (re-rating), Premium оценки оправдана. На что смотреть: рост OI Ceramics в Q1-Q2 FY2027.
🏦 Баланс — институциональный класс. Нетто-кэш ¥70.6B, Altman Z ~5.19, Interest Coverage >50x, Piotroski ~6/9 — это уровень компаний без кредитного риска. Buyback -2.37% + дивиденд 1.1% = Total Shareholder Yield ~3.5%. Риск-вопрос: удержит ли менеджмент дисциплину выкупов при ускорении инвестиций в ceramics?
⚠️ Гайденс vs консенсус: -30% разрыв = красный флаг. Компания даёт ¥280 EPS, аналитики (9 покрытий) ждут ¥196 — разрыв необычно велик. Причина — скептицизм относительно повтора DTA и продолжения Китай-списаний. Форензик-вопрос: «Как менеджмент объясняет столь оптимистичный гайденс?»
📊 ROIC 7.77% едва выше WACC 6.5% на уровне группы. Тонкий спред +1.3% означает: компания создаёт стоимость, но с минимальным запасом. Тезис «ceramics re-rating» требует, чтобы ROIC-WACC спред расширялся — за счёт смещения капитала в высокорентабельный сегмент. На что смотреть: динамика capex в сторону ceramics vs housing.

⚠️ Что этот модуль НЕ утверждает: никаких «купить/продать», никаких целевых цен. M03 — анализ коэффициентов, не прогноз цены. Сегментный ROIC требует M04/D5. Полная форензика прибыли — M06. OCF/FCF — отдельный сбор данных.

АНАЛИТИКА CASHALOT AI · M03 · TOTDY · as_of 2026-06-23

⚡ Смешанные сигналы

Ceramics-двигатель реален (OI ¥28.9B +42%, маржа 52.5%), баланс без долга — институциональная сила. Но оценка (P/E 37.5–47x нормализованный, 2.9× Damodaran justified P/E) уже заложила ceramics re-rating. Гайденс/консенсус расхождение 30% и DTA-вопрос делают FY2027 ключевым тестом. Confidence: 55 — ограничен отсутствием OCF, приближённым балансом и аномалией гайденс/консенсус. edge≈0