📌 Снимок данных. Финансы зафиксированы на as of 2026-03-31 (Q1'26). Цена-якорь — $161,00 (закрытие первого торгового дня, 2026-06-12; IPO $135,00, +19,3%). Все числа взяты из опечатанной базы и не «освежаются» из веба. SSOT · SEALED_SPCX v2
Это навигационный центр исследования SpaceX: 26 аналитических модулей, итоговый меморандум и экспресс-обзор. Читайте в любом порядке — каждый модуль самодостаточен, но начать стоит с меморандума (S01). Каждое число снабжено провенансом из опечатанной базы; там, где у частного инвестора нет информационного преимущества, мы честно пишем edge≈0. Hub только сводит выводы модулей и не выносит собственных суждений, не даёт BUY/SELL и целевых цен.
⏱ Мало времени? Ничего страшного — у каждого модуля внизу есть блок «📌 Выводы Cashalot AI», вся суть без воды. Совсем бегом? Жмите ⚡ «Весь анализ за 60 секунд» (S60) ↓
★ НАЧНИТЕ ОТСЮДА · ГЛАВНЫЙ ДОКУМЕНТ
S01 · Итоговый меморандум · Investment Memo
Полный независимый разбор SpaceX
Это полный независимый меморандум, который сводит все 26 линз в единое заключение. Если читать только один документ — читайте этот.
После прочтения вы будете знать:
почему «замечательный бизнес» получает вердикт «Существенные опасения» — и что именно его двигает;
откуда берётся разрыв ≈ ×10 между ценой рынка (~$1,75 трлн) и центральной фундаментальной оценкой (~$160 млрд);
что держит прибыль группы (Starlink) и что её жжёт (AI-сегмент, −$6,4 млрд за FY2025);
где сидят главные риски — концентрация на одном клиенте, контроль одного человека, навес lock-up;
что отслеживать дальше и какие kill-критерии заданы заранее.
Вердикт подтверждён. Независимый аудит подтвердил вердикт «Существенные опасения», логику его вывода и честность edge≈0.
Балл приведён к расчётному. Балл убеждённости показан как CS = 44 (величина из скоркарда C1–C6). В машинной сводке S01 ранее стояло 58 — устранено в пользу расчётной величины; вердикт от этого не меняется.
Счётчик акций приблизителен. Точный пост-IPO счётчик акций — [НЕТ ДАННЫХ]. Поэтому рыночная капитализация (~$1,75 трлн) и стоимость-на-акцию приблизительны (требуют сверки из таблицы владения, стр. 247).
Оценочные диапазоны — это расчёты, а не данные базы. SOTP ~$80–310 млрд, DCF-база ~$130 млрд, сценарии $180–1400 млрд — это расчёты модулей (📊/🧩 поверх ✅ выручки сегментов), не числа из опечатанной базы. В метрике DCF модуля M07 источник уточнён как «расчёт модуля».
Вероятности — иллюстративные. Вероятности в карте рисков (M12) — иллюстративные допущения (🧩) при edge≈0, а не измеренные величины.
Сверка периодов. Аудитор ошибочно отнёс убытки $4,9 млрд / $4,28 млрд к FY2023/FY2024 — по опечатанной базе это FY2025 и Q1'26. Оставлено как в базе: SSOT авторитетен.
Сильный бизнес (особенно Starlink), оценённый рынком так, будто будущее уже почти безошибочно. Вердикт двигают оценка и риск, а не угроза банкротства: чистый долг ≈ 0, буфер ~$99 млрд, признаков фрода не выявлено — но запас прочности к цене глубоко отрицательный. Ниже — описательные величины из меморандума, без таргетов и директив.
E[справедл. стоимость]
$6–24 / акц
E≈$12 · ≈$80–310 млрд 📊
Запас прочности (MoS)
≈ −90%
цена ≈ ×10 от центра оценки
Оценка к выручке
~94×
форвард ~67× ⚠ (W10: P/E неприменим, EPS<0)
Свободный ден. поток
≈ −$20 млрд/год
capex > всей выручки 📊
Чистый долг / буфер
≈ 0 / ~$99 млрд
кэш ≈ долг · +$74,5 млрд IPO ⚠/✅
Концентрация (Anthropic)
~80%
выручки FY2025 · расторжим за 90 дней ✅
🛡 «Купил и спи спокойно» — комфорт-ориентир (запас 30%)
КОМФОРТ-ОРИЕНТИР (0,70 × середина $6–24)
≈ $10,5 / акц
КОНСЕРВАТИВНЫЙ (0,70 × нижняя $6)
≈ $4,2 / акц
ЦЕНА ДНЯ-1 (для контекста)
$161
Запас прочности 30% по методу Грэма, поверх диапазона справедливой стоимости из M07 (📊). Диапазон широкий и доминирован терминальной стоимостью — неопределённость высокая. Это образовательный ориентир — НЕ целевая цена и НЕ рекомендация. Снапшот-цена показана рядом как контекст, в расчёт не входит. edge≈0
📌 Главные выводы
Если читать только одно — читайте это.
Замечательный бизнес по цене без запаса. Starlink — редкая «крепость» (опер. маржа ~39%, рост ~50%), но вся группа оценена рынком ~$1,75 трлн против центральной фундаментальной оценки ~$160 млрд — это примерно ×10.
Вердикт двигают оценка и риск, не банкротство. Балл CS≈44 (<45) → «Существенные опасения». «Убийцы сделки» пройдены (4/4), чистый долг ≈ 0, буфер ~$99 млрд, признаков фрода нет.
Один клиент держит ИИ-историю. Anthropic ≈ 80% выручки FY2025, контракт расторжим за 90 дней — это концентрированная ставка на одного контрагента, а не диверсифицированный рост.
Деньги пока уходят, и темп ускоряется. FCF ≈ −$20 млрд/год; AI-капекс за один Q1'26 ($7,7 млрд) почти равен всему годовому AI-бюджету 2025.
Двигатель прибыли теряет «цену». ARPU Starlink упал ~$99 → ~$66/мес (−33%); рост держится на объёме. Майское повышение тарифа (+$10) — главный тест ценовой силы.
Контроль у одного человека. Маск ~82,4% голосов при ~42% экономики (dual-class), статус controlled company — у миноритария почти нет рычагов; сеть связанных сторон необычно плотная.
Оценка стоит на терминальной стоимости и двух недоказанных ногах. ~75–80% стоимости в DCF — это терминал; всё держится на монетизации AI и грузовом потоке Starship. Цена требует ~30% роста ~12 лет подряд.
Что отслеживать дальше. Отчёт за Q2 2026 (подписчики и ARPU Starlink), удержание Anthropic, payload Starship, окно lock-up (free-float всего ~4,3%, ~авг 2026).
🧮 Симулятор справедливой стоимости (DCF)
Поиграйте с допущениями и посмотрите, какая стоимость из них следует. Модель: 5 лет свободного денежного потока + терминал, рост затухает (×0,78/год). Зёрна — только из опечатанной базы.
Зёрна SSOT · as of 2026-03-31: выручка FY2025 = $18 674 млн ✅ · акций ≈ 12,96 млрд ⚠ (точный счёт [НЕТ ДАННЫХ]) · чистый долг ≈ 0 ⚠ · цена-якорь $161 🔶
СПРАВЕДЛИВАЯ СТОИМОСТЬ ≈
$12,4 / акц
Относительно цены $161: заметно выше рынка
Капитал ≈ $161 млрд · доля терминала ≈ 79%
FV $12
Цена $161
Это аналитический инструмент, показывающий, какие допущения дают какую стоимость, — не рекомендация и не целевая цена. Тот же расчёт живёт в модуле оценки M07; логика и зёрна совпадают. Симулятор не выносит вердикт. edge≈0
ВАШ ПРОГРЕСС — 0 из 26 · 0%
ГЛАВА 1 / 7
Как устроен бизнес
Из чего реально сделаны деньги и риски: три разных бизнеса под одной крышей, клиенты-поставщики и неочевидные опционы роста.
Сколько компания стоит по фундаменту, какие сценарии будущего возможны и что сказали бы великие инвесторы. Разрыв «цена ↔ стоимость» — это премия за нарратив.
Модуль отложен: компания в «тихом периоде» после IPO, независимого консенсуса аналитиков пока нет. Рейтинги/таргеты улицы — только как чужие данные.
не запускался в этом прогоне
ГЛАВА 5 / 7
Риски и Red Team
Где можно потерять деньги: карта рисков, аргументы против, чек-лист инвестора и стресс-тест ликвидности. Вершина дерева риска — не банкротство, а необратимая переплата.
Cashalot AIResearch Hub
PRO+ ACTIVE