Чек-лист из 20 вопросов PLTR — Palantir Technologies Inc.

Да, понятно. Palantir продаёт корпоративные софт-платформы по подписке/потреблению: Gotham (гос/оборона), Foundry и AIP (коммерция). Выручка делится на госсегмент ≈54% и коммерческий ≈46% ⚠️ EST (точные $ построчно не извлечены). Валовая маржа 82,4% 📊 SSOT, законтрактованный задел RPO $4,5 млрд ✅ 10-Q. Это B2B/B2G-софт — сложный, но прозрачный круг компетенции.

Ров реален, но «узкого профиля». Держится на издержках переключения (расширение топ-20 клиентов +45% за год, $64,6M→$93,9M ✅ 10-K), процессном преимуществе (онтология + инженеры на местах) и госдопусках; бренд и сетевые эффекты в ров не засчитываем. ROIC ≈68% против WACC ≈11% 📊 M04 🔶 WACC внеш.. Не сужается (клиентское расширение растёт), но молод: устойчивый спред ROIC>WACC лишь ~3 года, NDR/NRR не раскрыт [НЕТ ДАННЫХ], открыт вопрос — обнулит ли ИИ издержки переключения. → 🟡: killer не срабатывает, но долговечность не доказана.

Да, признаки сильны. Валовая маржа 82,4% 📊, контрибуционная маржа сегментов 73% ✅ 10-Q, расширение существующих клиентов +45% ✅ 10-K. Компания захватывает ценность, а не демпингует — это ценовая сила через незаменимость в рабочем процессе клиента.

Да. Скорректированный ROIC ≈67,6% против WACC ≈11% — экономический спред ≈ +57 п.п. 📊 M04, экономическая прибыль (EVA) ≈ $0,98 млрд/год, конверсия прибыли в кэш ≈129% 📊, гудвилл ≈0 — заработано органически, а не куплено. Один нюанс-вопрос: устойчивый спред пока ~3 года (прибыль только с FY2023).

Заметно уязвима. Концентрация на госсекторе (≈54% выручки; доля Customer I в дебиторке 25%→31% ✅ 10-K/10-Q), зависимость от оборонного бюджета (предложенный бюджет Пентагона FY2027 ~$1,5 трлн 🔶 Tier-3) — он же может и развернуться; зависимость от ключевой фигуры (CEO Карп, отмечена в 10-Q ⚠️); риск коммодитизации онтологии через open-source LLM. → 🟡: реальные внешние риски-вопросы.

Операционно — компетентны; красного флага честности нет. Капзатраты 0,8% выручки ✅, ноль долга, $8,0 млрд чистого кэша, ~69% предельной операционной маржи 📊 M05. Подачи SEC чистые: нет рестейтмента / смены аудитора / слабостей контроля ✅ EXT-09. Но: основатели контролируют ≈50% голосов при ≈4% капитала ✅ 10-Q (риск окопанности), расходы по связанным сторонам +123% г/г ($17,2M vs $7,7M 🔶), коммуникация рамкой non-GAAP ⚠️ M16. → 🟡: killer не срабатывает (нет прямого сигнала недобросовестности), но управленческие риски на контроле.

Смешанно. Плюс: нет дорогих M&A и гудвилла — риск «покупки роста» низкий. Но аллокация пассивна: обратный выкуп $75M символический (≈11% от SBC $684M, ≈3,6% FCF) ✅ 10-K, дивидендов $0, кэш $8 млрд растёт без чёткого плана, размытие продолжается +4,7%/год 📊 M06. Открытый вопрос: как распорядятся $8 млрд. → 🟡.

Под вопросом. Основатели держат ≈50% голосов при ≈4% экономической доли ✅ 10-Q. Инсайдеры — нетто-продавцы >$430M за 12 мес 🔶 Tier-3, но все продажи плановые (10b5-1), крупнейшая — Тиль ~2,0M акций ≈0,08% компании ✅ Form 4 («срезка верхушки», не выход), контроль не меняется. Привязку оплаты к стоимости на акцию проверить нельзя — NEO/Say-on-Pay не раскрыты [НЕТ ДАННЫХ]. → 🟡.

Достаточная, но с уклоном. Акцент на non-GAAP-метриках и тоне ≫ конкретики ⚠️ M16; ключевая метрика удержания (NDR/NRR) не раскрыта [НЕТ ДАННЫХ]; сегментные $ построчно не раскрыты. Подачи чистые, но «чисто ≠ индульгенция». → 🟡.

Нет события. Смены CEO/CFO и аудитора нет ✅ EXT-09, рестейтмента и going-concern нет. Оговорка-вопрос: зависимость от ключевой фигуры (Карп) отдельно отмечена в 10-Q ⚠️ — это не текущий кризис, но структурный риск (учтён в A5). → 🟢.

Самый сильный пункт. Долг = $0, чистый кэш $8,0 млрд ✅ 10-Q; Altman Z″ ≈10,6 (глубокая безопасная зона, порог 2,6) 📊 M06; Ohlson → P(дистресс) ≈0,02% 📊. Тяжёлые времена компания почти наверняка переживёт. → 🟢: killer не срабатывает (это плюс, а не риск).

Да, выше единицы каждый год. OCF/прибыль 131% (FY2025) 📊 M06, FCF/прибыль ≈129%, начисления отрицательны (Sloan −6,7%) — это противоположность флагу. Оговорка-вопрос: отчётный FCF польщён добавкой SBC $684M; «экономический» FCF ближе к $1,4 млрд 📊 M07. → 🟢, но смотреть на FCF за вычетом SBC.

Широко чисто, но с двумя честными «но» — вопросами. Beneish M −2,04 (ниже порога −1,78) 📊 M06, Altman Z 10,6, Piotroski 8/9, начисления отрицательны. Но: (1) дебиторка обгоняет выручку (DSO 73→85→98 дн) при концентрации одного госклиента 25%→31% ✅ 10-K/10-Q — тайминг госплатежей или раннее признание? (2) Dechow F 2,27 повышен, но структурно (портфель ценных бумаг + эмиссия акций), а не «рисованием»; (3) разрыв GAAP-vs-adjusted (SBC 15,3% выручки добавляется назад). Вердикт M06 = «Поддерживает тезис». → 🟡: killer не срабатывает.

Смешанно — вопросами. Расходы по связанным сторонам +123% г/г 🔶 Tier-2/3 — стоит спросить почему; смены аудитора / рестейтмента нет ✅ EXT-09; залог акций мажоритария — [НЕТ ДАННЫХ] (нет в опечатанной базе, не выдумываем); двухклассовая структура с голосующим трастом Class F. → 🟡.

Отчётная прибыль польщена — считать по нормализованной. GAAP-налог 1,371% (искажён valuation allowance на NOL + процентным доходом на $8 млрд кэша) ✅ SSOT. По нормализованной ставке 23% ✅ сноски 8-K: норм. чистая прибыль ≈$1,27 млрд, норм. EPS dil ≈$0,49 📊 (против GAAP EPS $0,63). На норм. прибыль P/E ≈275× — нерепрезентативно сырьём (W10). → 🟡.

Рынок закладывает рост выше базовых ставок. Reverse-DCF: чтобы оправдать $135,53, нужен рост выручки ~45–50%+ годами 📊 M07 против истории ≈33% и базовых ставок (Mauboussin: рост >30% удерживается к 5-му году в <30% случаев). Имплицитная вероятность бычьего исхода, зашитая в цену, ≈63% против якоря 20% 📊 M11. → 🔴: цена «за совершенство».

Нет, дорого. EV/Sales 60,7×, P/S 62,2× 📊 M07, forward EV/Sales 41,4×. P/E TTM 142–153× — нерепрезентативен (W10: NI раздут процентным доходом и налогом 1,37%), на норм. прибыль ≈275× 📊⚠️; опора — EV/Sales, не сырой P/E. «Стоимость без роста» (EPV) ≈$7/акц — ~5% цены 📊 M07. → 🔴.

Нет — отрицательная. Цена $135,53 против диапазона справедливой стоимости $59–$84 (медиана ≈$70) 📊 M11.5 — это сценарный диапазон, а не точка. Запас прочности ≈ −38% к центру M11 ($84) и ~−95% к медиане. Апостериорная вероятность того, что запас ≥0, ≈6% 📊 M11.5. Защиты на ошибку прогноза нет. → 🔴.

Не закрыт — но это цена-риск, а не банкротство. Премортем: что «убивает» инвестицию — де-рейтинг мультипликатора (EV/Sales 60×→11–15× сектора), а не платёжеспособность (долг 0, кэш $8 млрд ✅). Соотношение выигрыш/риск ≈0,09:1 — вероятностно-взвешенного проигрыша ~в 11 раз больше выигрыша 📊 M11; тяжёлый левый хвост (Severe ≈$17, −87%). → 🔴: перманентная потеря капитала через де-рейтинг реальна.

Честный edge≈0. Единственный наблюдаемый «edge» (M11) — разрыв между заложенным в цену оптимизмом и базовыми ставками класса, а это наблюдение-дисциплина, не информационное преимущество. EVPI/EVSI ниже стоимости добычи данных → edge≈0 корректно 📊 M11.5: будущий мультипликатор — неизвестное будущее, а не добываемый факт. → 🟡: edge≈0 — это честность, а не порок.