Ставка налога
23,0%
CASHALOTInvestment ideas
M03 · КОЭФФИЦИЕНТЫ · PRO+
Финансовые коэффициенты PLTR — Palantir Technologies · линза: качество и финздоровье бизнеса
📌 Snapshot: цена $135.53 · as of 2026-06-05 · отчётность FY2025 (10-K) + Q1'26 (10-Q) · все числа зафиксированы на эту базу SSOT
✅ Tier-1 (SEC, проверено)⚠️ Tier-2 (текст отчётов/звонков)
🔶 Tier-3 (внешние)📊 расчёт по формуле🟢🟡🔴 сигнал
Этот модуль переводит отчётность Palantir в коэффициенты и проверяет одно: насколько здоров и качественен сам бизнес — отдельно от того, дорого ли стоит акция (это вопрос модулей M07/MPE). Главный сюжет здесь честный: фундамент исключительно силён (маржа, кэш, ноль долга), но два привычных коэффициента — рентабельность капитала и P/E — искажены почти нулевым налогом и горой кэша на $8 млрд. Мы показываем «сырые» цифры и тут же — нормализованные, чтобы вы видели реальную картину.
🗣️ Главное на человеческом. Palantir — это почти эталонный по качеству софтверный бизнес: валовая маржа 82,4%, операционная 31,6%, маржа свободного денежного потока 46,9%, ноль долга и $8,0 млрд чистого кэша. Денежный поток стабильно выше бухгалтерской прибыли (хороший знак качества). Но «рентабельность собственного капитала» 22% и P/E ~150× обманчивы: прибыль раздута процентами с кэша и налогом почти в ноль. Нормализуем налог до 23% — и честная рентабельность капитала ≈ 17%, чистая маржа ≈ 28%. Вопросы-флаги: дебиторка растёт быстрее выручки, и треть денежного потока «съедают» опционы сотрудникам (SBC).
Валовая маржа
82,4%
FY2025 · 🟢 рекордная за 6 лет 📊 ✅
Операц. маржа
31,6%
FY2025 · была −107% (2020) 📊 ✅
FCF-маржа
46,9%
FY2025 · 🟢 редкость 📊 ✅
Чистый кэш
$8,0 млрд
Q1'26 · долг = $0 ✅ 10-Q
ROE (факт / норм.)
22% / 17%
норм. = налог 23% 📊
Конверсия в кэш
131%
OCF / прибыль · 🟢 📊 ✅
1. Радар здоровья: три «градусника» одним взглядом
Три композитных индикатора отвечают на разные вопросы: Пиотроски — улучшается ли бизнес год к году; Альтман Z — есть ли риск банкротства; Бениш M — нет ли признаков «рисования» прибыли. Это обзор — детальная форензика живёт в модуле M06.
Piotroski F-Score
подтверждено 6; 1 не пройден (разводнение); 2 теста на тренд — нет баланса FY2024
Altman Z-Score
Z многократно выше порога 2,99: ноль долга, $8 млрд кэша → банкротный риск ≈ 0
Beneish M-Score
точный M требует баланса FY2024 (нет в базе). Качественно: накопления отрицательны — это против манипуляции
* Честно о пробеле: в опечатанной базе есть баланс только на 31.12.2025 и 31.03.2026. Тесты Пиотроски и Бениша «на динамику» (тренд ROA, текущей ликвидности, оборачиваемости, DSRI) требуют баланса за FY2024 — его нет, поэтому эти пункты помечены [НЕТ ДАННЫХ], а не выдуманы. Подтверждённые 6 пунктов Пиотроски: прибыль >0, операционный поток >0, поток > прибыли, долг не вырос (он = 0), валовая маржа выросла, рентабельность активов выросла. Не пройден 1: акций стало больше (разводнение через SBC).
📚 Что это · Piotroski F-ScoreБесплатный «чек-лист здоровья» из 9 пунктов (0–9): прибыль, денежный поток, рост маржи, отсутствие разводнения и т.д. Чем выше балл — тем крепче и «чище» бизнес стал за год. Piotroski F-Score · Altman Z · Beneish M.
2. Двигатель доходности: ROIC, GP/A и разложение Дюпона
Здесь самый важный «подводный камень». Классическая рентабельность инвестированного капитала (ROIC) у Palantir взрывается до сотен процентов — но не потому, что бизнес волшебный, а потому что знаменатель почти ноль: компания работает практически без вложенного капитала (PP&E всего $52 млн ✅ 10-K, запасов нет, дебиторку финансируют авансы клиентов). Это «ловушка знаменателя», родственная ловушке P/E.
NOPAT = операц. прибыль $1 414 млн × (1−23%) = $1 089 млн 📊. Инвестированный капитал «без кэша» = капитал $7 488 млн − кэш и бумаги $7 177 млн = $311 млн 📊 ✅ 10-K — отсюда взрывной ROIC. «Кэш как капитал» = NOPAT / весь капитал $7 488 млн = 14,5%.
🔍 На человеческомПредставьте магазин, который держит у кассы $8 млрд наличными «про запас», а сам бизнес крутится почти без вложений. Если считать доходность только на сам бизнес — она запредельная (делить почти на ноль). Если на весь капитал вместе с лежащим кэшом — выходит скромные ~14,5%, потому что кэш приносит лишь процент по вкладу. Правда — посередине: операционная машина блестящая, но огромная подушка кэша «разбавляет» общую отдачу. Вопрос не «выживет ли бизнес», а «эффективно ли используется кэш».
Разложение Дюпона: откуда берётся ROE 22%
Дюпон раскладывает рентабельность капитала на 5 «винтиков». У Palantir видно главное: ROE высок не из-за долговой нагрузки (плечо всего 1,2×), а из-за высокой операционной маржи и двух разовых попутных ветров — налога почти в ноль и процентного дохода с кэша.
Все компоненты — из 10-K FY2025 ✅: прибыль к акционерам $1 625 млн, доналоговая $1 657 млн, EBIT (операц.) $1 414 млн, выручка $4 475 млн, активы $8 900 млн, капитал (родительский) $7 387 млн. Проверка произведения → 22,0% совпадает с прямым ROE = 1 625 / 7 387.
🧠 Что это значит для моей инвестицииНе покупайтесь на «ROE 22%» в скринерах. Уберите два разовых попутных ветра — почти нулевой налог (он не вечен: есть NOL, но он конечен) и доход с кэша — и устойчивая рентабельность капитала ближе к 17%. Это всё ещё хорошо, но это другой коридор ожиданий. Ниже — интерактив: подвигайте ставку налога и увидите, как «тают» прибыль, EPS и рентабельность.
0%факт GAAP ≈1,4%норма 23%30%
Чист. прибыль
$1 267 млн
EPS (разводн.)
$0,49
Чист. маржа
28,3%
ROE / ROA
17,1% / 14,2%
Модель: прибыль = доналоговая $1 657,368 млн × (1 − ставка) − доля меньшинства $9,611 млн; EPS = прибыль / разводнённые ср.-взвеш. акции 2 565,197 млн. Зерно — только из SSOT 📊 ✅. Это инструмент, не рекомендация и не таргет; edge≈0.
3. Ценовая власть: маржа как «отпечаток» бизнеса
Стабильно высокая и растущая валовая маржа — главный признак ценовой власти и «рва». У Palantir путь от убытков к высоким маржам прошёл прямо на глазах: операционная маржа из −107% (2020) стала +31,6% (2025) — классический эффект операционного рычага у софтверной модели.
🟢 Валовая маржа: 67,7 → 78 → 78,6 → 80,6 → 80,2 → 82,4%. Операционная: −107,4 → ... → 31,6%. За Q1'26 операц. маржа уже 46,2% (операц. прибыль $753,998 / выручка $1 632,583 📊 ✅ 10-Q) — ускорение продолжается. Сегментные contribution-маржи Q1'26: 73% и гос., и коммерция ⚠️ 8-K/10-Q (это NON-GAAP-подобный KPI, не GAAP-валовая маржа).
📚 Что это · МаржаВаловая маржа — сколько остаётся с каждого доллара выручки после прямой себестоимости. Операционная — после всех расходов на ведение бизнеса. FCF-маржа — сколько живого кэша остаётся. Стабильно высокая валовая маржа десятилетие — «отпечаток» сильной ценовой власти.
4. Кровообращение: оборачиваемость и денежный цикл (CCC)
Денежный цикл (CCC) = сколько дней деньги «заморожены» в операциях. CCC = ДЗ-дни (DSO) + запасы-дни (DIO) − кредиторка-дни (DPO). У софта запасов нет (DIO = 0), а торговая кредиторка крошечная, поэтому всё определяет дебиторка.
DSO = ДЗ $1 042 млн / выручка $4 475 млн × 365 = 85 дн 📊 ✅. Оборачиваемость активов = 0,50× (но «операционная», без кэша, = 2,6× — бизнес лёгкий по активам). Важный нюанс: денежный цикл положителен, но операции дополнительно финансируют авансы клиентов — отложенная выручка $409 млн + депозиты $357 млн = $766 млн бесплатного фондирования ✅ 10-K. Реальная «бесплатная подушка» — здесь, а не в торговой кредиторке.
❓ Форензик-вопрос (дебиторка растёт быстрее выручки)
Дебиторка выросла с $1 042 млн (конец 2025) до $1 406 млн (Q1'26) ✅ 10-Q — за квартал быстрее, чем выручка; DSO на базе TTM поднимается с ~85 до ~98 дней. Параллельно концентрация одного клиента в дебиторке выросла с 25% до 31% ✅ 10-Q Note 2. Стоит ли спросить: это сезонность/тайминг крупных госконтрактов — или выручку начали признавать заметно раньше денег? Сигнал к наблюдению, не приговор.
5. Стресс-тест баланса: ликвидность и платёжеспособность
Здесь всё просто и сильно. Покрытие процентов как метрика неприменимо — у Palantir нет долга и нет процентных расходов (есть, наоборот, процентный доход). По «синтетическому рейтингу» Дамодарана нулевой долг + огромная ликвидность ≈ профиль уровня AAA.
Текущая = оборотные активы $8 358 млн / текущие обязательства $1 176 млн = 7,11× 📊 ✅. Денежная = (кэш $1 424 млн + бумаги $5 753 млн)/$1 176 млн = 6,11×. Долг = $0 (FY25 и Q1'26) ✅; чистый кэш $8,0 млрд ≈ 3,4 года FCF. Запас «защитного интервала» (на сколько хватит ликвидных активов при нулевой выручке) ≈ 3,5 года 📊 (оценка). 🟢 Риск неплатёжеспособности ≈ ноль.
📈 Аналитика Cashalot«Стресс-тест» баланса Palantir не показывает стресса вовсе — это крепость: ноль долга, $8 млрд кэша, текущая ликвидность 7×. Поэтому единственный честный «риск баланса» — не банкротство, а цена бездействия кэша: $8 млрд лежат под процент, разбавляя общую рентабельность капитала (см. §2). Это вопрос аллокации капитала (модули M05/EV9), а не выживания.
6. Качество прибыли: «прибыль — мнение, кэш — факт»
Лучший детектор «рисованной» прибыли — сравнить бухгалтерскую прибыль с денежным потоком. Если кэша приходит больше, чем прибыли — это консервативный, качественный учёт. У Palantir именно так.
Накопления (прибыль − OCF) = −$509 млн 📊 ✅ — отрицательны, т.е. кэша больше, чем прибыли (🟢 высокое качество, против манипуляции). Но: вознаграждение опционами SBC = $684 млн = 32,6% всего FCF ✅ 10-K, и акций стало больше: разводнённые ср.-взвеш. 2 451 млн (2024) → 2 565 млн (2025), +4,7% 📊 ✅.
❓ Форензик-вопросы качества прибыли
- Обусловлена ли «рентабельность капитала 22%» реальной операционной маржей — или почти нулевым налогом (ETR 1,4%) и процентным доходом с кэша? (Нормализуем налог до 23% → ROE ≈ 17%, чистая маржа ≈ 28%.)
- Какова реальная доходность акционера, если вычесть из FCF вознаграждение опционами? SBC «съедает» ≈ треть FCF, а число акций продолжает расти.
- Оправдан ли рост дебиторки быстрее выручки (DSO 85→98 дн) и концентрации клиента в ДЗ (25%→31%) — тайминг или ранее признание выручки?
🔍 На человеческомХорошая новость: Palantir не «рисует» прибыль — наоборот, в кассу приходит больше, чем показано в отчёте о прибыли. Оговорка: часть этого богатства компания раздаёт сотрудникам опционами, и из-за этого ваш «кусок пирога» медленно уменьшается (акций становится больше). Реальная отдача на акцию — ниже валовых цифр FCF.
7. Каталог коэффициентов: значение, динамика, источник
Сводная матрица по группам. Линза «история» (собственная динамика 5–6 лет) — заполнена из опечатанной базы. Линза «конкуренты/сектор» требует внешних рыночных данных (EXT-03), которых в опечатанной базе нет → помечаем честно [НЕТ ДАННЫХ], без выдуманных медиан.
Прибыльность и маржи
| Метрика | Значение | Период | 5-лет динамика | Источник |
|---|---|---|---|---|
| Валовая маржа | 82,4% | FY2025 | ▲ 67,7→82,4 | 📊 ✅ |
| Операционная маржа | 31,6% | FY2025 | ▲ −107→+31,6 | 📊 ✅ |
| Чистая маржа (факт / норм.) | 36,3% / 28,3% | FY2025 | ▲ −107→+36 | 📊 |
| FCF-маржа | 46,9% | FY2025 | ▲ −28→+47 | 📊 ✅ |
| Рост выручки (г/г) | +56,2% | FY2025 | ускорение (16,7→28,8→56,2) | 📊 ✅ |
Возврат на капитал
| Метрика | Значение | Период | Примечание | Источник |
|---|---|---|---|---|
| ROE (факт / норм.) | 22,0% / 17,1% | FY2025 | норм. = налог 23% | 📊 |
| ROA (факт / норм.) | 18,3% / 14,2% | FY2025 | — | 📊 |
| ROIC (кэш как капитал) | 14,5% | FY2025 | ex-cash → «взрыв», см. §2 | 📊 |
| GP/A (Novy-Marx) | 41,4% | FY2025 | продуктивность активов | 📊 ✅ |
| ROIC − WACC (spread) | [НЕТ ДАННЫХ] | — | WACC/бета внешние (EXT-10) | 🔶 вне SSOT |
Ликвидность и платёжеспособность
| Метрика | FY2025 | Q1'26 | Сигнал | Источник |
|---|---|---|---|---|
| Текущая ликвидность | 7,11× | 6,91× | 🟢 | 📊 ✅ |
| Быстрая ликвидность | 6,99× | — | 🟢 | 📊 ✅ |
| Денежная ликвидность | 6,11× | 5,80× | 🟢 | 📊 ✅ |
| Долг / совокупный долг | $0 | $0 | 🟢 | ✅ 10-K/10-Q |
| Чистый кэш | $7,18 млрд | $8,03 млрд | 🟢 | ✅ |
| Покрытие процентов | неприменимо (нет долга) | 🟢 | ✅ | |
Оборачиваемость и денежный цикл
| Метрика | Значение | Период | Примечание | Источник |
|---|---|---|---|---|
| DSO (дни сбора ДЗ) | 85 дн | FY2025 | Q1'26 на TTM ≈ 98 дн ⚠️ | 📊 ✅ |
| DIO (дни запасов) | 0 | FY2025 | запасов нет (софт) | ✅ |
| DPO (дни кредиторки) | 3,7 дн | FY2025 | торговая КЗ мизерна | 📊 ✅ |
| CCC (денежный цикл) | ≈ 81 дн | FY2025 | +авансы клиентов $766 млн | 📊 |
| Оборачиваемость активов | 0,50× (ex-cash 2,6×) | FY2025 | лёгкий по активам | 📊 ✅ |
Качество прибыли
| Метрика | Значение | Период | Сигнал | Источник |
|---|---|---|---|---|
| Конверсия OCF/NI | 131% | FY2025 | 🟢 | 📊 ✅ |
| Конверсия FCF/NI | 129% | FY2025 | 🟢 | 📊 ✅ |
| Накопления (accruals)/активы | −5,7% | FY2025 | 🟢 отрицательны | 📊 ✅ |
| SBC / FCF | 32,6% | FY2025 | 🟡 разводнение | ✅ 10-K |
| Разводнение акций (г/г) | +4,7% | FY24→25 | 🟡 | 📊 ✅ |
Оценочная группа (контекст — вердикт по цене в M07/MPE)
| Метрика | Значение | Период | Примечание | Источник |
|---|---|---|---|---|
| P/S (цена/выручка) | 62,2× | TTM | устойчивый мультипликатор | 📊 ✅ |
| EV/Sales | 60,7× | TTM | EV = $316,9 млрд | 📊 ✅ |
| P/E (TTM) | 142–153× | TTM | ⚠️ см. W10 ниже | 📊 ✅ |
| P/E на норм. прибыли | ≈ 277× | FY2025 | EPS норм. $0,49 | 📊 |
| Медиана сектора / пиры | [НЕТ ДАННЫХ] | — | внешние данные (EXT-03) | 🔶 вне SSOT |
⚠️ Гигиена P/E (правило W10 — «ловушка знаменателя»)
Трейлинг P/E (142–153×) здесь нерепрезентативен: чистая прибыль раздута процентным доходом с ~$8 млрд кэша и почти нулевым налогом (ETR 1,4%) ✅ 10-K. Опираться следует на P/S и EV/Sales (более устойчивы) и на нормализованную прибыль. Полный разбор P/E — в модуле MPE; вердикт по справедливой стоимости — в M07. Здесь мы цену не судим.
📌 Выводы Cashalot AI
- Фундамент исключительно силён. Валовая маржа 82,4%, операционная 31,6%, FCF-маржа 46,9%, ноль долга и $8 млрд чистого кэша — это профиль зрелого, высококачественного софтверного бизнеса, который ещё и быстро растёт (+56% выручки в FY2025).
- Две «звёздные» цифры обманчивы — нормализуйте их. ROE 22% и P/E ~150× раздуты почти нулевым налогом и доходом с кэша. Честная картина: рентабельность капитала ≈ 17%, чистая маржа ≈ 28%, а доходность акции лучше читать через P/S (62×), не через P/E.
- Качество прибыли — высокое. Денежный поток стабильно выше прибыли (конверсия 131%), накопления отрицательны — компания не «рисует» прибыль, а скорее консервативна. Это сильный плюс.
- Что держать на радаре. (1) Дебиторка растёт быстрее выручки (DSO 85→98 дн) и концентрация клиента в ДЗ 25%→31% — тайминг или раннее признание? (2) Опционы SBC «съедают» треть FCF, акций становится больше (+4,7%/год) — реальная отдача на акцию ниже валовых цифр.
- Где у нас нет преимущества. Сами коэффициенты — общедоступный товар (edge≈0); ценность — в нормализации и вопросах. Сравнение с сектором/пирами и спред ROIC−WACC требуют внешних данных, которых нет в опечатанной базе.
Аналитика Cashalot AI
Поддерживает тезис
По совокупности коэффициентов — после честной нормализации — данные на стороне тезиса о высоком качестве бизнеса: исключительная маржа, фортификационный баланс, превосходная конверсия прибыли в кэш. Условия и вопросы: нормализуйте налог (устойчивый ROE ≈ 17%, не 22%), помните о разводнении (SBC ≈ треть FCF) и следите за дебиторкой относительно выручки. Это оценка качества бизнеса, не суждение о цене (цена — в M07/MPE). Это не рекомендация покупать/продавать — это честная картина, решаете вы. edge≈0