CASHALOTInvestment ideas

M01 · ПРОФИЛЬ · PRO+

Профиль компании PLTR — Palantir Technologies Inc. · линза «Бизнес-модель»

📌 Snapshot: цена $135.53 · as of 2026-06-05 · все числа зафиксированы на эту дату SSOT · FY2025 = финансовый год, закрытый 31.12.2025

✅ Tier-1 (SEC, проверено)⚠️ Tier-2 (текст отчётов/звонков) 🔶 Tier-3 (внешние)📊 расчёт по формуле🟢🟡🔴 сигнал

M01 — это «нулевой километр»: разбираем, как именно Palantir изымает деньги из экономики — что продаёт, кому, как берёт плату и насколько качественна эта выручка. Задача модуля — защита от убытка (отсев «чёрных ящиков», бизнес которых непонятен). Оценкой стоимости и ценой здесь не занимаемся — это другие модули.

1 · Эссенция бизнеса «на пальцах»

Palantir продаёт программные платформы, которые позволяют большим организациям свести воедино разрозненные данные и принимать на их основе решения (а с 2023-го — запускать ИИ-модели поверх собственных данных). Клиенты — государство (оборона, разведка, агентства) и крупный бизнес. Плата берётся по длинным программным контрактам (подписка + потребление), часто многолетним и крупным. Четыре платформы ✅ 10-K Item 1: Gotham, Foundry, Apollo, AIP.

GothamИсторическое ядро — оборона и разведка: анализ разнородных данных в операциях.

FoundryКоммерческая ОС данных: единый «операционный слой» для предприятия.

ApolloСлой развёртывания/инфраструктуры — доставка ПО в любые среды.

AIPИИ-платформа: LLM поверх проприетарных данных клиента — драйвер недавнего роста.

Государственные контракты · 54% выручки Корпоративная подписка / ПО · 46% Usage / расширение (AIP)

📚 Что это — «Тест Баффета» (круг компетенции)Если вы не можете в двух фразах объяснить, как компания зарабатывает, она вне вашего «круга компетенции» — лучше пройти мимо. Palantir этот тест проходит: продаёт корпоративное ПО по длинным контрактам. Главная сложность не «что продаёт», а «насколько устойчив спрос» — это уже вопрос для модулей о рве и прогнозе.

2 · Анатомия выручки: кто даёт объём

За $4.48 млрд ✅ 10-K выручки FY2025 стоят два сегмента и две географии. Валовая маржа высокая для обоих — это «отпечаток» программного бизнеса.

Двухуровневый разрез выручки FY2025 · внутри — география, снаружи — сегменты · ✅ 10-K Item 1

Государство — 54% ✅

Коммерция — 46% ✅

США — 74% ✅

Международные — 26% ✅

Сегменты FY2025 в долларах ⚠️ EST 54/46×выручка: государство ≈ $2.42 млрд, коммерция ≈ $2.06 млрд (точные $ построчно в 10-K Item 8 этим проходом не извлекались — это оценка по доле, не факт). А вот квартальные сегменты — точные (Tier-1, Note 12) и показывают, кто разгоняется:

Рост сегментов Q1'26 г/г · точные данные · ✅ 10-Q Note 12

Коммерция Q1'26 ($774M)

+95% г/г

Государство Q1'26 ($858M)

+76% г/г

Государство Q1'26 $858.4M против $487.0M год назад 📊 +76.3%; коммерция $774.2M против $396.9M 📊 +95.1%. Маржа вклада у обоих сегментов одинакова — 73% ✅.

Внутри США (FY2025 ≈ $3.32 млрд ⚠️ 8-K) самый быстрый кусок — американская коммерция ≈ $1.47 млрд (+109% г/г), госсектор США ≈ $1.86 млрд (+55%). Международная выручка ≈ $1.16 млрд ⚠️ импл. растёт медленнее — основной двигатель компании сейчас американский.

Траектория выручки FY2020→FY2025 ($ млрд) и валовая маржа · ✅ XBRL / 📊 расчёт

Рост FY2025 📊 +56.2% — ускорение после +28.8% в FY2024. Маржа продолжает ползти вверх: «доллар облачной подписки дороже доллара разовой продажи оборудования» — у Palantir почти весь доллар «программный».

🔍 На человеческом — почему 54% от государства это важноГосударственные контракты — это и плюс (стабильно, долго, высокий порог входа конкурентам), и риск (зависимость от бюджетных циклов и политики). Когда больше половины денег идёт от госсектора, бизнес-модель устойчивее обычного SaaS по выручке, но чувствительнее к политическим и бюджетным решениям. Это держим в голове для модулей о рисках и макро.

3 · Двигатель юнит-экономики

Здоровье бизнес-модели — это «сколько денег приносит один клиент и дёшево ли его удержать». Palantir не раскрывает ключевые входы для точного расчёта, поэтому часть метрик честно помечаем как недоступные.

954

клиентов всего ✅

$93.9M

ср. выручка топ-20 (TTM) ✅

82.4%

валовая маржа FY2025 📊

73%

маржа вклада сегментов ✅

Топ-20 клиентов приносят в среднем $93.9 млн каждый ✅ 10-K — годом ранее было $64.6M, то есть 📊 +45% г/г: крупные клиенты не уходят, а расширяются. Крупных сделок в Q1'26 закрыто заметно: 206 на сумму ≥$1M, из них 47 ≥$10M ⚠️ 8-K; общий TCV закрытых сделок $2.41 млрд.

⚠️ Чего нет в данных (честно)

NRR / Net Dollar Retention — [НЕТ ДАННЫХ] единый показатель удержания/расширения Palantir не публикует (подтверждено: нет в 10-K/10-Q/8-K).
CAC и LTV — [НЕТ ДАННЫХ] компания не раскрывает стоимость привлечения клиента и отток, поэтому точно посчитать LTV/CAC нельзя. Косвенные сигналы (маржа вклада 73%, рост ср. чека топ-20 +45%) указывают на сильную экономику, но это не замена раскрытию.

Rule of 40 у менеджмента = 145% ⚠️ 8-K · NON-GAAP (рост + маржа), против 127% кварталом ранее. Это не-GAAP метрика самой компании — берём её как контекст менеджмента, не как проверенный факт.

Учебный калькулятор LTV/CAC — механика, НЕ оценка PLTR · vanilla-JS

демо · Palantir не раскрывает NRR/CAC — значения вводите сами, чтобы понять, КАК устроена формула

Годовая выручка с клиента (ARPU), $тыс$500K

Валовая маржа (известно: 82%)82%

Годовой отток клиента (gross churn)8%

Затраты на привлечение (CAC), $тыс$400K

…

Формула (Скок, на валовой прибыли): LTV = ARPU × Валовая маржа ÷ Отток. Порог здоровья: LTV/CAC > 3 — устойчивый рост; < 2 — сжигание денег. «Дырявое ведро»: снизить отток обычно выгоднее, чем наращивать привлечение. это иллюстрация механики, а не утверждение о PLTR

📚 Что это — NRR (Net Dollar Retention)NRR показывает, как меняется выручка от уже имеющихся клиентов за год: >100% значит, что они в сумме платят больше (расширение перевешивает отток), >115% — элитный уровень. Это лучший единичный индикатор «липкости» SaaS-бизнеса. Palantir его не раскрывает — поэтому судим о «липкости» косвенно (рост ср. чека топ-20, маржа вклада, рост контрактных обязательств ниже).

4 · Форензика и структурные риски — вопросами

Здесь не выносим приговоров, а формулируем то, что стоит проверить. Главный структурный нюанс — концентрация.

Концентрация: дебиторка vs выручка · ✅ 10-Q Note 2

Клиент I — % дебиторки (Q1'26)

31%

Клиент I — % дебиторки (FY2025)

25%

Любой клиент — % выручки

<10%

Один клиент держит 31% всей дебиторской задолженности ✅ (год назад 25%), но при этом ни один клиент не даёт >10% выручки ✅. То есть концентрация — в сроках оплаты крупного (вероятно государственного) контрагента, а не в самой выручке. Порог «экстрима» по выручке (топ-1 >35%) не сработал.

🔎 Вопросы, которые стоит задать

Почему один контрагент держит 31% дебиторки и растёт ли эта доля — нет ли риска задержки/неплатежа от одного крупного (гос-)клиента?
Рост выручки — это объём (новые места/клиенты) или цена (повышение чека), и где предел эластичности?
Не ускоряет ли менеджмент признание выручки (pull-forward по ASC 606)? Пока сигнал обратный — см. рост контрактных обязательств ниже.

Признание выручки и «отложенные» деньги

Выручка признаётся по ASC 606. Хороший знак консервативности: контрактные обязательства (деньги, полученные вперёд, но ещё не ставшие выручкой) растут — кэш приходит раньше признания, а не наоборот.

«Отложенное» против признанного · FY2025 → Q1'26 · ✅ XBRL / Note 3

Контрактные обязательства, $млн

$812M (FY25) → $929M (Q1'26) ✅

Текущая отложенная выручка, $тыс

$409M → $517M 📊 +26%

RPO (законтрактовано, но не признано) = $4.5 млрд ✅ Note 3 (39% будет признано за 12 мес.). Это ≈ 📊 0.86× TTM-выручки — умеренная «видимость» будущей выручки. Долга у компании нет (чистый кэш $8.03 млрд) — скрытого левериджа в этом проходе не обнаружено.

🧠 Что это значит для моей инвестицииРастущая отложенная выручка + нулевой долг + одинаково высокая маржа вклада обоих сегментов — это признаки здоровой и консервативной модели выручки: компания собирает деньги вперёд и не подкручивает продажи ради красивой отчётности. Обратная сторона — структурная привязка к одному крупному (гос-)контрагенту в дебиторке. Это не «красный флаг», но точка, за которой стоит следить из квартала в квартал.

5 · Базовые ставки: насколько «нормален» такой рост

«Внешний взгляд» (Мобуссин): прежде чем верить в уникальность компании, посмотри на статистику класса. Медианный рост выручки крупных компаний — низкие однозначные–десятки процентов; рост >30% редко удерживается несколько лет подряд. Palantir сейчас далеко в правом хвосте.

Распределение темпов роста (схематично) и где на нём Palantir · 🔶 база Мобуссина / 📊 рост из SSOT

Рост FY2025 📊 +56.2% и Q1'26 📊 +85% лежат далеко за «золотой зоной» базовых ставок. Гайденс на FY2026 — $7.65–7.66 млрд ⚠️ 8-K (≈ 📊 +71% к FY2025). Такой темп возможен (драйвер — AIP и госконтракты), но статистически это исключение, а не правило: вопрос устойчивости передаём в модули о рве и прогнозе.

Учебный проектор выручки с затуханием роста (fade ×0.78/год) · vanilla-JS

Старт: TTM-выручка$5.22 млрд (зафиксировано)

Рост 1-го года71%

…

Модель из библиотеки виджетов: рост каждый год «оседает» к терминальным ~10% (Fama-French: высокие темпы реверсируют к среднему). инструмент, не прогноз и не таргет; edge≈0; зерно — SSOT · 2026-06-05

📈 Аналитика CashalotГлавный риск для тезиса о Palantir — не качество бизнеса (оно высокое), а скорость затухания роста. История показывает: чем выше темп, тем сильнее он притягивается к среднему. Поэтому для нас ключевой наблюдаемый сигнал — удержится ли американская коммерция и AIP-импульс в ближайших кварталах, или начнётся реверсия. У частного инвестора здесь нет информационного преимущества (вся архитектура публична), и это нормально — доходность даёт дисциплина (цена входа с запасом, размер позиции, горизонт), а не «инсайт».

Сравнения (с поправкой на рост / качество / риск)

База сравнения	Что видим	Источник
Своя история (FY20→FY25)	Выручка ×4.1 ($1.09B→$4.48B); валовая маржа 67.7%→82.4%; ср. чек топ-20 +45% г/г	📊 / ✅
Конкуренты (рост, контекст)	Palantir Q1'26 +85% — быстрее Snowflake (+29%) и Databricks (+65% ARR); самый быстрый среди крупных data/AI-платформ	🔶 внешн., edge≈0
Сектор / рынок	Глобальный рынок ИИ ≈ $375.9 млрд (2026), CAGR ~26.6% — Palantir растёт кратно быстрее рынка (выигрывает долю)	🔶 внешн.
Качество выручки	Маржа вклада 73% обоих сегментов, отложенная выручка растёт, долг = 0 — модель премиальная по качеству	✅ / 📊

Поправка: сравнения роста корректны только с учётом базы (растёт с малой базы быстрее) и риска (гос-зависимость, концентрация дебиторки). Внешние данные — Tier-3, понижающий контекст, edge≈0.

📌 Выводы Cashalot AI

Бизнес понятен и не «чёрный ящик». Palantir продаёт корпоративное и государственное ПО (Gotham/Foundry/Apollo/AIP) по длинным контрактам — тест круга компетенции пройден.
Выручка премиального качества. Валовая маржа 82%, маржа вклада 73% у обоих сегментов, растущая отложенная выручка и нулевой долг — деньги собираются вперёд, без признаков «подкрутки» продаж.
Структурный нюанс — концентрация. Один контрагент держит 31% дебиторки (хотя ни один клиент не даёт >10% выручки) + 54% выручки от государства: устойчиво, но чувствительно к одному крупному (гос-)клиенту и бюджетным циклам.
Главная неизвестность — удержание. NRR, CAC и LTV компания не раскрывает — точную «липкость» проверить нельзя; судим косвенно (ср. чек топ-20 +45%).
Смотреть дальше: устойчивость роста (FY25 +56%, Q1'26 +85% — далеко за базовыми ставками) и динамика доли крупного контрагента в дебиторке.

Аналитика Cashalot AI

Поддерживает тезис

Для своей узкой задачи (понятна ли и качественна ли модель выручки) M01 даёт зелёный с условиями: бизнес прозрачен, маржа и качество выручки высокие, признание консервативно. Условия — нераскрытые NRR/LTV (удержание не проверить напрямую), структурная гос-зависимость и концентрация дебиторки, а рост лежит за пределами базовых ставок (вопрос устойчивости — к модулям о рве и прогнозе). Риски сформулированы как вопросы, а не приговоры. edge≈0

Это не рекомендация покупать или продавать — это честная картина бизнес-модели, решаете вы.