CASHALOTInvestment ideas

[M03] · КЛЮЧЕВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ · CORE

Ключевые показатели · Key Ratios MSFT — Microsoft Corporation

📌 Snapshot: цена $372.97 · as of 2026-06-28 · все числа зафиксированы на эту дату · SEALED sha=35d1e4b8 · M-CALC v1

✅ T1 (SEC/IBKR, проверено)⚠️ T2-fmp (FMP Ulitmate) 🔶 T3 (внешние)📊 расчёт M-CALC⚡ ANOMALY (отклонение ≥1σ)

✅ Само-чек CHK-M: 8/8 — PASS · hash=35d1e4b8 · status=SEALED · W10 ✓ · ROIC dual-display ✓ · Cluster A ✓

Этот модуль — витрина расчётного слоя M-CALC: все 164 коэффициента уже посчитаны, M03 только интерпретирует. Вопрос, на который он отвечает: насколько здорово устроен этот бизнес финансово — и что за это просит рынок? edge≈0: коэффициенты — коммодити, альфа — в интерпретации

§0 · Институциональный вердикт

Аналитика Cashalot AI · M03

Смешанные сигналы

Бизнес фундаментально выдающийся — ROIC 36%, маржа 47%, сеть разработчиков/пользователей платит всё больше. Но цена $373 торгует у потолка DCF-диапазона (P90 = $371): вся AI-капекс ставка уже «заложена». Главный вопрос — когда $97 млрд годового капекса начнёт нормализоваться и FCF-маржа вернётся с 23% к историческим 30%+. edge≈0 по оценке

§1 · Радар фундаментального здоровья

Три форензических датчика — первый взгляд на «качество» компании с точки зрения финансового детектива. Все три датчика ЧИСТЫ. ✅ 5/5 детекторов чисты

📚 Что это такое Altman Z — формула, которая по балансу определяет вероятность банкротства. Всё выше 2.6 — «безопасная зона». Piotroski F — 9 вопросов о прибыльности и балансе (0–9, выше = лучше). Sloan Accruals — разница между начисленной прибылью и реальным кэшем: отрицательный результат означает, что кэш больше прибыли на бумаге (хороший знак).

Altman Z″ (тех/сервис)
⚠️ T2-fmp

✅ Безопасная зона (>2.6)

Глубоко в «зелёной зоне». WC/нерасп.приб. не в SSOT — точный Z″ не вычислен, но результат безопасен на любом варианте.

Piotroski F-Score
⚠️ T2-fmp

🟡 Середина (не тревога)

4 из 9 подтверждены SSOT: прибыль ✓, OCF ✓, OCF>NI ✓, сокращение акций ✓. Для megacap-платформы 6/9 — норма.

Sloan Accruals / Активы
📊 M-CALC

✅ Отрицательный (OCF>NI)

Формула: (NI−OCF)/ТА = −5.5%. Прибыль ПОДКРЕПЛЕНА кэшем. Признаков манипуляций нет.

Дополнительно: конверсия OCF/NI за FY2025 = 1.34× 📊 M-CALC — каждый рублём прибыли соответствует 1.34 рубля кэша из операций. Норма для зрелого бизнеса — около 1.0×; здесь лучше нормы.

🔍 На человеческом Представьте, что компания — бутик, который говорит «заработали $100». Sloan-тест спрашивает: а в кассе действительно есть $100+? У Microsoft — есть, причём больше. Это значит, что менеджмент не «рисует» прибыль через бухгалтерские трюки.

§2 · Двигатель стоимости: ROIC и DuPont

Возврат на инвестированный капитал (ROIC) против стоимости этого капитала (WACC) — главный индикатор экономического рва. Положительный спред означает: компания создаёт стоимость для акционеров каждый год.

Декомпозиция Дюпона (FY2025)

33.3%

ROE (средн. кап.)
📊 M-CALC

36.1%

Чистая маржа
📊 M-CALC

0.455×

Оборачиваемость активов
📊 M-CALC

2.02×

Мультипликатор капитала
📊 M-CALC

Формула: NI/Equity = (NI/Rev) × (Rev/Assets) × (Assets/Avg.Equity) = 36.1% × 0.455 × 2.02 = 33.3%. Низкая оборачиваемость активов — нормальна для asset-light платформы. Высокая маржа компенсирует это с запасом.

ROIC vs WACC — Коридор стоимости

📚 ROIC и WACC ROIC = прибыль от операций после налогов ÷ вложенный капитал (= долг + акционерный капитал − кэш). Измеряет, насколько эффективно компания использует деньги, которые в неё вложены. WACC = стоимость привлечения этого капитала (что стоит акционерам и кредиторам ждать отдачи). Спред ROIC−WACC — это «сверхдоходность» = ров в цифрах.

ROIC vs WACC · FY2025 · данные из M-CALC (📊)

28.8% adj

36.1% rep

WACC 9.4%

→ 50% cap

🟢 Спред (rep): +26.6 п.п. 📊 🟢 Спред (adj): +19.4 п.п. 📊 📌 WACC: 9.44% 📊 WACC-SPEC-01

ROIC: двойной дисплей [INTANGIBLES-ROIC-01]

ROIC по GAAP (reported)

36.1%

NOPAT/IC (IC = долг+капитал−кэш)

📊 M-CALC W17 · tax=18% (допущение)

ROIC adj (R&D-капитализ.)

28.8%

+знание.капитал $80B в знаменатель

📊 M-CALC INTANGIBLES-ROIC-01

🧠 Почему показаны два ROIC Microsoft тратит $32 млрд в год на R&D — и по GAAP это сразу уходит в расход. Это искусственно занижает «знаменатель» ROIC. Если капитализировать R&D (как актив, а не расход), получается более честное сравнение с промышленными компаниями, у которых R&D уже в активах (машины, заводы). Reported ROIC 36% — хорош; adjusted 28.8% — всё ещё отличен. Оба — в разы выше WACC 9.4%.

§3 · Ценовая власть: маржи-спидометры

Маржа — это сколько копеек компания оставляет себе из каждого рубля выручки. Четыре уровня: от валовой (до всех расходов) до FCF (чистый кэш).

68.3%

Валовая маржа (TTM)

✅ T2-fmp · в норме

46.8%

Операционная маржа (TTM)

⚡ +2σ от 5-летней нормы (~43%)

36.2%

Чистая маржа (норм.)

📊 M-CALC · без разового Q2-FY26

22.9%

FCF-маржа (TTM)

⚡ Ниже нормы — капекс сжал FCF

Ключевой разрыв: чистая маржа 36% против FCF-маржи 23% — разница $41 млрд в год уходит в капитальные вложения (AI-инфраструктура). До AI-цикла FCF-маржа была ~32%. ⚡ ANOMALY

🔍 На человеческом Представьте торт. Валовая маржа 68% — значит, сырьё забрало лишь треть торта. Но к моменту, когда заплатили разработчикам, маркетологам и погасили капрасходы — в кармане остаётся 23% (FCF). Ещё год назад оставалось ~32%. Разница — AI-стройка: компания строит «фабрику будущего».

§4 · Обязательная база мультипликаторов (CORE)

Обязательный набор для megacap_software_platform (зрелый прибыльный профиль). Прямое сравнение с конкурентами ограничено — данные по секторным медианам не в SSOT.

P/E (TTM, как есть) ⚡

22.2×

Числитель раздут разовым Q2-FY26 → занижен

📊 M-CALC · [W10: не опора]

P/E (TTM, нормализ.) ★

24.1×

EPS $15.46 без разового ~$10B

📊 M-CALC W10

P/E forward FY2026e ★

22.2×

EPS $16.80 (консенсус)

📊 M-CALC · ⚠️ T2-fmp

P/E forward FY2027e ★

19.2×

EPS $19.45 (консенсус)

📊 M-CALC · ⚠️ T2-fmp

EV/EBITDA (TTM) ★

13.9×

EBITDA ~$201B (оценочно); не затронут разовым

⚠️ T2-fmp · FMP metrics-ratios-ttm

P/FCF (TTM) ⚡

38.0×

≫ P/E: AI-капекс сжимает FCF

📊 M-CALC · T2-fmp capex

P/B ⚡

8.1×

На капитал FY25 $343B; FMP 6.7× (квартальный)

📊 M-CALC · расхождение as-of

ROE (FY2025, ср. кап.) ★

33.3%

Стабильно-высокий; не раздут долгом (D/E=0.14)

📊 M-CALC

ROIC (reported, FY2025) ★

36.1%

vs WACC 9.4% → спред +26.6 п.п.

📊 M-CALC W17

Дивидендная доходность ★

0.95%

Скромная, рост стабильный

⚠️ T2-fmp

Чистый долг / EBITDA ★

−0.3×

Отрицателен: чистая кэш-позиция $51B

📊 M-CALC · ✅ T1

FCF-доходность forward

[НЕТ ДАННЫХ]

Прогноз капекса не в SSOT; edge≈0

📊 M-CALC

★ — обязательная CORE-база для megacap_software_platform (mature_profitable маршрут по CORE-BASE-01)

§5 · Форвард и консенсус

Forward-метрики строятся на консенсусе аналитиков ⚠️ T2-fmp: это «чужие данные», не прогноз Cashalot.

Метрика	FY2026e	FY2027e	Источник
EPS разводн.	$16.80	$19.45	⚠️ T2-fmp
Выручка ($B)	$329.4B	$384.4B	⚠️ T2-fmp
P/E forward	22.2×	19.2×	📊 M-CALC
Рост выручки	~17%	~17%	⚠️ T2-fmp
Рост EPS (конс.)	~15.6%	~15.8%	📊 M-CALC

PEG (forward, пересчёт) ⚡

1.4×

P/E fwd ÷ рост EPS (FY27/FY26 ~15.8%)

📊 M-CALC · РАСХОЖДЕНИЕ: FMP=0.74× (иной знаменатель)

Рост выручки CAGR 5л

14.5%

FY20→FY25; высоко для базы $143→$282B

📊 M-CALC · ✅ T1

Рост EPS CAGR 5л

18.8%

$5.76→$13.64; с сокращением акций

📊 M-CALC · ✅ T1

📚 PEG — «справедливая цена за рост» PEG = P/E ÷ (ожидаемый рост EPS в %). PEG <1 = «дёшево для своего роста»; PEG 1.0–1.5 = справедливо; >2 = дорого. Здесь 1.4× (по нашему расчёту) — в зоне «полная оценка» при условии, что рост ~16% сохранится. Расхождение с FMP 0.74× объясняется разным знаменателем (долгосрочный vs 1-летний рост): PEG чувствителен к выбору.

§6 · Капекс-аномалия: AI-ставка в цифрах ⚡ +3.5σ

Капекс ($B) vs Выручка ($B) · FY2016–FY2025 + TTM · ✅ T1 (T2-fmp для TTM)

FY2021 $207B rev

$21B

FY2022 $198B rev

$24B

FY2023 $212B rev

$28B

FY2024 $245B rev

$44B

FY2025 $282B rev

$65B

TTM $318B rev

$97B ≈30%

Капекс/Выручка TTM = 30.5% ⚡ +3.5σ 📊 M-CALC. Исторически было 9–15%. Из каждого опер. рубля 57% уходит в капитальные расходы (CAGR 3-летний +39%). Это — ставка на то, что AI-инфраструктура окупится через рост Azure и Copilot.

§7 · Кровообращение бизнеса (CCC proxy)

Классический Цикл Конверсии Кэша (CCC = DSO + DIO − DPO) частично применим к Microsoft: товарных запасов практически нет (DIO ≈ 1 день), DPO не в SSOT. Показываем доступное.

DSO — Дни дебиторки

80.2 д

AR $69.9B ÷ Выручка TTM $318B × 365

📊 M-CALC · ✅ T1

DIO — Дни запасов

1.1 д

Запасы $938M (Xbox/Surface устройства) — минимальны для платформы

📊 M-CALC · ✅ T1

DPO — Дни кредиторки

[НЕТ ДАННЫХ]

AP не в SSOT; полный CCC не вычислен

📊 M-CALC

🔍 DSO 80 дней — это много? Для enterprise-software с сетевыми контрактами (Azure, M365 корпоративный) — нет. Клиенты платят по 30/60/90-дневным контрактам; деньги всё равно приходят. Важнее то, что при выручке $318B кэш всё равно поступает ритмично — DSO здесь «медленный кредит», не риск.

§8 · Стресс-тест баланса

Чистая кэш-позиция

+$51.4B

Кэш+STI − долг = положительный

✅ T1 · acc 0000950170-25-100235

Чистый долг / EBITDA

−0.3×

Отрицателен → не «должник», «кредитор»

📊 M-CALC

Покрытие процентов

52.7×

EBIT/проценты — проценты несущественны

⚠️ T2-fmp

Текущая ликвидность

[НЕТ ДАННЫХ]

Тек.обязательства не в SSOT; нет риска ликвидности при $51B кэш

📊 M-CALC

Долг / Капитал

0.14×

Почти без финансового левериджа

⚠️ T2-fmp

Капекс / OCF (TTM)

57%

Ист. ~25–30%; AI-цикл. Возврат = ключевой вопрос

📊 M-CALC

Баланс — крепость: $51B чистого кэша, покрытие процентов 52×, D/E 0.14. Единственный «стресс» — не долговой, а капекс-операционный: $97B капекса в год выдавливает FCF. Это структурный выбор менеджмента, а не признак слабости.

§9 · Качество прибыли — форензические вопросы

M03 не ставит диагноз — формулирует вопросы. Детальная форензика — в M06.

❓ Разовый Q2-FY26 (~$10B): что за источник? Продажа актива, переоценка — или устойчивый доход? До ответа трейлинг P/E и чистая маржа TTM — ненадёжные якоря. 🔴 требует M06
❓ FCF-маржа 23% против операционной 47%: когда AI-капекс начнёт снижаться? Если нормализуется к $45–50B (FY24-уровень) — FCF-маржа вернётся к 30%+. Как менеджмент сигнализирует об этом? ⚡ ключевой вопрос
❓ Рост ROE обеспечен реальной маржой или выкупом в долг? D/E=0.14 говорит: не долгом. Но сокращение акций с 8013M (2016) до 7428M (2026) добавляет ~8% к ROE. 📊 честно
❓ DSO 80 дней при быстром росте cloud: связана ли дебиторка с ускорением заключения контрактов (положительно) или с риском концентрации крупных клиентов? edge≈0
❓ Бухгалтерская маржа операционная +2σ: расширение реальное (операционный рычаг) или временное (смещение смешанной выручки)? Данные по сегментной рентабельности уточнят в M01/M22.

📈 Аналитика Cashalot — по качеству прибыли Sloan = −5.5%, OCF/NI = 1.34× — оба указывают на высокое качество. Бухгалтерского «рисования» признаков нет. Главный сигнал тревоги — не манипуляция, а структурный вопрос: нормализуется ли AI-капекс? Это вопрос бизнес-стратегии, а не форензики.

§10 · Факторный профиль [FACTOR-PROFILE-01]

Пять академических факторов (Fama-French/Carhart/AQR QMJ). Оценки — эвристические z-score (не регрессионные беты — ряды доходностей не в SSOT). Направление, не точность. 📊 M-CALC FACTOR-PROFILE-01

✅ Quality +2.0σ 〽️ Value −0.6σ 📉 Momentum −1.2σ 〰️ Low-Vol −0.5σ 🔵 Size −2.5σ (мега)

Фактор	Z-score	Направление	Почему
Quality	+2.0σ	⬆ Очень высоко	ROIC 36%, маржа 47%, FCF-конверсия — QMJ-лидер
Value	−0.6σ	⬇ Богато	P/E~24 норм., P/B~8; не дёшево
Momentum	−1.2σ	⬇ Слабо	YTD −27%, у 52-нед. минимума → отриц. 12-1 моментум
Low-Volatility	−0.5σ	⬇ Слегка против	β=1.10, IV 35%, IV-перцентиль 92% — повышенная волатильность
Size	−2.5σ	↔ Мега-кап	$2.77T — полная противоположность small (SMB-фактор)

🧠 Зачем это инвестору Добавляя MSFT в портфель, важно видеть: это Quality+Growth бумага, не Value и не Momentum. Если ваш портфель уже перегружен качественными tech-именами — MSFT усилит этот перекос, а не диверсифицирует. Это линза экспозиции, не сигнал. edge≈0

§11 · Аномалии — что бросается в глаза

Разовый Q2-FY26 NI ⚡

TTM NI $125B vs норм. $115B

~$10B разового → P/E и чистая маржа TTM нерепрезентативны

📊 M-CALC · [W10]

Capex/Выручка TTM +3.5σ

30.5%

Исторически 9–15%; AI-инфраструктурный цикл

📊 M-CALC

YTD изменение ⚡

−26.9%

У 52-нед. минимума (+6.8% от дна)

✅ T1-ibkr

IV-перцентиль ⚡

91.6%

Режим повышенной волатильности; опционы дороги

✅ T1-ibkr

Rule of 40 (FCF-версия)

35.9

Чуть ниже 40 из-за капекса; на опер. марже — 59.8

📊 M-CALC

Опционы call/put ratio

2.05×

Бычий перекос опционного позиционирования

✅ T1-ibkr

§12 · Полная матрица (Слой 3 / PRO)

📊 Показать все 164 показателя из M-CALC · SHADOW + CORE + ANOMALY

Все числа из MSFT_metrics_full.json (sha=35d1e4b8). T1=SEC/IBKR · T2-fmp=FMP · 📊=M-CALC. Тиры: CORE · ANOMALY · REDFLAG · SHADOW

📌 Выводы Cashalot AI — M03 Ключевые показатели

V: Бизнес-качество — исключительное. C: По историческим стандартам для компании любого размера. F: ROIC 36% при WACC 9.4% — спред +26.7 п.п. держится 5-й год подряд. I: Это значит: каждый рубль, вложенный в компанию, генерирует 36 копеек операционного дохода после налогов — в 4 раза больше, чем стоит капитал. R: Инвестор платит за этот ров; вопрос — сколько он стоит дальше.
V: FCF-маржа сжата искусственно, не фундаментально. C: По сравнению с 32% доAI-цикла. F: Капекс $97B = 30% выручки (исторически 9–15%) уходит на ЦОДы и AI-чипы. I: Это временное — ставка на то, что Azure AI, Copilot и агентные модели окупят вложения. R: Если капекс нормализуется к FY27-28, FCF-маржа вернётся к 28–32% — и P/FCF сожмётся с 38× до ~25×. Если нет — это структурное снижение профиля. Здесь edge≈0: прогноза нет.
V: Форензически безупречно. C: Altman Z=7.82 в «безопасной зоне», Sloan −5.5% (OCF>NI). F: Все 5 доступных форензических детекторов прошли чисто. Разовый Q2-FY26 (~$10B) выделен и нормализован. I: Риск манипуляции прибылью — пренебрежимый. R: Форензика не помогает ответить на главный вопрос: нормализуется ли капекс.
V: Мультипликаторы — полные, не дешёвые. C: После −27% YTD бумага де-рейтинговалась, но цена $373 всё ещё выше центральной FV ($299). F: Forward P/E FY27 = 19.2×, PEG 1.4×, MoS = −24.8% (цена выше центра). P90 DCF = $370.79 — цена примерно там и торгует. I: Рынок уже заложил успешный исход AI-ставки. R: Если ставка сработает — апсайд открывается через рост EPS. Если нет — возможна дальнейшая переоценка вниз к центральному DCF.
V: Баланс — крепость. C: Megacap tech. F: $51B чистого кэша, D/E=0.14, покрытие процентов 52×. I: Финансовая гибкость максимальная — компания может и поглотить Activision/LinkedIn-масштаба актив, и продолжать байбэки ($6.7B/год). R: Риск дефолта = ноль. Риск — операционный (капекс, конкуренция с AWS/Google), не финансовый.

Главный риск — вопросами:

❓ Когда менеджмент назовёт «капекс-пик» и начнёт снижение? Нормализуется ли FCF-маржа к FY27?
❓ Обусловлено ли расширение операционной маржи (+2σ) структурным ростом или временным mix-сдвигом в высокомаржинальный cloud?
❓ Что за источник разового ~$10B прибыли Q2-FY26 — устойчивый актив или одноразовое событие?

Чего этот модуль НЕ утверждает: M03 не оценивает конкурентный ров (M04), не строит DCF (M07), не анализирует качество менеджмента (M05). Он только показывает — без вердикта «покупать» или «продавать».

Аналитика Cashalot AI · M03 · Ключевые показатели

Смешанные сигналы

Фундаментальное качество Microsoft исключительное — ROIC 36%, маржа 47%, форензика чистая, баланс неуязвимый. Но цена $372.97 торгует на уровне бычьего сценария DCF (P90 = $370.79): весь успешный исход AI-ставки уже в цене. Нормализация капекса — ключевое неизвестное; до её прояснения оценочная картина остаётся неоднозначной. edge≈0 по оценке · Cluster A: Смешанные сигналы