CASHALOTАналитика человеческим языком
SCIM · ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕМОРАНДУМ · ONE-CHAT
Power Solutions International (PSIX · NASDAQ)
Цена: $37.08 RET-FMP · as_of: 2026-07-06 · база: TTM (2026-03-31) · Мкап: $0.855B
CASHALOTАналитика человеческим языком
E[V] $27.98 — вероятностно-взвешенная стоимость по 3 сценариям (§3), ниже цены $37.08. Отрицательный MoS ⇒ запаса прочности при текущей цене нет.
Power Solutions International проектирует и производит двигатели и энергосистемы (природный газ, пропан, дизель, бензин, биотопливо) для OEM в трёх конечных рынках: Energy (генерация — резервное/основное питание, микросети, питание для дата-центров), Industrial (погрузчики, компрессоры, ирригация, нефтегаз) и Transportation (школьные/транзитные автобусы, коммерческие фургоны). Штаб-квартира — Wood Dale, Illinois; ~700 сотрудников. Контролируется китайской Weichai Power (стратегическое соглашение + мажоритарный пакет). RET-FMP
Стадия жизненного цикла: зрелый циклический промышленник, прошедший драматический разворот — от near-distress ($2/акция в 2023, отрицательный капитал) к буму на волне спроса ЦОД (пик ~$122 в 2025). Сейчас — фаза охлаждения/переоценки.
География: США ~93.5% ($675M из ~$722M), Pacific Rim ~3%, прочее ~3.5% — почти чистая ставка на внутренний рынок США. RET-FMP
Следующий earnings: 2026-08-06 (консенсус: EPS $0.27, выручка $134.0M) RET-FMP
| Год | Выручка | YoY | Gross | EBIT | Чист.приб | OCF | FCF_A |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 456 | — | 41 9.0% | -42 | -48 | -61 | -63 |
| 2022 | 481 | +5.5% | 89 18.4% | 25 | 11 | -9 | -10 |
| 2023 | 459 | -4.6% | 106 23.1% | 44 | 26 | 71 | 65 |
| 2024 | 476 | +3.7% | 141 29.5% | 82 | 69 | 62 | 58 |
| 2025 | 722 | +51.8% | 184 25.4% | 110 | 114 | 24 | 14 |
| TTM | 716 | -0.9% | 173 24.2% | 97 | 102 | 34 | 26 |
База: TTM as_of 2026-03-31 RET-FMP. Значения в $M. Обратите внимание: выручка FY2025 +52%, но TTM почти плоская (−0.9% к FY2025), а Q1'26 к Q4'25 просела ~на треть.
Столбцы — выручка ($M), линия — FCF_A. Виден ключевой парадокс: рекордная прибыль FY2025 ($114M), но FCF_A всего $14M — прибыль не конвертируется в кэш.
RET-FMP, vendor-computed — не верифицировано через SEC XBRL; screening signal only. FP-rates: Piotroski ~35%, Beneish ~17.5%. Altman Z (predictor банкротства) и Piotroski F (9-балльная шкала качества баланса) дают разнонаправленные сигналы: баланс крепкий, но качество прибыли (высокие начисления Sloan, слабая конверсия в кэш) вызывает вопросы.
При цене $37.08 и FCFE/акцию ≈ $1.13 (на депрессивной TTM-базе) рынок закладывает implied g* = 10.0% вечного роста FCFE CALC (формула equity-Gordon; g* < r_e 13.4% ⇒ применима). Для сравнения: на отчётной EPS $4.44 implied g* ≈ 1.2% (почти ноль) — то есть по прибыли компания дешёвая, а по кэшу — требует ~10% роста навсегда. Вся разница — оборотный капитал. 1-period упрощение Gordon — индикатор порядка величины, не многостадийная модель.
FMP DCF RET-FMP, vendor закладывает возврат EBITDA-маржи к ~8.8% (mean-reversion) → $17.08. Ассумпции FMP непрозрачны — используется как якорь (глубоко-медвежий), не как истина.
| Метрика | PSIX | CYD | HLIO | GNRC | Медиана пиров |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E TTM | 8.4× ↓ | 31.5× | 44.8× | 78.0× | 44.8× |
| EV/EBITDA | 9.4× ↓ | 3.7× | 17.3× | 31.2× | 17.3× |
| P/S | 1.19× ↓ | 0.60× | 3.12× | 3.44× | 3.12× |
| FCF-yield | 3.0% ↓ | 18.7% | 4.0% | 2.2% | 4.0% |
| Чист. маржа | 14.3% ↑ | 1.9% | 7.0% | 4.4% | 4.4% |
Медиана P/E сектора (Industrials, NASDAQ) = 21.2×. PSIX дешевле пиров по прибыли/выручке при лучшей марже — но дороже по FCF-доходности. RET-FMP. Пиры: CYD (китайские двигатели), HLIO (гидравлика), GNRC (генераторы). ⚠️ FMP peer-лист не проверяет фундаментальное сходство; CMI/GNRC — истинные бизнес-аналоги, добавлены аналитиком. Дисконт частично оправдан (навес Weichai, концентрация спроса, слабый кэш, микро-фрифлоат), частично — возможность.
| Сценарий | Вес | Ассумпции (норм. приб · конв · g · r_e) | FV/акц |
|---|---|---|---|
| Bear | 30% | NI $42M · 80% · g 2.0% · r_e 15.4% | $11.12 |
| Base | 50% | NI $70M · 85% · g 4.25% (≈Rf) · r_e 13.4% | $29.5 |
| Bull | 20% | NI $95M · 90% · g 5.0% · r_e 12.9% | $49.48 |
| E[V] | Σ | 0.30×11.12+0.50×29.5+0.20×49.48 | $27.98 |
CALC-EST — терминальный FCFE ≈ нормализованная прибыль (в устойчивом состоянии рост оборотного капитала замедляется), g якорён у Rf 4.25%. σ-маржи и g — аналитические оценки, не empirical fit. MoS = (27.98−37.08)/37.08 = -24.5%.
⚠️ Чувствительность к бете: при «сквозь-цикловой» бете 1.40 (вместо FMP 1.98) r_e ≈ 10.7%, и Base FV ≈ $42 → E[V] приблизилась бы к цене. Оценка критически зависит от ставки дисконтирования.
Консенсус рейтингов: 2 Buy / 4 Hold / 0 Sell → «Hold». Target price: $107 (единственный источник — вероятно устарел до обвала). RET-FMP Мнения третьих сторон (возможны конфликты интересов); НЕ Cashalot-вердикт, НЕ якорь для E[V].
E[V] = FCFE × (1+g) / (r_e − g) ÷ акции. FCFE по умолчанию = $56.5M (нормализованный, вероятностно-взвешенный). При дефолте (r_e 13.37%, g 4.25%) результат = $27.98 — совпадает с E[V] выше.
Источники рва (Morningstar): Cost Advantage / Efficient Scale — частичные (интеграция с Weichai по компонентам, ниша альтернативного топлива); Switching Costs — умеренные (OEM-сертификация двигателей); Intangibles/Network — слабые. Вердикт рва: Narrow (узкий), под вопросом устойчивость.
ROIC (доходность на инвестированный капитал) 26.8% — элитный уровень, значительно выше WACC (мин. требуемая доходность) 11.9% → спред +14.9pp формально даёт Narrow-to-Wide. НО ROIC раздут текущим пиком маржи; при mean-reversion (сценарий FMP) он сожмётся. Moat gatekeeper: положительный спред есть, но устойчивость под вопросом → держим Narrow.
ICR (Interest Coverage — во сколько раз EBIT покрывает проценты) = 14.5× → по таблице Damodaran рейтинг AAA (>8.5), спред 0.40% → стоимость долга ~4.65% pre-tax. CALC Оговорка: небольшой размер + зависимость долга от Weichai на практике сдвигают к A-эквиваленту.
CapEx лёгкий (1.2% выручки, но 1.46× к амортизации — умеренные инвестиции в расширение мощностей под ЦОД). Байбэков и дивидендов нет — весь кэш идёт на погашение долга Weichai (net debt issuance −$25M в FY2025, продолжается в TTM). SBC ничтожен (<0.04% выручки) → размытия акциями нет. Вывод: дисциплина по CapEx высокая, но конверсия прибыли в кэш слабая (25%) из-за оборотного капитала. CALC
| Дата | Кто | Тип | Кол-во | Цена |
|---|---|---|---|---|
| 2025-09-11 | Weichai America (мажор.) | Продажа | 30 519 | $94.33 |
| 2025-09-11 | Weichai America | Продажа | 23 231 | $93.64 |
| 2025-09-11 | Weichai America | Продажа | 19 351 | $92.46 |
| 2025-09-10 | Weichai America | Продажа | 6 308 | $90.28 |
| 2025-09-11 | He Hong (директор) | Продажа | 1 500 | $94.00 |
| 2025-09-10 | He Hong (директор) | Продажа | 1 000 | $95.00 |
| 2026-02-12 | Li Xun (CFO) | Опцион (M-exempt) | 7 500 | $2.00 |
| 2025-12-11 | Директора (×3) | Награды (comp) | 5 000 ea | $0 |
Дискреционные продажи (открытый рынок) ≈ $8.3M — все на пике ~$90–95 (сентябрь 2025, внутри класс-периода иска). Дискреционных покупок нет, никто из инсайдеров не покупал на падении до $37. Остальное — рутинная компенсация (награды, исполнение опционов). CALC
Институционалы: 211 держателей (было 201), ~31.6% акций; чистое наращивание в Q1'26 (до обвала); put/call 0.52 (умеренно бычье позиционирование опционов). RET-FMP 13F-лаг ~45 дней — не отражает реакцию на весенний обвал. Free-float всего ~37% (Weichai ~46%, закрыто ~63%).
Сигнал: directionally bearish/cautionary — контролирующий акционер и директор продавали на максимумах; покупок на минимумах нет. (с оговоркой о высоком FP-rate инсайдерских сигналов)
• Что если спрос ЦОД был разовым циклом заказов, и выручка Energy откатывается к $300–400M?
• Что если маржа нормализуется к историческим 8–9% EBITDA (сценарий FMP DCF → $17)?
• Что если иски вскроют проблемы с раскрытием/качеством прибыли, а навес Weichai материализуется в размытие или невыгодные сделки?
| Консенсус | FY2026E | FY2027E | FY2028E |
|---|---|---|---|
| Выручка ($M) | 662 | 805 | 1023 |
| EPS ($) | 2.38 | 3.84 | 5.92 |
| Fwd P/E | 15.6× | 9.7× | 6.3× |
RET-FMP Тонкое покрытие (1–3 аналитика). Консенсус: 2026 — год просадки (выручка −8%, EPS вдвое ниже FY2025), затем ре-акселерация 2027–2028. То есть рынок уже частично закладывает «переваривание» бума.
Катализаторы роста: (1) возобновление крупных ЦОД/genset-заказов; (2) продолжение делевериджа (net debt 1.1× EBITDA); (3) нормализация оборотного капитала → рост FCF. Kill-triggers: (1) вторая подряд слабая выручка Energy на отчёте 6 авг; (2) неблагоприятное развитие исков.
RSI(14) ≈ 39.8 на 2026-07-02 (слабо, не перепродан; в мае на дне обвала было ~28–32). Цена $37.08 ниже 50-DMA ($48.7) и 200-DMA ($67.9) — устойчивый нисходящий тренд. 52-нед. диапазон $35.8–$121.8: акция у нижней границы. Наблюдение: технически акция «сломана», без признаков разворота.
2021: $3.00 · 2022: $3.00 · 2023: $2.05 · 2024: $29.75 · 2025: $57.14 · сейчас $37.08. Наблюдение: 30× рост со дна 2023 и последующий откат — экстремальная волатильность, объясняет бету 1.98.
dcf-advanced (unlevered) = $17.08; custom-dcf раскрывает ассумпции: рост выручки 9%/год, EBITDA-маржа сходится к 8.8%, терминальный рост 0.5%, WACC 12.18%. Наблюдение: официальный vendor-DCF заметно ниже цены — модель закладывает mean-reversion маржи.
~700 сотрудников (FMP profile). Дивиденды/сплиты отсутствуют. Congressional (Senate/House) trading: данных нет. ESG-рейтинги: не предоставлены FMP для тикера. Наблюдение: чистая история корпоративных действий, институциональных ESG-меток нет.
Весь слой RET-FMP (T2, edge≈0), справочно; на вердикт §9 НЕ влияет.
Дёшево по прибыли (P/E 8.4×, EV/EBITDA 9.4× — ниже пиров/сектора), но E[V] $28 < цены (MoS −24.5%), FMP DCF $17, FCF-yield лишь 3%. Отчётная прибыль на пике и раздута налоговой льготой.
Баланс восстановлен драматически (капитал +$179M из −$42M, net debt 1.1× EBITDA, ICR 14.5×, Altman Z 5.14, ROIC 26.8%) — но income quality 0.34, Sloan 15%, Piotroski 4/9, конверсия в кэш 25%.
Взрыв FY2025 (+52%), НО TTM плоский, Q1'26 −33% qoq, консенсус FY2026 −8%. Коллективные иски (класс-период май'25–мар'26). Концентрация Energy/ЦОД 81%, бета 1.98.
Контроль Weichai (~63% закрыто, free-float 37%), продажи мажора+директора на пике внутри класс-периода, интерим CEO/CFO, нет покупок на минимумах.
Ориентир 🔍 КОПАТЬ: причины изучать — секулярная опция ЦОД, статистически низкий P/E, крепкий баланс; причины осторожности (снять при углублении) — иски, слабый кэш, плато спроса, навес Weichai. При цене $37.08 запаса прочности нет; ориентир входа с MoS ≈ E[V]×0.7 ≈ $19.59 (близко к FMP DCF $17).
Открытые вопросы для углубления:Представьте мастерскую, которая годами еле сводила концы с концами, а потом внезапно поймала золотую жилу — заказы на «электростанции» для дата-центров — и её акции взлетели в 60 раз. Сейчас золотая жила иссякает (или взяла паузу), бухгалтерская прибыль огромная, но живых денег в кассе мало, а у дверей стоят юристы с исками и китайский хозяин, который распродавал долю на самом верху. По ценнику «прибыль к цене» кажется дёшево, но если честно посчитать реальные деньги и риски — цена скорее завышена, чем занижена. Это компания, в которой стоит разобраться глубже, прежде чем что-то решать — но точно не «купить и спать спокойно». Решение за инвестором.