Oklo (OKLO) — инвестиционный меморандум SCIM

§0 · DECISION HERO

Существенные опасения GATE: DEFER depth: EVENT воронка: КОНТРОЛЬ (стоп)

Хорошо капитализированный (~$1.6 млрд кэша), но pre-revenue атомный стартап: ~82% цены — чистый опцион на недоказанную коммерциализацию, а вероятностно-взвешенная стоимость E[V] ≈ $33 против цены $52.

Оценка

Здоровье и качество

Рост и риски

Контекст владения

Value Strip — где цена относительно сценариев

Цена ($52.36) выше вероятностно-взвешенной E[V] ($33.05) — отрицательный запас прочности. Весь EV ($43/акцию) — опцион сверх кэша ($9.15). CALC-EST

MoS: −37% R/R: 1.24:1 WACC: ~9.3% Implied growth: н/п (FCFE<0) Кэш/акцию: $9.15

Полный прогон S01 (T1 SEC XBRL, 24 модуля) даёт более строгую проверку — этот SCIM основан на данных FMP (T2).

§1 · ПРОФИЛЬ КОМПАНИИ

Что это за бизнес

Oklo Inc. разрабатывает малые ядерные реакторы деления — установки Aurora powerhouse мощностью 15–75 МВт(э) для «чистой, надёжной, доступной» энергии в США. Параллельно компания коммерциализирует переработку отработанного ядерного топлива (fuel recycling), фабрикацию топлива и производство радиоизотопов. Есть стратегическое партнёрство с Blykalla AB. RET-FMP

Компания основана в 2013 (Санта-Клара, Калифорния), возглавляется со-основателями Джейкобом ДеВиттом (CEO, председатель) и Кэролайн Кокран (COO); CFO — Ричард Крейг Билмир. Вышла на биржу в мае 2024 через слияние со SPAC AltC Acquisition Corp (спонсор — Сэм Альтман). Штат ~210 человек. RET-FMP RET-WEB: LegalClarity

Стадия жизненного цикла: PRE-REVENUE. Выручка = $0 во все годы 2021–2025. Три планируемые линии дохода (энергия Aurora · переработка/фабрикация топлива · радиоизотопы) пока не генерируют продаж. Это не «продуктовый микс», а дорожная карта коммерциализации — вся оценка строится на вероятности её реализации, а не на текущих денежных потоках.

Ключевые вехи вместо операционных KPI

Для pre-revenue атомного девелопера привычные KPI (выручка, ARPU, подписчики) отсутствуют. Значимы регуляторные и технические вехи:

Groves Isotope Test Reactor (Техас) — DOE одобрил Final Safety Analysis (июль 2026); критичность ожидается в июле 2026. Это малый изотопный тест-реактор, не коммерческий Aurora.
Aurora powerhouse — лицензирование NRC/DOE и первое коммерческое развёртывание (по консенсусу значимая выручка не ранее 2028).
Вертикальная интеграция: поглощение CEI (натриевая инженерия in-house) для ускорения Aurora.

Следующий отчёт (earnings): 10 августа 2026 (Q2), консенсус EPS −$0.17. RET-FMP

5 последних новостей (заголовки, без воспроизведения контента)

Дата	Заголовок	Источник
03.07.26	Oklo продвигает Groves Isotope Test Reactor с ключевым одобрением безопасности DOE	Zacks
02.07.26	«$1000 на инвестиции? Купить эти 2 акции…» (Oklo назван потенциальным multibagger)	Motley Fool
01.07.26	Сделка Oklo (CEI) переводит критическую инженерию in-house	Zacks
01.07.26	Groves прошёл веху безопасности DOE, критичность нацелена на июль	Benzinga
01.07.26	«Первый реактор Oklo запускается в этом месяце, но есть нюанс»	Barron's

Наблюдение: заголовки смешивают изотопный тест-реактор Groves (близкая веха) с коммерческим тезисом Aurora (годы впереди). Barron's прямо отмечает «нюанс» — прогресс реален, но скромен относительно того, что заложено в цену. Присутствует и явный хайп-нарратив («multibagger»).

🐋 На человеческом языке: Представьте фирму, которая построила подробные чертежи революционной электростанции и уже получила первые разрешения на маленький опытный образец — но пока не продала ни киловатта. У неё большой запас денег инвесторов, светлая идея и именитые сторонники, однако выручки нет вовсе. Всё, за что платит рынок, — это ставка на то, что чертежи однажды превратятся в работающие и прибыльные реакторы.

§2 · ФИНАНСОВЫЙ ПРОФИЛЬ

Пять лет цифр (+ TTM)

База: годовые данные FY2021–FY2025 RET-FMP-Ann + TTM на 2026-03-31 RET-FMP-TTM. Все суммы в $млн. Маржа и CAGR не рассчитываются — выручка = 0.

$млн	2021	2022	2023	2024	2025	TTM
Выручка	0	0	0	0	0	0
Opex (R&D+G&A)	5.2	10.0	18.6	52.8	139.3	172.5
Операц. убыток	−5.2	−10.0	−18.6	−52.8	−139.3	−172.5
Чистый убыток*	−5.2	−10.0	−32.2	−73.6	−105.7	−128.9
OCF	−1.9	−10.0	−16.0	−38.4	−82.2	≈−88
FCF_A (OCF−CapEx)	−1.9	−10.1	−16.1	−38.7	−115.4	—
FCF_B (−SBC)	−2.0	−10.4	−16.9	−51.2	−157.2	−153.5

* Чистый убыток — по продолжающейся деятельности. ⚠️ Квартальный «bottom-line» в отчётах 2025 показывал положительные +$413…433 млн из-за переоценки SPAC-варрантов (неденежная статья) — здесь исключено, чтобы не искажать экономику. FCF_B (за вычетом компенсации акциями, SBC) — более честная мера сжигания кэша: −$157 млн в 2025.

Чистый убыток ($млн), ускоряется: с −$5 млн (2021) до −$129 млн (TTM). Единицы однородны ($млн). RET-FMP

FCF_A углубляется в минус по мере роста расходов и капвложений (реакторы капиталоёмки). CALC

Ключевые метрики TTM

N/A

P/E (убыток)

~3.5×

P/B

−60×

EV/EBITDA (отриц.)

N/A

EV/Sales (нет выручки)

N/A

Gross Margin

N/A

EBIT Margin

N/A

FCF Margin

59.9×

Current Ratio

Почти все мультипликаторы неприменимы (нет прибыли и выручки). Единственная содержательная метрика — гигантский Current Ratio 59.9× (тонны кэша, почти нет обязательств). RET-FMP/CALC

Форензика (скрининг, не приговор)

Altman Z 84.9 RET-FMP,vendor — ложноположительный

Piotroski F 2/9 RET-FMP,vendor

Beneish M НД

Sloan accruals −1.5% CALC

Non-GAAP gap НД

Altman Z 84.9 — классический ложный сигнал (Altman Z — предсказатель банкротства; высокая доля ложных срабатываний на компаниях без долга). Декомпозиция: 99% скора идёт из одного члена X4 (рыночная капитализация / обязательства = 140×) — просто потому, что у Oklo почти нет долга и высокая капитализация. Честные компоненты отрицательны: X2 (накопленный дефицит) и X3 (отрицательный EBIT), X5 (продажи) = 0. Для pre-revenue компании Z здесь не несёт смысла о риске банкротства. Piotroski 2/9 — наоборот, честно отражает убыточность.
ℹ️ Форензик-флаги = вопросы, не приговоры. FP-rates: Piotroski ~35%, Beneish ~17.5%.

🐋 На человеческом языке: Финансово компания похожа на человека с большим наследством на счету и без долгов, но пока без зарплаты — он тратит сбережения на дорогой стартап. Счёт огромный (кэша хватает надолго), поэтому «датчик банкротства» ошибочно показывает «всё отлично». Но зарабатывать он ещё не начал, а расходы растут год от года.

§3 · ОЦЕНКА СТОИМОСТИ

Сколько это стоит

Reverse-DCF: НЕПРИМЕНИМ. FCFE на акцию (свободный денежный поток на собственный капитал) = −$0.88 (отрицательный). Формула Гордона P = FCFE×(1+g)/(r_e−g) требует положительного FCFE — здесь она даёт бессмыслицу (implied P/FCFE = −59×). Вывод: текущая цена вообще не опирается на денежный поток — 100% стоимости это опцион на будущую коммерциализацию. Implied growth (заложенный рынком рост) вычислить нельзя.

Что реально заложено в цену

Раз денежного потока нет, оценим цену «с обратной стороны» — через будущее. Консенсус аналитиков RET-FMP ждёт первую прибыль лишь в 2030 году (+$41 млн, EPS +$0.28), выручку 2030 = $336 млн.

Метрика (на консенсус-2030)	Значение	Тег
EV / выручка 2030E	22.4×	CALC
Цена / EPS 2030E (через 5 лет!)	186×	CALC
Прибыль для «зрелого» 25× P/E сегодня	$364 млн	CALC
…это к консенсусу-2030 ($41 млн)	8.8×	CALC
Выручка для того же (при 20% чист. марже)	$1.82 млрд	CALC
…это к консенсусу-2030 ($336 млн)	5.4×	CALC

Даже на прогнозах пятилетней давности вперёд акция стоит ~22× будущих продаж и ~186× будущей прибыли. Чтобы оправдать сегодняшнюю капитализацию скромным зрелым мультипликатором, компании нужна прибыль почти в 9 раз выше того, что аналитики закладывают на 2030-й. Рынок оценивает исход, значительно превосходящий даже бычьи модели аналитиков.

FMP DCF (vendor, для справки)

FMP DCF-advanced = $5.38/акцию, levered = $5.38 RET-FMP,vendor — против цены $52. Это ≈ кэш на акцию: модель дисконтирует отрицательные потоки и упирается в баланс.

FMP DCF = vendor-computed (T2), ассумпции непрозрачны. Для pre-revenue компании DCF почти бессмыслен (нет положительных потоков для дисконтирования). Не используется как якорь — только как иллюстрация, что классические модели тут не работают.

E[V] — сценарное дерево коммерциализации

E[V] (ожидаемая стоимость по сценариям — не Enterprise Value) для pre-revenue считается в survival-mode: вместо неприменимой equity-Gordon — вероятностно-взвешенные исходы коммерциализации. FV и вероятности — аналитические оценки (не empirical fit), широкие погрешности. CALC-EST

Три исхода коммерциализации, взвешенные по вероятности. E[V] $33.05 лежит НИЖЕ цены $52.36. CALC-EST

Сценарий	Вес	FV/акцию	Логика
Bear	45%	$10	Лицензирование/first-of-a-kind буксует или экономика SMR разочаровывает; хроническая дилюция; re-rate к кэшу+остаточный опцион (пол ~$9)
Base	40%	$32	Реакторы лицензированы и построены; выручка растёт ~по консенсусу ($336M к 2030); оценка по дисконтированным форвард-фундаменталам — всё ещё ниже цены
Bull	15%	$105	Oklo — лидер SMR/топливо/изотопы; мульти-ГВт контрактный портфель + спрос ЦОД под ИИ; согласуется с верхней зоной таргетов аналитиков
E[V] = 0.45×10 + 0.40×32 + 0.15×105		$33.05	MoS = −37% · R/R ≈ 1.24:1 · разумный диапазон E[V] $29–38

Мультипликаторы vs пиры

FMP peer-лист непригоден. FMP выдал зрелых регулируемых коммунальщиков (Ameren, DTE, Eversource, American Water, Fortis, PPL…) — прибыльные дивидендные компании со стабильной выручкой. Это НЕ компараблы для pre-revenue SMR-девелопера (FMP не проверяет фундаментальное сходство). Мультипликаторную таблицу с ними строить нельзя — она вводит в заблуждение.

Курированный вручную настоящий peer-набор (передовой атом / SMR): NuScale Power (SMR, тоже pre-revenue), Nano Nuclear (NNE) (pre-revenue), Centrus Energy (LEU) (обогащение топлива, есть выручка), BWX Technologies (BWXT) (ядерные компоненты, прибыльна), Constellation Energy (CEG) (крупнейший оператор АЭС, прибыльна). Прямое сравнение P/E невозможно: половина набора убыточна/pre-revenue, вторая половина — иной бизнес-модели. Сектор Industrials торгуется ~21× прибыли RET-FMP — но у Oklo прибыли нет.

Аналитики (мнения третьих сторон, не вердикт Cashalot)

Показатель	Значение
Рейтинги (grades)	10 Buy · 3 Hold · 0 Sell → «Buy»
Медиана таргета	$89
Консенсус таргета	$91.5
Диапазон таргета	$55 – $130

Мнения третьих сторон (аналитики могут иметь конфликты интересов) — не вердикт Cashalot и не якорь для E[V]. Наблюдение: даже нижний таргет ($55) выше текущей цены; медиана +70%. По дисциплине §3.8 «таргеты значимо выше цены + хайп-нарратив» трактуется как сигнал позиционирования/оптимизма, а не как подтверждение недооценки. RET-FMP

Калькулятор E[V] (адаптирован под pre-revenue)

Классический Гордон-FCF здесь неприменим (FCFE<0). Вместо него — сценарный калькулятор: двигайте вероятности исходов (FV зафиксированы: Bear $10 · Base $32 · Bull $105).

Вероятность Bear: 45% Вероятность Bull: 15% Base (авто): 40%

E[V] = $33.05 · MoS = −37%

При дефолтных ползунках (45/40/15) → E[V] = $33.05, совпадает со статичной таблицей и Decision Hero (SYNC-NUM-01).

🐋 На человеческом языке: Взвешивая шансы — скорее провал или тусклый исход (45%), умеренный успех (40%), яркий успех (15%) — «справедливая» цена выходит около $33, тогда как на бирже платят $52. То есть рынок платит вперёд за более радужный расклад, чем средневзвешенный. Простой аналог: за лотерейный билет с ожидаемым выигрышем ~$33 просят $52.

§4 · РОВ И КОНКУРЕНТНАЯ ПОЗИЦИЯ

Есть ли защита бизнеса

Источник рва (Morningstar)	Статус	Комментарий
Нематериальные активы	Потенциал	Ядерная IP, лицензионное ноу-хау, отношения с DOE/NRC — но пока не подтверждены доходом
Издержки переключения	Нет	Нет клиентов/установленной базы
Сетевые эффекты	Нет	Неприменимо
Ценовое преимущество	Заявлено	Переработка топлива как потенциальная экономия — не доказано в масштабе
Эффективный масштаб	Нет	Нет операций

Moat Gatekeeper: ROIC TTM (доходность на инвестированный капитал) = −6.5% RET-FMP · WACC (средневзвешенная стоимость капитала — минимальная требуемая доходность) ≈ 9.3% CALC · спред = −15.8 п.п. → Ров: НЕТ. Отрицательный спред означает отсутствие экономического рва независимо от нарратива (правило CHK-M-1c). Потенциальный будущий ров (регуляторные барьеры входа в атом + вертикальная интеграция топлива) реален как идея, но на сегодня не существует.

WACC ~9.3% (Rf 4.3% MAC + β 1.113 RET-FMP × ERP 4.5% MAC) вероятно занижает истинный риск: для бинарного pre-revenue стартапа эффективная требуемая доходность венчурного типа ~20–35%. На более высокой ставке E[V] был бы ещё ниже.

Конкуренты

Гонка передового атома: NuScale Power (публичный SMR-девелопер), TerraPower (частный, поддержка Билла Гейтса), X-energy (частный), Nano Nuclear (NNE), плюс традиционные вендоры (Westinghouse, GE-Hitachi). Дифференциаторы Oklo — быстрый натриевый реактор + собственная переработка топлива + вертикальная модель «строим-владеем-эксплуатируем» (продаём электроэнергию, а не реакторы). Ни один SMR-конкурент пока не имеет коммерческой выручки в масштабе.

Синтетический кредитный рейтинг

ICR (Interest Coverage Ratio — во сколько раз прибыль покрывает проценты) = неприменим: долг ничтожен ($1.45 млн), процентные расходы = $0, EBIT отрицателен. Риск обслуживания долга — нулевой, но это отражает финансирование через акции, а не операционную силу. Синтетический рейтинг тут не информативен. CALC

🐋 На человеческом языке: Ни «крепостной стены» вокруг бизнеса, ни клиентов, ни прибыли пока нет — есть чертежи, разрешения и намерение построить барьеры позже. Долгов нет вовсе, так что кредиторы не страшны; но и заработка, который бы такую защиту подтвердил, тоже нет. Пока это гонка идей, а не устоявшийся окоп.

§5 · АЛЛОКАЦИЯ КАПИТАЛА

Как расходуют капитал

Показатель	Значение	Наблюдение
Capex intensity (CapEx/выручка)	N/A	Нет выручки; CapEx 2025 = $33 млн, растёт (стройка реакторов)
CapEx / D&A	~117×	Капвложения кратно выше амортизации — фаза наращивания активов с нуля
FCF conversion (FCF/чист.приб.)	N/A	Оба отрицательны
Байбэки vs SBC	SBC $42M, байбэков 0	Компенсация акциями разводняет; выкупа нет
Дивиденды	$0	Не платятся (и не ожидаются)
Чистая эмиссия акций 2025	+$1.26 млрд	Финансирование целиком за счёт продажи акций

Вывод: капиталоёмкий и потребляющий кэш. Компания финансируется исключительно эмиссией: акций 64M (2021) → 99M (2024) → 146M (2025) → ~174M (сейчас). Кэша ~$1.6 млрд хватает на годы текущего берна, НО строительство реакторов и топливных мощностей потребует существенно больше капитала → дальнейшая дилюция впереди. Это не риск неплатёжеспособности сегодня, а риск капиталоёмкости и разводнения.

🐋 На человеческом языке: Компания оплачивает свою мечту, регулярно печатая новые акции и продавая их инвесторам — за пять лет их число выросло почти втрое. Денег на счету много, но большая стройка впереди, а значит акций, скорее всего, станет ещё больше. Каждый новый выпуск чуть уменьшает долю прежних совладельцев.

§6 · ИНСАЙДЕРЫ И КРУПНЫЕ ДЕРЖАТЕЛИ

Кто покупает и продаёт

Дата	Имя	Роль	Тип	Кол-во	Цена
01.07	DeWitte Jacob	CEO/со-осн.	Продажа	40 000	$53.28
01.07	DeWitte Jacob	CEO	Продажа	40 000	$53.71
01.07	DeWitte Jacob	CEO	Продажа	60 000	$52.80
01.07	DeWitte Jacob	CEO	Продажа	60 000	$52.30
01.07	Cochran Caroline	COO/со-осн.	Продажа	40 000	$53.28
01.07	Cochran Caroline	COO	Продажа	40 000	$53.71
01.07	Cochran Caroline	COO	Продажа	60 000	$52.80
01.07	Cochran Caroline	COO	Продажа	60 000	$52.30
03.06	Bealmear R.C.	CFO	Опцион	100 000	$3.18
11.06	Директора (×7)	board	RSU-грант	3 213 ea	$0

Дискреционные продажи (6 мес): ~$21.2 млн

Дискреционные покупки: $0

Рутинные (опционы/RSU): CFO-опцион + RSU директоров

Сигнал: нейтрально-медвежий. 1 июля 2026 оба со-основателя (CEO ДеВитт + COO Кокран) продали по 200k акций — суммарно ~400k / ~$21 млн, покупок нет. Оговорки: тип 10b5-1 из данных не подтверждён; объём мал относительно их пакетов (~16.4M акций каждый) и капитализации $9 млрд; продажи основателей часто идут ради диверсификации. Но продажа в момент слабости (−73% от пика) при нулевых покупках — не бычий знак. FP-rate инсайдерских сигналов высок — это наблюдение, не приговор.

Крупные держатели

Институциональная доля ~60.8% (на 31.03.2026) — высоко для спекулятивного pre-revenue имени; растёт (49.6% → 60.8%). ⚠️ 13F имеет лаг ~45 дней — данные могли устареть. Заметные держатели: Mithril (Peter Thiel/Ajay Royan) ~5.3% — ранний бэкер; крупные индексные фонды. Со-основатели ДеВитт и Кокран держат ~16.4M акций каждый (~19% экономики суммарно) — интересы выровнены. Супер-голосующего dual-class не подтверждено (все Form 4 — по Class A). RET-FMP RET-WEB: LegalClarity

🐋 На человеческом языке: Профессиональные фонды держат более половины компании и в целом наращивали позиции — это вотум доверия. Но основатели на прошлой неделе продали акций на ~$21 млн и не купили ничего, причём на заметно просевшей цене. Ничего криминального, но и не тот сигнал, который подают, когда уверены в скором взлёте.

§7 · КАРТА РИСКОВ

Пять ключевых рисков (как вопросы)

1. Что если лицензирование NRC/DOE коммерческого Aurora затянется на годы или получит отказ (атомная отрасль печально известна задержками)?

2. Что если стройка первых реакторов и топливных мощностей потребует капитала кратно больше нынешних $1.6 млрд → сильная дилюция, возможно по низким ценам?

3. Что если экономика SMR (стоимость за МВт·ч) окажется неконкурентной с газом и ВИЭ+хранением, когда дойдёт до коммерции?

4. Что если спрос ЦОД под ИИ — главный нарратив — не превратится в реальные контракты take-or-pay?

5. Что если конкурент (NuScale, TerraPower, X-energy) первым выйдет на коммерческий рынок и займёт нишу/клиентов?

Медвежий кейс (EV10) — 3 несущих допущения бычьего тезиса

Что если «Aurora будет лицензирован и построен примерно в срок (~2028)» не сохранится? Один-два года задержки резко сдвигают все денежные потоки вправо и обесценивают оценку.
Что если «выручка вырастет с $0 до $336 млн к 2030 и продолжит ускоряться» окажется переоценённым? Даже консенсус даёт лишь $41 млн прибыли в 2030 — цена требует многократно больше.
Что если «рынок продолжит платить премию за опцион» изменится? Это уже случилось однажды: акция −73% от пика $193.84. Опцион способен де-рейтиться так же быстро.

🐋 На человеческом языке: Главные опасности — не бухгалтерские, а «сбудется ли план»: разрешения, деньги на стройку, конкурентоспособная цена энергии и реальные контракты. Бычий сценарий держится на трёх «если», и все три пока не доказаны. А цена уже показала, что умеет падать втрое.

§8 · ПРОГНОЗ И КАТАЛИЗАТОРЫ

Что впереди

Консенсус RET-FMP	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E
Выручка, $млн	1.9	7.9	69	175	336
Чист. приб., $млн	−121	−141	−146	−80	+41
EPS	−0.71	−0.82	−0.90	−0.55	+0.28

Значимая выручка — не ранее 2028; первая прибыль — 2030 (тонкий охват: 4–5 аналитиков на дальние годы).

Катализаторы (вверх)

Groves Isotope Test Reactor — критичность/запуск в июле 2026 (DOE одобрил Final Safety Analysis); первая работающая установка Oklo.
Прогресс лицензирования Aurora в NRC/DOE; вехи Reactor Pilot Program.
Коммерческие контракты/PPA, особенно с операторами ЦОД под ИИ; вертикальная интеграция (CEI, топливо).

Kill-триггеры (тезис рушится)

Отказ NRC/DOE или крупная задержка лицензирования Aurora; неудачный запуск Groves.
Привлечение капитала по резко дилютивным ценам / признаки, что кэша не хватит на коммерциализацию.

🐋 На человеческом языке: Ближайшая хорошая новость — маленький опытный реактор Groves должен «ожить» уже в июле. Большие деньги, однако, зависят от разрешений на настоящую электростанцию и первых контрактов — а это годы. Если регулятор скажет «нет» или стройка окажется слишком дорогой, вся история под вопросом.

§8b · 📎 ПОЛНЫЙ ОХВАТ FMP

Остальные данные FMP (справочно)

Данные FMP, не вошедшие в линзы §0–§8. Всё RET-FMP (T2), НЕ канонические числа, на вердикт §9 не влияют — обзорный слой.

История Enterprise Value (5 лет) — экспансия оценки

EV: 2021 $0.94 млрд → 2023 $1.01 млрд → 2024 $2.00 млрд → 2025 $9.72 млрд. Цена акции на конец года: $14.83 → $14.83 → $21.23 → $71.76. Наблюдение: оценка выросла ~10× за два года на фоне нулевой выручки — переоценка ожиданий, не фундаментала.

Технический контекст (цена)

52-нед. диапазон $44.88–$193.84; MA50 ≈ $63.9; MA200 ≈ $84.0; текущая $52.36 — ниже обеих средних. Наблюдение: нисходящий среднесрочный тренд, цена у нижней границы годового диапазона.

Сюрпризы по прибыли

Q1'26 −$0.19 (в линию); Q4'25 −$0.27 vs −$0.18 (хуже); Q3'25 −$0.20 vs −$0.135 (хуже). Наблюдение: недавние кварталы — расширение убытка сверх ожиданий.

Позиционирование деривативов (13F, Q1'26)

Put/call ratio 0.75 (снизился с 1.01); институционалов 743 (было 756); увеличили позиции 418 фондов vs сократили 173. Наблюдение: институциональное позиционирование скорее конструктивное, хеджей меньше. ⚠️ лаг ~45 дн.

FMP DCF-варианты · сектор P/E · штат

FMP DCF advanced $5.38 · levered $5.38 (оба ≈ кэш/акцию, непрозрачны). Сектор Industrials P/E ≈ 21.2×. Штат ~210 (растёт). Гранты RSU 7 директорам (июнь 2026, routine-комп). Наблюдение: vendor-DCF подтверждает, что классические модели для pre-revenue не работают.

Не запрашивались/не применимы: senate/house trading, ESG-скоры, транскрипты, технические индикаторы SMA/EMA/RSI, история сплитов/дивидендов (дивидендов нет) — опущены по [NODATA-OMIT-01].

📌 Выводы Cashalot AI

Кластер 1 · Сколько стоитСущественные опасения
E[V] $33 vs $52 (MoS −37%); 22× выручки-2030; 82% цены — опцион

Кластер 2 · Здоровье и качествоСмешанные сигналы
Кристальный баланс (~$1.6 млрд, CR 60×) против $0 выручки, ROIC −6.5%, Piotroski 2/9, дилюция

Кластер 3 · Рост и рискиСущественные опасения
Рост от НУЛЯ (не genuine-ускорение); бинарный риск NRC/DOE; round-trip −73%

Кластер 4 · Контекст владенияСмешанные сигналы
61% институционалов + 10 Buy/3 Hold, но оба основателя продали ~$21 млн, 0 покупок

ИТОГОВЫЙ ВЕРДИКТ (наихудший из 4)

Существенные опасения

GATE: DEFER recommended_depth: EVENT

[SCIM-aggregation: worst-of-4; override +1 запрещён — round-trip −73% + priced-in + хайп-нарратив (§3.8.3/.5); killer (d) бинарный регуляторный риск → потолок «Существенные опасения»]

Открытые вопросы (если углубляться в опцион)

Каков реальный график и вероятность лицензирования Aurora в NRC/DOE (первичка: досье NRC, релизы)?
Сколько капитала нужно до первого коммерческого денежного потока и по какой цене будет дилюция?
Есть ли обязывающие (take-or-pay) контракты, а не LOI/MOU, особенно с ЦОД под ИИ?

Provenance audit (≈): [RET-FMP] ~62% · [CALC] ~26% · [CALC-EST] ~7% · [MAC] ~3% · [EST] 0% на несущих числах вердикта

§10 · 🐋 НА ЧЕЛОВЕЧЕСКОМ ЯЗЫКЕ

Если совсем просто

Oklo — это дорогая, красиво упакованная ставка на будущее атомной энергетики. У компании гора чужих денег на счету, именитые сторонники и первое маленькое «доказательство концепции» на подходе, но ни одного проданного киловатта и убыток, который только растёт. Биржа оценивает её как будто светлое будущее уже почти наступило — по нашим прикидкам платят около $52 за то, чья взвешенная «справедливая» цена ближе к $33, а «пол» из чистого кэша — всего ~$9. Это не значит, что мечта не сбудется; это значит, что цена входа сегодня оставляет мало права на ошибку. Решение за инвестором.

§11 · ЧЕСТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ

Чего этот SCIM НЕ знает

Данные только T2 (FMP), не T1 SEC XBRL — возможны расхождения с первоисточником; Altman Z, Piotroski, мультипликаторы — vendor-computed, независимо не верифицированы (screening signal, не forensic verdict).
E[V] — не классическая модель. Для pre-revenue Гордон/reverse-DCF неприменимы (FCFE<0); E[V] построен как вероятностно-взвешенное дерево исходов коммерциализации, где FV и вероятности — аналитические оценки CALC-EST с широкими погрешностями, а не empirical fit.
FMP DCF ($5.38) — непрозрачен (ассумпции vendor неизвестны) и для pre-revenue почти бессмыслен; использован лишь как иллюстрация, не якорь.
Нет инсайдов менеджмента, деталей 10-Q/технической готовности реакторов, точного статуса лицензирования NRC/DOE, условий контрактов (LOI vs take-or-pay) и графика будущих капиталопривлечений — всё это критично для тезиса и требует первички.
13F имеет лаг ~45 дней; тип инсайдерских продаж (10b5-1 или дискреционные) из данных не подтверждён.