CASHALOTАналитика человеческим языком

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕМОРАНДУМ

Mobileye Global Inc. (MBLY · Nasdaq)

Цена $7,15 ⚠️ агрегатор · закрытие 2026-10-07 · Мкап $6,0B · за год −54,0%

Mobileye проектирует системы-на-кристалле EyeQ и ПО для помощи водителю и автономного вождения. Продаёт через поставщиков первого уровня (Tier 1) автопроизводителям. EyeQ — около 91% выручки 2025 года. Второй сегмент — Moovit, убыточный («Other», $39 млн за FY2025).

Продукты и на чём именно зарабатывает

EyeQ6 Lite — базовый ADAS. EyeQ6 High — Surround ADAS (VW, «major U.S. OEM», Mahindra). Cloud-Enhanced ADAS — Stellantis с 2027. SuperVision (2× EyeQ6H) — менее 60 тыс. систем в 2026. Chauffeur (3×), Drive (4×) для роботакси MOIA. REM, DMS, Moovit.

Кто платит и как устроена продажа

Платят Tier 1 (ZF, Valeo, Aptiv); решение принимает OEM. Заказы квартальные, без письменных долгосрочных договоров. Клиент A — 27% выручки 1П-2026.

География и люди

78% выручки вне США: Китай 23%, Германия 16%, Южная Корея 10% (FY2025); ~4 200 сотрудников, ~3 900 в Израиле, 85% в R&D

Стадия жизненного цикла

Ядро зрелое и циклическое (выручка FY2023–25: 2 079 → 1 654 → 1 894 млн); новые ставки — SuperVision/Chauffeur, роботакси, гуманоиды Mentee

Структура выручки

Tier 1: ZF 30%, Valeo 17%, Aptiv 15% (FY2025); EyeQ ≈ 91%

Концентрация клиентов

Три Tier 1 — 62% выручки; через восемь OEM — 82%; письменных долгосрочных договоров с Tier 1 нет, заказы квартальные ✅ отчётность

Качество продуктов и чем они лучше или хуже конкурентов

[НЕТ ДАННЫХ: независимые тесты (Euro NCAP, IIHS, CR) поставщика кремния не называют; систематической выборки отзывов NHTSA не было] 🔬 доисследование

Следующий отчёт

22.10.2026 (агрегатор; эмитент не подтвердил; StockTwits — 29.10.2026) ⚠️ агрегатор

Рынок, доля и прогноз

Что считаем рынком: ADAS и автономное вождение легковых машин (поставки OEM и Tier 1); отдельно — роботакси и приложения мобильности (Moovit)

Прогнозы рынка: кто и что ждёт

Сравнение с продуктами конкурентов

Голос рынка: отзывы клиентов и сотрудников, соцсети, форумы, вакансии

Это контекст, а не довод: обсуждения и вакансии не входят в оценку стоимости и в вердикт; они проверяют посылки и показывают, насколько переполнена идея.

Альтернативные данные

Это контекст, а не довод: альтернативные данные не входят в оценку стоимости и в вердикт; они проверяют посылки и подсказывают, за чем следить.

Всего событий: 13 · материальных: 8 🔶 новости

Последний отчёт

Пять лет и последние 12 месяцев

Где компания относительно отрасли

Как получена ставка дисконтирования

Сценарное дерево

Чувствительность к допущению «маржа FCF_B в Base»

Дополнительные измерения

Просадка от годового максимума: −54,0% от максимума закрытия $15,54 (08.10.2025) · Что уже заложено в цену: рост свободного потока после SBC 8,95% в год пять лет при ставке 10,35%

Стилмен: Если маржа FCF_B вернётся к пику 2021 года (25,9%) при росте 9,35% в год → стоимость $15,51 📊 оценка

Где это наблюдаемо: квартальный поток после SBC (10-Q), прогноз SBC, признание гранта R&D Law

Источники рва

Валидации у OEM и дорогое переключение платформы; масштаб отгрузок (10,0 млн систем за Q2-26); данные REM. Ров сужается: Китай — Horizon, высокий сегмент — NVIDIA и Qualcomm

Два спреда доходности

ROIC TTM без обесценения −5,7% (спред −16,1 пп); без амортизации НМА на материальном капитале 7,7% (спред −2,6 пп); с капитализацией R&D 1,5–7,4% — спред отрицателен во всех ячейках

Кредитный профиль

Долга нет; чистый кэш $1 443 млн; аренда $62 млн — синтетический рейтинг не требуется

Куда идут деньги

Капекс 5,1% выручки TTM; SBC 15,4%; выкуп $100 млн (2025, у Intel) и $23,5 млн (1П-2026); M&A $591 млн (Mentee) — поток после всех трат −$514 млн TTM

Вывод

За 2020–2025 SBC $1 164 млн против выкупа $100 млн: чистое размывание −$1 064 млн; CAGR числа акций 2021–25 2,0% при отрицательной GAAP-прибыли — тест разводнения не пройден

Инсайдерские сделки

Две покупки директоров (Yeary 30.07, Yeboah-Amankwah 06.08.2026) на $198 808 вне планов 10b5-1; продаж (коды P/S) за 12 месяцев нет; кластера (≥3 за 30 дней) нет

Институционалы

317 держателей 13F — 185,0 млн акций на 30.06.2026 (≈73% класса A); Intel — весь класс B и 50 млн A: 77,1% акций, 96,9% голосов; данные 13F запаздывают на 45 дней; ниже 20% акций у Intel все акции B автоматически конвертируются в A (устав, Ex.3.1, accn 0001104659-22-112427)

Библиотека v0.5 · матчер v0.1 · срез данных 2026-10-08. Флаг — не довод: совпадение с критерием инвестора описывает стиль, не подтверждает стоимость. Семейство считается один раз; зелёные не суммируются; статус B — гипотеза автора; конфликты методов не разрешаются. Статусы C/D/N в разбор не входят.

Блок S — системно подтверждённые (≥2 независимые проверки)

Блок A — одна независимая проверка

Блок B — правила авторов (гипотезы)

Семейства, давшие свидетельство (каждое — один раз): F-CHEAP, F-INS, F-QUAL. Коррелированные пары (F-INS↔F-CHEAP/F-MOM, F-EVENT↔F-CHEAP, F-QUAL↔F-CHEAP) считаются одним свидетельством.

Красные S/A на несущих узлах → возражения против себя

нет

Расхождения отчётность/вторичный источник > 1%: price_to_book: отчётность 0.7315238067600487 vs вторичный источник 0.712387 (отчётность: капитализация 839 973 490 акц. × $7,15 / StockholdersEquity 27.06.2026 (accn 0001104659-26-086264) / агрегатор metrics-ratios-ttm)

Информационный вердикт слоя (в по слабейшей из четырёх не входит): Поддерживает тезис — только зелёные S/A без красных (информационно; «Инвестируемо» слой не выдаёт; в по слабейшей из четырёх не входит)

Пять рисков как вопросы

1) Откатят ли Tier 1 страховой запас (~1 млн EyeQ в Q1 2026) при снятии дефицита памяти — скорее в 2027 году? 2) Покроет ли грант R&D Law рост затрат или останется сверху (DQ-1)? 3) Сохранит ли Intel контроль: без него грант ≈ вдвое меньше, ниже 20% акции B конвертируются в A (DQ-2)? 4) Удержит ли Mobileye верхний слой VW, если VW выберет Wayve; BMW уже ушёл к Qualcomm (DQ-3)? 5) Кто станет CEO: по словам представителя компании, короткий список есть, ориентир — ближе к концу года.

Медвежий кейс

Bear: маржа FCF_B 2,4%, роста нет, ставка 12,35% → поток после SBC отрицателен, стоимость = чистый кэш $1,72 на акцию

Примечание о разбирательствах

Коллективный иск по ценным бумагам (S.D.N.Y.) закрыт: 16.12.2025 Второй округ подтвердил отклонение, срок на certiorari истёк без петиции [10-Q Q2 2026, accn 0001104659-26-086264]. Патентный спор Facet продолжается: в мае 2026 Facet просил снять приостановку; резерва нет.

Консенсус

Выручка FY2026 $2 002 млн (n=15), FY2027 $2 189 млн (n=17, +9,3%), FY2028 $2 660 млн (n=19); EPS adj FY2026 $0,49, FY2027 $0,50 (n=12) ⚠️ агрегатор

Катализаторы

Отчёт Q3 22.10.2026 (агрегатор; эмитент не подтвердил); прогноз FY2027 (≈ конец января 2027); назначение CEO (ориентир — конец года); решение VW по L2++; SOP SuperVision/Chauffeur у Porsche и Audi в 2027; роботакси в Орландо к концу 2026

Условия пересмотра вывода (заранее объявленные)

Прочие извлечённые данные

EV 4563 млн; EV/выручка 2,26; P/B 0,73 при P/TB 2,69 (гудвилл и НМА — 73% капитала); цена — 0,7-й перцентиль истории закрытий с IPO; 13F: 317 держателей на 30.06.2026; сделок членов Конгресса в базе агрегатор нет.

Сверка с отчётностью компании в SEC (XBRL)

Несущие числа сняты с SEC XBRL companyfacts (CIK 0001910139): 10-K FY2025 accn 0001104659-26-014300, 10-Q Q2-2026 accn 0001104659-26-086264; ряды FY2020–2022 — из 10-K соответствующих лет. ✅ отчётность

Расхождения источников

Капитализация: агрегатор $5 831 млн (815,5 млн акций) против отчётность $6 006 млн (839,97 млн акций A+B на 27.06.2026) — расхождение −2,9%, взято отчётность. P/B: отчётность 0,73 против агрегатор 0,712. 📊 расчёт

Несущие посылки

Очередь решений

Mobileye — лидер «глаз» для машин с крепким балансом без долга. Цена около расчётной стоимости. Грант настоящий, но при нынешних затратах он лишь возвращает поток после SBC к нулю. Хрупкость высокая: три посредника, Intel, смена CEO, ушёл BMW.

Чего этот разбор не знает

Глобальные доли рынка от агентств не найдены; нормализация цикла 7–10 лет невозможна — у эмитента 6 лет истории; короткий интерес FINRA снят отдельным разбором (сырой ответ API мной не перечитан); дата отчёта Q3 не подтверждена эмитентом; поддерживающий капекс не раскрыт; зелёный флаг F-CHEAP (P/B 0,73) опирается на книгу, на 73% состоящую из гудвилла и НМА — по P/TB 2,69 дешевизны нет; красный флаг CHANOS-02 (уход CEO) матчер v0.1 не засчитал из-за нечислового порога — дефект передан владельцу системе; бета по 47 месяцам (история с IPO). Структурная база — моя конструкция по допущениям (рост опекса 7%, SBC +5%, грант с лагом 2 года); основной расчёт по закону §3.6 не заменён. Пересмотр v1.0 → v1.1 (было / стало / причина): DQ-1: грант деньгами → $9,57 и 🔍 → грант против роста затрат; структурная база $5,43 (прогноз FY2026: без гранта (adj OI − SBC) / выручка −9,6%, с грантом −0,1% [Ex.99.1, расчёт]); условие отбора: 10-Q Q3: признание гранта → прогноз FY2027: опекс и SBC (признание гранта уже раскрыто (Note 2), вопрос — в затратах); условия выхода: 5 → 8 (добавлены опекс FY2027, поток FY2026, отгрузки EyeQ Q3); короткий интерес: 36,8 млн (31.08, MarketBeat) → 40,3 млн (15.09, FINRA) (первоисточник FINRA); иск: отклонён по отчёту доисследование, не сверен → закрыт, сверено с 10-Q Q2 (первоисточник); риски: «разгрузка склада во 2П» → ~1 млн ед. страхового запаса в Q1; откат вероятнее в 2027 (фраза о расходовании запаса во 2П относилась к SuperVision, не к EyeQ (стенограмма Q2)).

Что не выполнено в этом разборе

Опционный контур в системе не запускался (OPT-NO-VERDICT-01); займ акций не запрашивался — брокер в режиме системе не читается; профиль собран маршрутом «я сам» без дополнительное исследование (n_eff = 1).

Какие методы применялись и какие нет

Набор зафиксирован на шаге 26.5 — до расчёта стоимости. Это защита от подбора метода под уже увиденный результат. Спецификация: ENC-TRIGGERS v0.2

Модули разбора

Обязательный профиль P1–P10 — в каждом разборе; маршрут сбора: модель сама (веб и коннекторы). Дополнительные модули: выбор оператора (2026-10-08 13:25:15). Модуль добавляет проверку или контекст; сам по себе вывод не меняет.

Пропуски данных и что с ними сделано

Пропуски данных вердикт не улучшили: каждый пропуск заменён осторожным значением или переведён в контекст.

Пороги и их происхождение

{
  "ticker": "MBLY",
  "as_of": "2026-10-08",
  "price": 7.15,
  "price_as_of_close": "2026-10-07",
  "methodology_version": "v2.15",
  "supersedes": "MBLY_MEMO_2026-10-08_v1_0",
  "report_ccy": "$",
  "quote_ccy": "$",
  "e_v": 7.01,
  "fv_bear": 1.72,
  "fv_base": 6.79,
  "fv_bull": 15.51,
  "mos_pct": -2.0,
  "p_to_ev": 1.02,
  "entry_price": 4.91,
  "rr_ratio": 1.54,
  "orientation": "ПРОПУСТИТЬ",
  "overall_verdict": "Смешанные сигналы",
  "cluster_verdicts": {
    "valuation": "Смешанные сигналы",
    "health_quality": "Смешанные сигналы",
    "growth_risks": "Смешанные сигналы",
    "ownership": "Смешанные сигналы"
  },
  "gate": "CONDITIONAL",
  "recommended_depth": "FOCUSED",
  "confidence": "средняя",
  "unreliable_mos": false,
  "load_bearing_premises_verified": "4/4",
  "dig_missing_evidence": "Прогноз опекса без гранта и SBC на FY2027 (8-K 2.02 за Q4 2026)",
  "altman_z": null,
  "piotroski_f": null,
  "roic_pct": -5.72,
  "wacc_pct": 10.35,
  "fragility": "высокая",
  "ev_band": [
    6.12,
    8.33
  ],
  "orientation_boundary_flag": false
}

E[V]

Вероятностно взвешенная справедливая стоимость по трём сценариям (30/50/20). Зачем здесь: Главное число мемо: с ним сравнивается цена.

MoS

Запас хода вверх: на сколько процентов цена должна вырасти до справедливой. Зачем здесь: Показывает, есть ли запас прочности.

FCF_B

Свободный денежный поток после вычета вознаграждения акциями. Зачем здесь: Все сценарии считаются от него.

FCFE

Свободный поток акционерам; здесь — FCF_B без финансового дохода. Зачем здесь: Дисконтируется в сценариях.

SBC

Вознаграждение сотрудников акциями: расход без денег, который размывает долю. Зачем здесь: У Mobileye — 15% выручки.

WACC

Стоимость капитала: доходность, которую бизнес обязан заработать. Зачем здесь: Долга нет, поэтому равна требуемой доходности акций.

ROIC

Отдача на вложенный капитал. Зачем здесь: Ниже WACC — бизнес не окупает капитал.

GP/A

Валовая прибыль, делённая на активы. Зачем здесь: Качество по верхней строке отчёта.

EBIT/EV

Операционная прибыль к полной стоимости бизнеса. Зачем здесь: Доходность покупателя всего бизнеса.

EV/EBITDA

Стоимость бизнеса к прибыли до процентов, налогов и амортизации. Зачем здесь: Показан в двух конвенциях — с SBC и без.

beta

Мера колебаний бумаги относительно рынка. Зачем здесь: Входит в требуемую доходность.

ERP

Премия за риск акций сверх безрисковой ставки. Зачем здесь: Вторая составляющая требуемой доходности.

TTM

Последние двенадцать месяцев. Зачем здесь: Здесь — по 27.06.2026.

CAGR

Среднегодовой темп роста. Зачем здесь: Темпы консенсуса и числа акций.

13F

Квартальная форма SEC, где фонды раскрывают позиции. Зачем здесь: Запаздывает на 45 дней.

Piotroski F

Балл 0–9 по девяти признакам финансового здоровья. Зачем здесь: Не довод: вне области валидации для крупных компаний.

Altman Z

Балл вероятности банкротства из пяти соотношений. Зачем здесь: Не довод: долга нет, вариант формулы не раскрыт.

Tier 1

Поставщик первого уровня, продающий системы автопроизводителю. Зачем здесь: Через трёх из них идёт 62% выручки.

ASP

Средняя цена системы: выручка EyeQ и SuperVision на одну отгрузку. Зачем здесь: Условие выхода по марже.

Грант R&D Law

Израильский стимул на НИОКР, уменьшающий расходы на R&D. Зачем здесь: Решает бифуркацию оценки (DQ-1).