P/E (TTM)
18.1×
на GAAP EPS $1.82
◐ Смешанные сигналы
GATE · CONDITIONAL
depth · FOCUSED
маршрут · WATCHLIST
Здоровый нефтесервисный бизнес на нисходящей фазе цикла, торгуется с дисконтом к пирам — но без запаса прочности к цене (E[V] ниже рынка) и с активно снижающейся прибылью.
Оценка
5/10
5/10
Здоровье и качество
7/10
7/10
Рост и риски
4/10
4/10
Контекст владения
5/10
5/10
Value Strip — диапазон справедливой стоимости по сценариям (equity-Gordon) против рыночной цены CALC-EST
−15%
MoS (запас прочности)
0.77:1
R/R (доход/риск)
6.5 / 8.6%
WACC (FMP / реалист.)
2.6–5.1%
implied g* (заложен рост)
🐋 На человеческом языке
Halliburton — как опытная буровая бригада с крепким снаряжением и небольшими долгами, но нанимают её сейчас реже: заказчики (нефтедобытчики) экономят, нефть подешевела до ~$69, и прибыль компании падает второй год. Акция дешевле, чем у двух главных конкурентов, — но эта «скидка» во многом справедлива, потому что HAL сильнее завязана на слабую сейчас Северную Америку. По нашим консервативным расчётам, честная цена (~$28) чуть ниже рыночной (~$33) — то есть готовой «подушки безопасности» в цене нет. Решение за инвестором.
§1 · Профиль компании
Что это за бизнес
Halliburton Company (осн. 1919, штаб-квартира — Хьюстон, ~48 000 сотрудников) — один из трёх крупнейших мировых поставщиков нефтесервиса: оборудование и услуги для бурения, оценки пласта, гидроразрыва (фрекинга) и заканчивания скважин. Клиенты — нефтегазовые добывающие компании (E&P). Выручка зависит от их капитальных расходов на бурение, а те, в свою очередь, — от цены на нефть и газ. Бизнес зрелый и циклический: доходы и маржа колеблются вместе с сырьевым циклом. CEO — Jeffrey Miller.
Стадия жизненного цикла: зрелый циклический (mature cyclical) — не гипер-рост, а колебания вокруг структурно ограниченного тренда. Следующий отчёт: 21 июля 2026 RET-FMP (консенсус EPS $0.54).
Выручка по сегментам (FY2025) RET-FMP
Выручка по регионам (FY2025) RET-FMP
Северная Америка (41% выручки) — крупнейший и одновременно самый слабый в текущем цикле регион (переизбыток фрак-мощностей, дисциплина капрасходов); выручка в нём упала на ~14% с пика 2023. Международный портфель (Ближний Восток/Азия) устойчивее. Именно доля Сев. Америки объясняет дисконт HAL к SLB и BKR (§4).
Последние новости RET-FMP
| Дата | Заголовок (тема) |
|---|---|
| 01.07.2026 | Акция снизилась сильнее рынка |
| 30.06.2026 | Партнёрство с Shape Digital — ИИ для управления активами |
| 24.06.2026 | Сравнение HAL и BKR как value-историй |
| 17.06.2026 | Обзор энергетических акций на фоне геополитики и цен на нефть |
| 12.06.2026 | «Нефтесервис перед слабостью отрасли»: дисциплина капрасходов апстрим давит на спрос |
🐋 На человеческом языке
Представьте компанию, которая сдаёт в аренду буровое оборудование и бригады. Больше половины заказов — «заканчивание» скважин (фрекинг), остальное — само бурение. Географически почти половина денег приходит из США — а именно там сейчас затишье. Международные заказы (Ближний Восток) держатся лучше. Компания цифровизируется (ИИ-проекты), но главный вопрос простой: будут ли нефтяники снова активно бурить.
§2 · Финансовый профиль
Динамика цикла: пик пройден
База: годовые FY2020–2025 RET-FMP-Ann + TTM на 31.03.2026 RET-FMP-TTM. Все маржи и темпы — CALC из этих входов.
| Год | Выручка, $млн | Вал. маржа | EBIT-маржа | Чист. маржа | FCF, $млн |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 14 445 | 7.2% | 4.0% | −20.4% | 1 153 |
| 2021 | 15 295 | 13.2% | 11.4% | 9.5% | 1 112 |
| 2022 | 20 297 | 16.0% | 14.8% | 7.7% | 1 231 |
| 2023 ▲пик | 23 018 | 18.9% | 17.1% | 11.5% | 2 079 |
| 2024 | 22 944 | 18.7% | 17.1% | 10.9% | 2 423 |
| 2025 | 22 184 | 15.7% | 13.5% | 5.8% | 1 672 |
| TTM | 22 169 | 15.3% | 13.3% | 6.9% | — |
CAGR выручки: 5 лет 9.0% (искажён низкой COVID-базой 2020), 3 года 3.0% (по сути плато). Пик маржи и прибыли — 2023–24; в 2025 разворот вниз: выручка −3.3%, EBIT −24%, чистая прибыль −49% (последнее усилено ~$0.7 млрд разовых неоперационных списаний). FCF свободный денежный поток = операционный поток минус капзатраты.
Выручка по годам, $млн RET-FMP
Свободный денежный поток (FCF), $млн RET-FMP
EV/EBITDA
8.18×
дёшево vs пиров
EV/Sales
1.52×
ниже сектора
FCF Yield
6.1%
доходность ден. потока
Вал. маржа
15.3%
с пика 18.9%
EBIT-маржа
13.3%
≈ mid-cycle
ROIC (TTM)
9.6%
≈ стоимость капитала
Current ratio
2.0×
ликвидность здоровая
EV голое = Enterprise Value (стоимость предприятия) в мультипликаторах. Все TTM-метрики RET-FMP.
Three-FCF триангуляция (сходимость денежного потока)
FCF_A (OCF−CapEx) $1 672 млн
FCF_B (−SBC) $1 672 млн
FCF_C (−M&A) $1 672 млн
Дивергенция 1.0× ✓ чисто
FCF_A/FCF_C = 1.0× — расхождения нет, «бумажный» и экономический денежный поток совпадают. Оговорка: FMP не выделяет SBC (компенсацию акциями) для HAL — показал $0; фактически SBC ~$0.1 млрд/год, поэтому истинный FCF_B чуть ниже (~$1.55 млрд). M&A в FY2025 ≈ $0. RET-FMP / CALC
Форензика и качество прибыли RET-FMP, vendor
Altman Z 3.57 · safe-зона
Piotroski F 7/9 · сильно
Beneish M · НД
Sloan accruals −6.6% · консерв.
Non-GAAP gap ~25–30% · 1 год
Altman Z (предсказатель банкротства) 3.57 — безопасная зона; для капиталоёмкого industrial применим (в отличие от asset-light). Piotroski F-score (9-балльная шкала качества баланса) 7/9 — сильно. Sloan accruals = (чистая прибыль − операционный поток)/активы = −6.6% — отрицательное значение означает, что кэш выше бумажной прибыли (консервативно, не флаг). Non-GAAP разрыв ~25–30% — но однолетний, вызван разовыми списаниями FY2025, а не хронической «косметикой». Beneish M FMP не отдаёт → НД. Все скоры — vendor-computed FMP, не верифицированы через первичку SEC XBRL; трактовать как скрининг-сигнал, не форензический приговор. Каждый флаг — вопрос, а не приговор.
🐋 На человеческом языке
Компания зарабатывала всё больше до 2023–24 годов, затем «вершина горки» пройдена и цифры пошли вниз. При этом баланс крепкий: долгов немного, денег на счетах хватает, «живой» кэш даже больше бумажной прибыли — значит, прибыль настоящая, без приукрашивания. Резкое падение прибыли в 2025-м частично «бумажное» — из-за разовых списаний, а не потому что бизнес рухнул.
§3 · Оценка стоимости
Сколько это стоит
Оценка на нормализованной (mid-cycle) прибыли, а не пиковой — обязательная дисциплина для циклического бизнеса (иначе «дешёвый P/E на пике» вводит в заблуждение). Здесь HAL уже сошла с пика, но встречный ветер сохраняется.
Reverse-DCF — что уже заложено в цену
При текущей цене $32.96 рынок закладывает вечный рост FCFE (свободного денежного потока на акционера) на уровне implied g* = 2.6% (при cost of equity по beta FMP) — либо 5.1% (при реалистичной секторной beta). FCFE на акцию (TTM) ≈ $1.54.
Формула equity-Gordon: P = FCFE×(1+g*)/(r_e−g*); решение g* = (r_e·P − FCFE)/(P + FCFE). Это 1-период Gordon (индикатор порядка величины, не многостадийная модель). r_e — cost of equity (требуемая доходность акционера).
Формула equity-Gordon: P = FCFE×(1+g*)/(r_e−g*); решение g* = (r_e·P − FCFE)/(P + FCFE). Это 1-период Gordon (индикатор порядка величины, не многостадийная модель). r_e — cost of equity (требуемая доходность акционера).
→ Заложенный рост умеренный (~уровень номинального ВВП), ниже агрессивного консенсуса аналитиков (те ждут рекордную прибыль ~$3.5 млрд к 2030). Иными словами, рынок в цену полного восстановления не верит — в отличие от sell-side.
E[V] — сценарное дерево CALC-EST
| Сценарий | Вес | FCFE/акц | g (рост) | r_e | FV/акц |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear · спад углубляется | 30% | $1.25 | 0% | 12% | $10.4 |
| Base · mid-cycle | 50% | $1.85 | 3.5% | 10% | $29.5 |
| Bull · восстановление | 20% | $2.40 | 5.0% | 10% | $50.4 |
| E[V] (вероятностно-взвеш.) | 100% | — | — | — | $27.9 |
CALC-EST Сценарные FV считаются упрощённым equity-Gordon; σ-маржи и g — аналитические оценки, не empirical fit. Важно: используется реалистичная r_e ≈ 10% (секторная beta ~1.3), т.к. beta FMP 0.70 аномально низка для нефтесервиса и делает модель Gordon вырожденной (g приближается к r_e → ∞). Это раскрыто в §11. MoS (margin of safety, запас прочности) = (E[V] − цена)/цена = −15%; R/R (доход к риску) = (Bull − цена)/(цена − Bear) = 0.77:1 (перевес риска над потенциалом).
Мультипликаторы vs пиры и сектор RET-FMP
| Метрика (TTM) | HAL | Медиана пиров* | Сектор** | |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 18.1× | 18.6× | 16.3× | ≈ по рынку |
| EV/EBITDA | 8.18× | 10.45× | — | ↓ дисконт ~22% |
| EV/Sales | 1.52× | 2.02× | — | ↓ дешевле |
| FCF Yield | 6.1% | 5.7% | — | ≈ |
*Пиры вручную курированы: SLB (Schlumberger, EV/EBITDA 10.37×, P/E ~20.5×) и BKR (Baker Hughes, 10.53×, ~16.8×) — прямые нефтесервисные аналоги. FMP-список пиров был нерелевантен (E&P и трубопроводы по капитализации) и отброшен. **Сектор Energy P/E ~16.3× — база NASDAQ (FMP), грубый якорь. Дисконт HAL к SLB/BKR оправдан более высокой долей слабой сейчас Северной Америки — это не «чистая недооценка».
FMP DCF: $73.20 — статистический выброс ⚠️
Готовый DCF от FMP RET-FMP даёт $73.20/акцию (в 2.2× выше цены). Не используется как primary-якорь. Причина: он экстраполирует агрессивный консенсус-рост (восстановление к рекордной прибыли ~$3.5 млрд к 2030) при заниженном WACC. Ассумпции FMP непрозрачны. Рынок в такую оценку явно не верит — вес этого числа снижен.
Калькулятор E[V] (equity-Gordon)
E[V] = FCFE на акцию × (1 + g) / (r − g). WACC (средневзвешенная стоимость капитала — минимальная требуемая доходность) для акционера ≈ r. База FCFE на акцию = $1.85 (нормализованная). Подвигайте ползунки — при дефолтных значениях результат совпадает со статичной E[V] выше (нулевой дрейф, SYNC-NUM-01).
10.00%
3.16%
$27.9
E[V] / акцию
−15%
MoS vs $32.96
Кросс-чек нормализованной оценкой: скорр. EPS ~$2.35 (чистая квартальная сила $0.55–0.69 × 4) × разумный mid-cycle мультипликатор 13–15× = $30.6–35.3. По EV/EBITDA при справедливых 8.5–10.4× на норм. EBITDA ~$4.1 млрд → equity ≈ $34.6–43.9. Эти якоря группируются вокруг ~$31–40, т.е. примерно справедливо; консервативный equity-Gordon E[V] ($27.9) — на нижней границе. Диапазон широк (циклическая неопределённость).
🐋 На человеческом языке
Если оценивать компанию по «нормальной» прибыли за цикл (а не по лучшему или худшему году), справедливая цена выходит примерно $28–40. Сейчас акция ~$33 — то есть где-то посередине этого диапазона, без явной скидки. Красивый прогноз FMP «$73» построен на очень оптимистичном сценарии, в который сам рынок не верит. Дёшево относительно конкурентов — да, но за это есть причина (слабый рынок США). Решение за инвестором.
§4 · Ров и конкурентная позиция
Есть ли устойчивое преимущество
Нефтесервис — конкурентная, капиталоёмкая, циклическая отрасль-олигополия (SLB, HAL, BKR). Ценовой власти мало.
| Источник рва (Morningstar) | Оценка | Комментарий |
|---|---|---|
| Нематериальные (бренд/патенты) | Слабый | Есть технологии (фрекинг, бурение), но продукт во многом стандартизирован |
| Издержки переключения | Низкие | Заказчик может сменить подрядчика; частичная привязка через интегрированные контракты |
| Сетевые эффекты | Нет | Отсутствуют |
| Ценовое преимущество (масштаб) | Умеренное | Крупнейший фрак-флот в США, плотность логистики — но размывается переизбытком мощностей |
| Эффективный масштаб | Частичн. | Олигополия, но не естественная монополия |
Moat Gatekeeper — проверка рва арифметикой
ROIC (доходность на инвестированный капитал) TTM = 9.6% · WACC реалистичный = 8.6% · спред = +1.0 п.п. Поскольку спред < 2 п.п. — качественную оценку понижаем до «Ров: нет / очень узкий». HAL зарабатывает примерно свою стоимость капитала через цикл — это типично для нефтесервиса, но не «широкий ров»-компаундер. (При WACC по beta FMP 6.5% спред был бы +3.1 п.п., но beta 0.70 занижена — см. §11.)
Сравнение с конкурентами RET-FMP
| Компания | Мкап | EV/EBITDA | ROIC | Net Debt/EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| HAL (Halliburton) | $27.5 млрд | 8.18× | 9.6% | 1.44× |
| SLB (Schlumberger) | $67.5 млрд | 10.37× | 10.0% | 1.19× |
| BKR (Baker Hughes) | $52.4 млрд | 10.53× | 8.3% | 0.27× |
HAL — самая дешёвая из большой тройки по EV/EBITDA, при сопоставимой ROIC. Дисконт — за более высокую цикличность (Сев. Америка). BKR имеет самый крепкий баланс (низкий долг + экспозиция на СПГ/газовые технологии). RET-FMP Оговорка: сравнение по 2–3 метрикам, не полный анализ.
Синтетический кредитный рейтинг
ICR (Interest Coverage Ratio — во сколько раз прибыль покрывает проценты) = EBIT $2.96 млрд / проценты $0.35 млрд = 8.57× → по таблице Damodaran рейтинг AAA, спред дефолта 0.40%. Стоимость долга после налога ≈ 3.5%. Оговорка: ICR-рейтинг завышает — фактические агентские рейтинги HAL находятся в investment-grade зоне (~BBB+/Baa1), т.к. агентства учитывают цикличность и объём долга, а не только покрытие процентов.
🐋 На человеческом языке
У Halliburton нет «крепости с широким рвом»: заказчики могут уйти к Schlumberger или Baker Hughes, а сама услуга во многом стандартна. Компания зарабатывает примерно столько, сколько стоит привлечённый капитал, — не больше. Это не значит «плохо»: баланс крепкий, банкротство не грозит. Просто это добротный циклический бизнес, а не машина по печати сверхприбыли.
§5 · Аллокация капитала
Куда идут деньги (FY2025)
Capex / выручка
5.7%
низкая интенсивность
Capex / D&A
1.10×
≈ поддерживающий
FCF-конверсия
1.30×
FCF / чист. прибыль
Payout из FCF
95%
байбэки + дивиденды
Капзатраты $1.25 млрд ≈ амортизации ($1.14 млрд) — компания на поддерживающем уровне инвестиций (Capex/D&A 1.1×), не в фазе агрессивного роста и не «проедает» активы. Байбэки $1.01 млрд (число акций снижается: 904→835 млн с 2022) + дивиденды $0.58 млрд (доходность ~2.1%) = $1.59 млрд возврата акционерам, или ~95% свободного денежного потока. Параллельно гасят долг ($389 млн в 2025). FCF-конверсия 1.3× завышена (чистая прибыль занижена разовыми списаниями), но и по «чистой» базе — здоровая. CALC из RET-FMP
Вывод по аллокации: дисциплинированно и денежно-генеративно
Поддерживающий capex + возврат почти всего FCF акционерам + продолжение делевереджа. Классический «доишь корову» профиль зрелого циклика. Риск: при углублении спада payout 95% FCF придётся сокращать (но дивиденд покрыт с большим запасом).
🐋 На человеческом языке
Компания тратит на поддержание оборудования примерно столько же, сколько оно изнашивается, а почти всю оставшуюся прибыль отдаёт акционерам — выкупает акции и платит дивиденды. Плюс потихоньку гасит долги. Это разумно и «по-хозяйски», но если заказов станет заметно меньше, щедрость выкупов придётся урезать.
§6 · Инсайдеры и крупные держатели
Кто покупает и продаёт
| Дата | Имя | Должность | Тип | Кол-во | Цена | Сумма |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 18.06.26 | Carre | CFO | Продажа | 24 778 | $35.89 | $0.89M |
| 15.05.26 | Beckwith | CLO | Продажа | 198 349 | $41.29 | $8.19M |
| 05.05.26 | Maxwell | Президент (Зап. полуш.) | Продажа | 20 348 | ~$41.9 | $0.85M |
| 30.04.26 | McKeon | Казначей | Продажа | 8 655 | $42.00 | $0.36M |
| 30.04.26 | Young | Директор | Продажа | 6 125 | $41.72 | $0.26M |
| 27.03.26 | Miller | CEO | Продажа | 158 455 | $40.00 | $6.34M |
| 16.03.26 | Beckwith | CLO | Продажа | 19 618 | $33.82 | $0.66M |
| 16.03.26 | Slocum | COO | Продажа | 5 441 | $33.82 | $0.18M |
| 06.03.26 | McKeon | Казначей | Продажа | 3 846 | $34.37 | $0.13M |
Покупки (дискрец.) $0
Продажи (дискрец.) ~$17.9M
Институционалы 86.0%
Put/Call 1.07 (было 1.34)
Институционалы: 86.0% акций, 1252 держателя (+168 за квартал), put/call снизился с 1.34 до 1.07 (чуть менее медвежье позиционирование опционов) RET-FMP. Данные 13F — лаг ~45 дней ⚠️. Пофамильный топ-3 в вытянутом слепке не детализирован (positions-summary отдал агрегат); для large-cap типично доминирование пассивных индексных фондов.
Сигнал инсайдеров: нейтрально-слабо-негативный. Дискреционных покупок нет; продажи (крупнейшие — CLO Beckwith ~$8.2 млн и CEO Miller ~$6.3 млн) сконцентрированы у недавних максимумов ~$40–42. Тип (плановые 10b5-1 vs дискреционные) FMP не различает — информативность ограничена (у инсайдерских сигналов высокий уровень ложных срабатываний). Продажа ≠ приговор: топ-менеджмент часто продаёт для диверсификации.
🐋 На человеческом языке
За полгода руководители компании только продавали свои акции (примерно на $18 млн) и ни разу не покупали — причём в основном по ценам повыше ($40–42), когда акция стоила дороже. Само по себе это не тревога (менеджеры часто продают, чтобы «разложить яйца по корзинам»), но и вотума доверия «мы уверены, покупаем сами» здесь нет. Крупные фонды при этом держат бумагу спокойно.
§7 · Карта рисков
Ключевые риски — как вопросы
1. Капитал-дисциплина клиентов
Что если E&P-компании и дальше будут возвращать кэш акционерам вместо бурения — и спрос на нефтесервис останется подавленным дольше, чем закладывает консенсус?2. Переизбыток в Сев. Америке
Что если избыток фрак-мощностей продолжит давить на цены и маржу в регионе, дающем 41% выручки HAL?3. Цена нефти
Что если WTI (сейчас ~$69, ниже своих средних) уйдёт к $60 и добытчики срежут капбюджеты?4. Оптимизм восстановления
Что если консенсус аналитиков (рекордная прибыль ~$3.5 млрд к 2030) окажется слишком агрессивным для структурно зрелой отрасли?5. Отсутствие рва
Что если ROIC ≈ WACC — признак того, что HAL с трудом создаёт стоимость сверх стоимости капитала через цикл?6. Разовые списания
Что если списания FY2025 (~$0.7 млрд) окажутся не разовыми, а началом серии (напр. проблемные активы/дебиторка)?
🐻 Медвежий кейс — 3 допущения бычьего тезиса, при провале которых цена необоснованна
- Международный/офшорный подъём компенсирует слабые США. Что если рост Ближнего Востока и офшора не перекроет спад Сев. Америки, и общая выручка продолжит снижаться?
- Mid-cycle маржа вернётся к 17%+. Что если фрекинг стал более товарным, конкуренция жёстче, и «нормальная» EBIT-маржа теперь структурно ниже (13–15%, а не 17%)?
- Рынок «догонит» HAL к мультипликаторам пиров. Что если дисконт к SLB/BKR — не временная неэффективность, а справедливая плата за цикличность, и re-rating не случится?
🐋 На человеческом языке
Главные угрозы простые: нефтяники экономят на бурении, в США слишком много буровых мощностей, а нефть дешевеет. Плюс красивый прогноз восстановления может не сбыться. Ни один из этих рисков не грозит компании банкротством — но каждый способен ещё пару лет держать прибыль под давлением.
§8 · Прогноз и катализаторы
Что впереди
| Консенсус RET-FMP | FY2027E | FY2028E | FY2030E |
|---|---|---|---|
| Выручка, $млрд | 23.6 | 24.7 | 28.2 |
| EPS, $ | 2.91 | 3.37 | 4.23 |
Консенсус закладывает уверенное восстановление: EPS с TTM $1.82 до $2.91 (2027) и далее к рекордным ~$4.2 (2030). Прибыль 2030 (~$3.5 млрд) превысила бы прежний пик 2023 и даже суперцикл 2014 — агрессивно для зрелой отрасли; трактовать с осторожностью. Мнения аналитиков — третьих сторон, не вердикт Cashalot.
Катализаторы роста
- Отчёт 21 июля 2026 (недавние кварталы били консенсус)
- Восстановление международного/офшорного цикла
- Стабилизация/рост цен на нефть
- Цифровые и ИИ-инициативы (маржа/эффективность)
Kill-триггеры (тезис рушится)
- WTI устойчиво <$60 + срез капбюджетов E&P
- Маржа в Сев. Америке проваливается ниже mid-cycle
- Списания FY2025 переходят в хроническую серию
🐋 На человеческом языке
Аналитики ждут, что через несколько лет прибыль не просто восстановится, а побьёт рекорды. Ближайшая проверка — отчёт 21 июля. Хорошие новости: последние кварталы были лучше ожиданий. Плохие: прогноз «рекорд к 2030» выглядит слишком радужным, а сорваться тезис может при дешёвой нефти и экономии заказчиков.
§8b · 📎 Полный охват FMP
Прочие данные FMP (справочно)
Данные из слепка FMP, не вошедшие в линзы §0–§8. Всё RET-FMP (T2, edge≈0), на вердикт §9 не влияет.
Цена и технические уровни
Beta 0.704 (аномально низкая для нефтесервиса ⚠️) · 52-нед. диапазон $20.17–43.59 · 50-дн. средняя $39.18 (выше цены → недавнее снижение) · 200-дн. средняя $32.75 (≈ цена).
Наблюдение: акция ниже 50-дн. средней и на ~24% ниже годового максимума — недавняя де-ратинг, а не свежее ралли.
Макро: нефть WTI
WTI $68.69 · годовой максимум $119.48 (геополитический спайк марта-2026, уже прошёл) · 50-дн. $70.36 · 200-дн. $72.18.
Наблюдение: нефть ниже своих средних и далеко от пика — мягко-нисходящий фон для спроса на бурение.
История сюрпризов прибыли
Q3'25: EPS $0.58 vs $0.50 (бит) · Q4'25: $0.69 vs $0.55 (бит) · Q1'26: $0.55 vs $0.50 (бит).
Наблюдение: три квартала подряд выше консенсуса — скорр. квартальная сила $0.55–0.69 (годовая ~$2.2–2.6, выше GAAP TTM $1.82).
Расширенный список пиров
FTI (TechnipFMC) $66.75, мкап $26.6 млрд · NOV $18.02, $6.5 млрд · WFRD (Weatherford) $83.01, $6.0 млрд. Все ниже своих 50/200-дн. средних.
Наблюдение: весь нефтесервисный сектор в общем спаде — не идиосинкразия HAL.
Дивиденды и возврат капитала
Дивиденд $0.68/год, доходность ~2.1% · байбэки $1.01 млрд (FY25) · число акций 904→835 млн (2022→2026).
Наблюдение: устойчивое сокращение числа акций + растущий дивиденд.
Данные senate/house-trading, ESG по годам, технические индикаторы (RSI/SMA), полный список earnings-транскриптов в данном слепке не запрашивались либо FMP не отдал → опущены (NODATA-OMIT-01).
§9 · 📌 Выводы Cashalot AI
Вердикты по 4 кластерам
Кластер 1 · Сколько стоит
Дёшево к пирам (EV/EBITDA 8.18× vs 10.45×), но MoS −15%, восстановление уже в цене sell-side; на нормализованной прибыли — примерно справедливо.
Кластер 2 · Здоровье и качество
Крепкий баланс (Net Debt/EBITDA 1.44×, ICR 8.6×), Altman Z 3.57 / Piotroski 7/9, делевередж, высокое качество прибыли (кэш > прибыли).
Кластер 3 · Рост и риски
Циклический спад: выручка −3.3%, EBIT −24%, прибыль −49%; мягкая нефть, слабость Сев. Америки. Ускорения роста нет. Но выживаемость вне вопроса.
Кластер 4 · Контекст владения
Компания выкупает акции + институционалы 86% (плюс), но инсайдеры только продают (~$18 млн, 0 покупок) и sell-side перегрет (70% «покупать»).
Итоговый вердикт (наихудший из 4)
◐ Смешанные сигналы
[SCIM-aggregation: worst-of-4 · override НЕ применён — 3 кластера «Смешанные» + 1 «Поддерживает», override требует обратного соотношения] · killer-иерархия: не сработала (нет проблем с аудитом/выживанием/концентрацией >25%/бинарного риска)
GATE · CONDITIONAL
depth · FOCUSED
маршрут · WATCHLIST
Открытые вопросы для углубления
- Насколько устойчива «нормальная» mid-cycle EBIT-маржа HAL — структурные 13–15% или возврат к 17%+?
- Компенсирует ли международный/офшорный рост слабость Сев. Америки в 2026–27?
- Каков реальный тайминг дна цикла (траектория нефти и капбюджетов E&P)?
- Что покажут отчёт и гайденс 21 июля 2026?
Provenance audit (оценка): [RET-FMP] ~42 датума (~66%) · [CALC]/[CALC-EST] ~18 (~28%) · [MAC] 2 (~3%) · [EST] 0 (0%) — ноль [EST] на несущих числах вердикта.
§10 · 🐋 На человеческом языке
Если совсем просто
Halliburton — крепкая, но «немодная» сейчас компания: она обслуживает нефтяные скважины, а нефтяники временно поумерили аппетит к бурению. Финансы у неё здоровые, банкротство не грозит, и стоит она дешевле двух главных конкурентов — но эта скидка во многом заслужена, потому что HAL сильнее зависит от вялого рынка США. По нашим осторожным расчётам справедливая цена (~$28) чуть ниже рыночной (~$33), то есть «подушки безопасности» в цене нет, а прибыль пока падает. Это не «беги» и не «хватай» — это «понаблюдай»: интересна на более низкой цене или у явного разворота цикла. Решение за инвестором.
§11 · Честные ограничения
Чего этот SCIM НЕ знает
- Данные — только T2 (FMP), не первичка SEC XBRL: возможны расхождения с оригиналом. Altman Z, Piotroski, все мультипликаторы — vendor-computed FMP, независимо не верифицированы; это скрининг-сигнал, не форензический приговор.
- FMP DCF-ассумпции непрозрачны — вендорский DCF дал $73.20 на агрессивном консенсус-росте; сознательно не использован как якорь оценки.
- E[V] = упрощённая equity-Gordon (одно-периодная), а не многостадийная модель на empirical fit. Для циклика point-estimate хрупок и сильно чувствителен к ставке дисконта и росту.
- Beta FMP 0.704 аномально низка для нефтесервиса (обычно 1.3–1.8) и делает Gordon вырожденным; поэтому в E[V] использована реалистичная r_e ≈ 10% (секторная beta ~1.3). При beta FMP оценки были бы существенно выше.
- FMP не отдаёт SBC (компенсацию акциями) для HAL — показал $0; истинный FCF_B чуть ниже. Пофамильный топ-3 институционалов не детализирован; тип инсайдерских сделок (плановые 10b5-1 vs дискреционные) не различён.
- Циклический тайминг: справедливая стоимость зависит от фазы цикла, которую невозможно точно датировать — нормализация mid-cycle содержит аналитическое суждение.
SCIM не заменяет: T1 SEC XBRL верификацию, полный 24-модульный пайплайн, независимого финансового советника.