За 10 секунд
(сколько стоит)
и качество
и риски
владения
Цена торгуется практически на уровне базового сценария (E[V] чуть ниже цены). Это не рекомендация покупки/продажи, а исследовательская линза — см. §9 и «Честные ограничения» §11.
Чем зарабатывает ConocoPhillips
Крупнейший в мире независимый E&P (разведка и добыча): извлекает и продаёт сырую нефть, природный газ, СПГ и ЖУВ (NGL). Портфель — сланцы и конвенциональные активы в Северной Америке, плюс СПГ-проекты, канадские нефтепески и международная добыча (Норвегия, Катар, Малайзия, Ливия и др.).
Клиенты — сырьевые рынки: выручка практически целиком зависит от цен на нефть и газ, а не от собственного ценообразования (price-taker). В ноябре 2024 закрыта покупка Marathon Oil — крупнейшая сделка последних лет, увеличившая базу активов, добычу и число акций. Штаб-квартира — Хьюстон; ~11 800 сотрудников; CEO — Ryan Lance, CFO — Andrew O'Brien.
Стадия жизненного цикла
Следующий отчёт
Структура выручки FY2025 [RET-FMP]
География FY2025 [RET-FMP]
| Lower 48 (США) | $41.4B | 68% |
| Европа | $6.5B | 11% |
| Alaska (США) | $5.6B | 9% |
| Канада | $5.6B | 9% |
| APAC / Ближ. Восток | $1.8B | 3% |
США (Lower 48 + Alaska) ≈ 77% выручки — концентрация в стабильной юрисдикции.
Последние новости [RET-FMP]
- 02.07.26 · Может ли upstream мейджоров жить при нефти ниже $70? (Zacks)
- 01.07.26 · ConocoPhillips vs Occidental: какую нефтяную акцию выбрать (Motley Fool)
- 01.07.26 · Нефть рухнула на 20% в июне — что важно знать инвесторам (Motley Fool)
- 30.06.26 · Shell: спрос на СПГ +65% к 2050 несмотря на замедление 2026 (Motley Fool)
- 27.06.26 · 2 нефтяные акции, которые стоят покупки при нефти $70 (Motley Fool)
Представьте гигантскую насосную станцию, которая качает нефть и газ в 14 странах и продаёт их по рыночной цене — сколько дают на бирже, столько и получает. Когда нефть дорогая, компания купается в деньгах; когда дешевеет — доходы тают. Прямо сейчас нефть подешевела, поэтому и прибыль просела: это низкая точка качелей, а не высокая.
Пять лет + TTM: качели цикла
База: TTM на 2026-03-31 [RET-FMP-TTM] для мультипликаторов; годовые ряды — annual [RET-FMP-Ann]. Все $ в млрд.
| $B | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 46.1 | 78.6 | 56.1 | 54.6 | 58.7 | 58.3 |
| Валовая приб. | 14.7 | 29.6 | 17.8 | 16.0 | 14.5 | 17.0 |
| EBIT | 13.8 | 29.3 | 17.4 | 14.8 | 13.9 | 12.7 |
| Чистая приб. | 8.1 | 18.6 | 10.9 | 9.2 | 8.0 | 7.3 |
| OCF | 17.0 | 28.3 | 20.0 | 20.1 | 19.8 | ~19.5 |
| FCF_A (OCF−CapEx) | 11.7 | 18.2 | 8.7 | 8.0 | 7.2 | ~7.2 |
| Чистая маржа | 17.5% | 23.7% | 19.5% | 16.9% | 13.6% | 12.6% |
| EPS разв. ($) | 6.08 | 14.57 | 9.06 | 7.81 | 6.35 | 5.88 |
Выручка по годам ($B) — пик 2022
Свободный поток ($B): пик → спад
Three-FCF триангуляция [CALC]
| FY2025, $B | Значение | Что вычитается |
|---|---|---|
| FCF_A = OCF − CapEx | 7.24 | CapEx $12.55B (скорр.) |
| FCF_B = FCF_A − SBC | ≈7.24 | SBC ≈ 0 (несуществен) |
| FCF_C = FCF_B − M&A | 10.49 | M&A −(−$3.25B): чистые дивестиции = приток |
Дивергенция экономически чиста (FCF_C выше из-за разовых продаж активов, не флаг >1.5×). Реальный аларм — данные FMP: заявленный freeCashFlow $16.8B расходится с реальным FCF_A $7.2B в 2.3× из-за ошибочного capex. Учтено.
Ключевые метрики TTM [RET-FMP]
Форензик-сигналы
ℹ️ Форензик-флаги = вопросы, не приговоры. Altman Z / Piotroski — vendor-computed FMP, не верифицированы через T1 SEC XBRL (screening only; FP Piotroski ~35%). Altman 2.96 приемлем для капиталоёмкого E&P; Piotroski 8/9 и отрицательный Sloan (OCF >> прибыль) — признаки качественной, денежно-обеспеченной прибыли. Non-GAAP разрыв мал (GAAP TTM EPS $5.88 ≈ сумма adj-кварталов).
Финансово компания крепкая: долгов немного, наличности хватает, прибыль подкреплена реальными деньгами (а не бухгалтерскими трюками — на это указывает отрицательный Sloan). Единственная оговорка — сейчас компания зарабатывает на вложенный капитал меньше, чем стоит этот капитал, но это временный эффект дешёвой нефти, а не поломка.
Сколько это стоит
Reverse-DCF — что уже заложено в цену [CALC]
Модель equity-Gordon (1-период): при цене $104.73 и стоимости капитала re = 8.8% рынок закладывает вечный рост FCFE:
На трейлинговом FCFE ($5.17/акц.)
На нормализованном FCFE (~$7.0/акц.)
Исторический CAGR FCFE — снижается от пика 2022 (искажён циклом); консенсус долгосрочного роста EPS ≈ 0–2%. Вывод: рынок требует 2–3.7% вечного роста FCFE — это неамбициозно для низкозатратной ресурсной базы, особенно на нормализованной прибыли. Голое «дорого по P/E 17.8×» здесь обманчиво: знаменатель занижен мягким циклом.
Честная оговорка: 1-период Gordon — лишь индикатор порядка величины. Для ресурсодобычи важнее NAV по запасам и мультипликаторы; терминальная стоимость в этой модели = 100% PV (единственная стадия) — ограничение, флаг.
Сценарное дерево E[V] [CALC-EST]
| Сценарий | Вес | FCFE/акц. | g | re | FV/акц. |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 30% | $4.5 | 0% | 10.8% | $41.7 |
| Base | 50% | $7.0 | 2.0% | 8.8% | $105.0 |
| Bull | 20% | $9.5 | 3.0% | 8.8% | $168.7 |
| E[V] (взвеш.) | 100% | → единственный источник (SYNC-NUM-01) | $98.7 | ||
Мультипликаторы vs пиры [RET-FMP]
| COP | Медиана пиров | Медиана сектора | vs | |
|---|---|---|---|---|
| P/E TTM | 17.8× | ~12.7× | 16.8× | ↑ дороже* |
| EV/EBITDA | 5.93× | 6.08× | — | ≈ в линии |
| EV/Sales | 2.49× | 3.45× | — | ↓ дешевле |
| ROIC TTM | 6.1% | 10.5% | — | ↓ ниже |
| FCF yield (реальн.) | 5.7% | ~5.6% | — | ≈ |
*P/E выше пиров из-за более просевшей TTM-прибыли COP (выше амортизация от Marathon, больше акций); на форвардном P/E'27 ~11.6× COP в линии. Ключевой разрыв качества: ROIC 6.1% против EOG 13.7% / CNQ 10.5% — COP масштабен, но не самый эффективный оператор по доходности на капитал.
Аналитики [RET-FMP]
🔧 Калькулятор стоимости
По совокупности подходов акция стоит примерно столько, сколько за неё просят — ни существенной скидки, ни явной переплаты. Рынок закладывает очень скромный вечный рост (~2–3%), что реалистично. Но «запаса прочности» на входе нет: если купить по текущей цене, вы платите близко к справедливой стоимости, а не со скидкой.
Есть ли устойчивое преимущество
Нематериальные (запасы/лицензии)
Издержки переключения
Сетевые эффекты
Ценовое преимущество (низкая себестоимость)
Конкуренты [RET-FMP]
| EV/EBITDA TTM | ROIC TTM | |
|---|---|---|
| ConocoPhillips (COP) | 5.93× | 6.1% |
| EOG Resources | 6.09× | 13.7% |
| Canadian Natural (CNQ) | 6.08× | 10.5% |
| Diamondback (FANG)* | 11.46× | 5.1% |
Синтетический кредитный рейтинг [CALC]
ICR (покрытие процентов)
Net debt / EBITDA
У компании нет «крепости», защищающей цену продукта — нефть есть нефть, её цену задаёт рынок. Преимущество COP — в дешёвых и качественных месторождениях и огромном масштабе. Долгов мало, проценты покрываются с 11-кратным запасом — с точки зрения выживаемости это очень надёжный игрок.
Куда идут деньги
Capex intensity
CapEx / D&A
FCF-конверсия
Div yield
Капвозврат 2025 [CALC]: байбэки $5.0B (SBC ≈ 0 → нетто-байбэк ~$5.0B) + дивиденды $4.0B = $9.0B возврата против FCF_A $7.2B → 124% свободного потока, разница профинансирована продажами активов и балансом. Дивиденд забирает ~55% FCF_B. Специальные VROC-выплаты 2023–24 свёрнуты в более высокий ординарный дивиденд + байбэки.
Компания отдаёт акционерам почти все заработанные деньги — и даже чуть больше, добирая с «сберкнижки» и от продажи ненужных активов. Это щедро и приятно для инвестора, но в такой же мере зависит от цены нефти: подешевеет надолго — придётся притормозить выкуп акций.
Кто покупает и продаёт
| Дата | Инсайдер | Тип | Кол-во | Цена |
|---|---|---|---|---|
| 10.06.26 | Mulligan (директор) | Продажа | 1 974 | $119 |
| 31.03.26 | Lance (CEO) | Продажа | 113 221 | $132.71 |
| 24.03.26 | Rose (Gen. Counsel) | Продажа | 7 700 | $130.03 |
| 20.03.26 | Lance (CEO) | Опцион→Прод. | 506 800 | $127.26 |
| 13.03.26 | Lundquist (SVP) | Опцион→Прод. | 34 500 | $119.68 |
| 12.03.26 | Olds (EVP) | Продажа | 14 522 | $119.36 |
| 12.03.26 | Haynes Welsh (Controller) | Продажа | 10 339 | $120.07 |
Дискреционные продажи (≈6 мес)
Дискреционные покупки
Топ-держатели: институционалы 83.1% владения (2 654 фонда) [RET-FMP], база расширяется (378 новых + 1 343 нарастивших vs 165 закрывших + 891 сокративших); put/call 0.89. ⚠️ 13F-лаг ~45+ дней (на 2026-03-31), данные могли устареть. Крупнейшие держатели — индексные фонды (Vanguard/BlackRock/State Street), контролирующего акционера нет.
Руководители продают акции, но это обычная «зарплатная» продажа — получили опционы дёшево, продали дорого. Ничего тревожного, но и оптимизма мало: никто из топов не бросился докупать подешевевшие акции за свои. Владеют компанией в основном крупные фонды.
Ключевые вопросы (не приговоры)
- Что если нефть задержится ниже $65–70 надолго — как это ударит по FCF и темпу байбэков (сейчас возврат >100% FCF)?
- Что если консенсус-нормализация (EPS ~$9 к 2027) не материализуется, и текущая мягкая прибыль ($5.88) окажется новой нормой, а не низом цикла?
- Что если ROIC (6.1%) останется ниже WACC (7.9%), разрушая стоимость на каждый реинвестированный доллар?
- Что если энергопереход и политика ускорят структурный спад спроса на нефть быстрее, чем закладывает рынок?
- Что если синергии Marathon не оправдаются, а рост амортизации и capex продолжит давить на прибыль на акцию?
Медвежий кейс (EV10) — три несущих допущения быков
- Что если восстановление цен нефти к mid-cycle ($70+) НЕ сохранится, и весь тезис нормализации рушится?
- Что если способность генерировать mid-cycle FCFE ~$7/акц. переоценена (реальный maintenance-capex выше, «growth capex» не так гибок)?
- Что если премия за «качество и масштаб» не оправдана — при ROIC ниже EOG и CNQ рынок может переоценить COP вниз к их мультипликаторам на слабом капитале?
Главный риск один и тот же — цена нефти. Весь оптимистичный сценарий держится на том, что нефть отскочит к «нормальным» $70+. Если она застрянет внизу, прибыль не восстановится, выкуп акций притормозят, а стоимость на вложенный капитал так и останется ниже его цены.
Что ждёт консенсус
| Консенсус [RET-FMP] | Выручка | EPS | Аналитиков |
|---|---|---|---|
| FY2027 | $65.2B | $9.00 | 12 |
| FY2028 | $66.8B | $9.15 | 7 |
Консенсус ждёт восстановления EPS с TTM $5.88 до ~$9.00 к 2027 (+53%), затем плато — то есть текущую прибыль рынок трактует как ниже нормы. Рост EPS 2027→2028 почти нулевой → долгосрочный рост консенсуса низкий (согласуется с reverse-DCF g* 2–3.7%).
Катализаторы роста
• Проект Willow (Аляска), первая нефть ~2029
• Синергии Marathon + дисциплина capex
• СПГ-проекты (Port Arthur, Катар) с ростом в 2027+
Kill-триггеры
• Крупное списание запасов или срыв Willow/СПГ-проектов
Аналитики верят, что через год-два прибыль почти удвоится — если нефть отскочит. Плюс есть большие проекты (Аляска, СПГ), которые добавят добычи ближе к концу десятилетия. Но всё это — ставка на восстановление цен, а не на самостоятельный рост бизнеса.
Остальные данные (справочно) [RET-FMP]
Данные FMP сверх линз §0–§8. Всё T2, edge≈0, НЕ канонические числа, на вердикт §9 не влияют.
Долгосрочные оценки 2028–2030
EPS: 2028 $9.15 · 2029 $10.09 · 2030 $9.14. Выручка 2030 $73.4B, EBITDA $33.4B, чистая приб. $11.5B.
Что это значит: консенсус видит «мягкий» рост и плато после восстановления 2027 — не структурную кривую роста; горизонт >3 лет для нефти малонадёжен.
История сюрпризов по прибыли (adj EPS)
Q1'26 $1.89 vs $1.72 (beat) · Q4'25 $1.02 vs $1.07 (miss) · Q3'25 $1.61 vs $1.41 (beat) · Q2'26E $2.93.
Что это значит: результаты скачут с ценой нефти; слабый Q4'25 отражает просадку цен, Q1'26 — отскок.
Дивиденды и VROC (история выплат)
Ординарный: $0.51–0.58 (2023) → $0.78 (2024–25) → $0.84 (кон. 2025–26). Специальные VROC $0.60–0.78 в 2023–24 — свёрнуты.
Что это значит: переход от переменных «бонусных» дивидендов к предсказуемому растущему ординарному + байбэкам.
Институциональные потоки и опционы (13F Q1'26)
2 654 фонда (было 2 437), 83.1% владения, put/call 0.89, тотал-инвест $137B.
Что это значит: широкое институциональное владение расширяется; опционное позиционирование слегка бычье (колов больше пут).
Мультипликаторы пиров (детально)
EV/EBITDA: EOG 6.09× · CNQ 6.08× · FANG 11.46×. ROIC: EOG 13.7% · CNQ 10.5% · FANG 5.1%. Net debt/EBITDA: EOG 0.37 · CNQ 0.86 · FANG 2.53.
Что это значит: COP по EBITDA-мультипликатору в линии с лучшими чистыми E&P, но уступает им по доходности на капитал.
FMP DCF-варианты
dcf-advanced $500.67 · dcf-levered $528.14 (цена $103.87 на дату).
Что это значит: оба нереалистичны (~5× цены) — vendor-DCF ломается на циклическом сырье; исключены из вердикта.
Вердикт по кластерам
Открытые вопросы для углубления (CONDITIONAL)
- Какова реальная mid-cycle прибыль/FCF при $65–75 WTI на пост-Marathon базе активов (себестоимость, break-even по активам, maintenance vs growth capex)?
- Устойчив ли темп капвозврата (>100% FCF) при затяжной дешёвой нефти — где порог сокращения байбэков?
- Оправдывают ли синергии Marathon и опциональность Willow/СПГ разрыв ROIC против EOG/CNQ, или дисконт качества сохранится?
Итог простыми словами
Представьте владельца нескольких очень дешёвых в эксплуатации нефтяных скважин, с маленьким долгом и привычкой отдавать почти всю прибыль хозяевам. Бизнес крепкий и надёжный. Проблема одна: сейчас нефть дешёвая, поэтому прибыль просела, а акция уже стоит примерно столько, сколько «по-честному» и должна — скидки на входе нет.
Это не «нельзя трогать» и не «срочно брать» — это «понаблюдать»: качественная компания без запаса прочности по цене, чья судьба в ближайшие годы почти целиком зависит от того, отскочит ли нефть. Решение за инвестором.
Чего этот SCIM не знает
- Данные только T2 (FMP), не T1 SEC XBRL — возможны расхождения с первоисточником; для серьёзного решения нужна верификация 10-K/10-Q.
- FMP DCF-ассумпции непрозрачны ($500–528/акц. нереалистичны) — исключён из вердикта.
- E[V] = упрощённая equity-Gordon; для ресурсодобычи NAV по запасам и mid-cycle-нормализация важнее. Сценарные σ-маржи и g — аналитические оценки, не empirical fit ([CALC-EST]).
- Beta FMP (0.106) отвергнута как ошибка данных; WACC 7.9% построен на скорр. beta ~1.0 (Damodaran E&P, re-levered) — субъективный вход, влияющий на reverse-DCF.
- Capex FMP FY2025 искажён ($3.0B vs реальные $12.55B из investments-in-PP&E) — исправлено вручную; производные поля FMP (FCF-yield 12%) унаследовали ошибку и не используются.
- Точная mid-cycle экономика (BOE/d, себестоимость по активам, break-even) не покрыта эндпоинтами прогона — нормализация опирается на консенсус и годовые ряды; без инсайдов менеджмента.