CASHALOTАналитика человеческим языком

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕМОРАНДУМ

The Cigna Group (CI · NYSE)

Цена $271,29 ⚠️ агрегатор · закрытие 2026-10-05 · Мкап $71,7B · за год −10,46% (к закрытию 06.10.2025)

The Cigna Group — прежде всего аптечно-сервисная компания, к которой пристроен страховщик работодателей. Evernorth (Express Scripts, Accredo, CuraScript SD, услуги ухода) дал 83% выручки и 63% прибыли двух сегментов в 2025 г. [расчёт; отчётность]. Маржа Cigna Healthcare почти втрое выше: 8,8% против 3,1% у Evernorth в 2025 г. [расчёт; отчётность]. Medicare продан HCSC 19.03.2025; из индивидуальных планов ACA компания уходит с 01.01.2027 [отчётность].

Продукты и на чём именно зарабатывает

Express Scripts (PBS): обработка рецептов, аптечная сеть, формуляры, переговоры о скидках с производителями; 11 почтовых аптек. Клиентам в 2025 г. передано более 95% скидок [отчётность]. Выручка PBS $132,1 млрд, маржа 2,65% за 2025 г., 1,77% во 2-м кв. 2026 г. [отчётность; расчёт]. Модель без удержания скидок (компания называет её Signature [агрегатор]): застрахованные клиенты Cigna Healthcare — с 2027 г., стандарт Express Scripts — с 2028 г. [отчётность]. Accredo и Specialty and Care: 35 лицензированных спецаптек, выручка $102,8 млрд, маржа 3,6% за 2025 г.; во 2-м кв. 2026 г. прибыль +22% за счёт дженериков и биоаналогов [отчётность]. Услуги ухода: MDLIVE, eviCore (с 30.04.2026 идёт пересмотр стратегических вариантов [агрегатор]), поведенческое здоровье. Cigna Healthcare: ASO (32% выручки сегмента, 79% медклиентов), застрахованные планы $18,9 млрд, stop-loss $7,6 млрд премий за 2025 г. и $4,25 млрд за 1-е полугодие 2026 г. (+13,5%) [отчётность]. International Health: премии $4,13 млрд за 2025 г., 1,735 млн клиентов на 30.06.2026 [отчётность].

Кто платит и как устроена продажа

Платят работодатели, профсоюзы, планы здоровья, сторонние администраторы и государство через TRICARE [отчётность]. Страховые продукты продают брокеры и консультанты, собственные продавцы и частные биржи [отчётность]. Три крупнейших клиента Evernorth — Centene, Prime Therapeutics и TRICARE; контракты продлены до конца десятилетия [отчётность]. Аптечных клиентов 118,2 млн на 30.06.2026 (−4% с начала года), медклиентов 18,4 млн (+2%) [отчётность].

География и люди

Около 67 700 сотрудников на конец 2025 г., 88% — в США [отчётность, 10-K]. На США приходится 98% выручки от внешних клиентов [отчётность]. Медсеть — около 1,7 млн врачей и более 6 000 больниц; почтовые аптеки в Аризоне, Индиане, Миссури и Нью-Джерси [отчётность]. Капвложения $1,2 млрд в 2025 г., план около $1,3 млрд на 2026 г. [отчётность].

Стадия жизненного цикла

Зрелость с перестройкой модели

Структура выручки

FY2025, скорректированная выручка: PBS 46,8%, Specialty & Care 36,4%, Cigna Healthcare 16,7% [расчёт по отчётность]. Прибыль до налогов: PBS $3 506 млн, Specialty & Care $3 715 млн, Cigna Healthcare $4 153 млн [отчётность].

Концентрация клиентов

Один PBM-клиент дал около 19% внешней выручки в 2025 г. и 16% в 2024 г. — около $52,0 млрд за 2025 г.; имя не раскрыто [отчётность, 10-K accn 0001739940-26-000006; расчёт]. Федеральные агентства — менее 10% выручки в 2025 г. (11% в 2024 г., 15% в 2023 г.) [отчётность]. ✅ отчётность

Качество продуктов и чем они лучше или хуже конкурентов

Независимых оценок качества немного, и они смешанные. J.D. Power 2023: почтовая аптека Express Scripts — третья, 699 баллов при лидере 748 [новости]. В 2025–2026 гг. в тройку J.D. Power по почтовым аптекам она не входила; цифровой опыт Cigna Healthcare — первый среди коммерческих планов [доисследование]. MCR Cigna Healthcare 84,4% за 2025 г. против 90,0% у Elevance и 91,2% у Aetna [отчётность] — метрики считаются по-разному, а у конкурентов больше госпрограмм. Биоаналог Humira в Accredo — почти 50% подходящих рецептов к концу 2024 г. [отчётность]. Слабое место — регуляторы: в феврале 2026 г. Express Scripts урегулировала инсулиновое дело FTC без штрафа [отчётность]. Удержание клиентов PBS выше 97% — слова эмитента на звонке 30.07.2026 [агрегатор]. 🔬 доисследование

Следующий отчёт

29.10.2026, 12:30 UTC (агрегатор и календарь Quartr совпадают; пресс-релиз компании с датой не найден) ⚠️ агрегатор

Рынок, доля и прогноз

Что считаем рынком: Рынок Cigna — не один, а несколько денежных пулов: лекарства, аптечные льготы, спецаптека и медстрахование работодателей. PBM меряем долей рецептов: долларового размера этого рынка независимые источники не дают. Числа источников нельзя складывать или усреднять.

Голос рынка: соцсети, форумы, вакансии

Это контекст, а не довод: обсуждения и вакансии не входят в оценку стоимости и в вердикт; они проверяют посылки и показывают, насколько переполнена идея.

Всего событий: 65 за 24.03–24.09.2026 (подсчёт v1); после среза лента не пересчитывалась · материальных: 18 🔶 новости

Последний отчёт

Пять лет и последние 12 месяцев

Как получена ставка дисконтирования

Сценарное дерево

Чувствительность к допущению «долгосрочный рост совокупного FCFE в Base»

Дополнительные измерения

Просадка от годового максимума: -13,10% от максимума 52 недель ($312,18, агрегатор на 05.10.2026) · Что уже заложено в цену: падение свободного потока на 1,77% в год бессрочно; P/FCFE 8,68; P/E на прогноз 2026 г. 8,91

Стилмен: Поток возвращается к пику 2023 г. ($9,7 млрд) и растёт на 2,69% в год — это сценарий Bull модели. План компании (прибыль +6–9% в год, PBS не падает, выкуп $2,5–3 млрд в год) сильнее и моделью отдельно не оценивался → стоимость $573,30 (сценарий Bull) 📊 оценка

Где это наблюдаемо: отчёт 29.10.2026; гайденс 2027 г. в феврале 2027 г.; удержание клиентов на 2027 г.

Источники рва

Масштаб: Express Scripts — 31% рецептов США в 2025 г., первое место второй год подряд [новости]; 2 222 млн рецептов [отчётность]. Спецаптека Accredo и перевод пациентов на биоаналоги дают рост: прибыль Specialty & Care +22% во 2-м кв. 2026 г. [отчётность]. Долгие контракты: три крупнейших клиента продлены до конца десятилетия [отчётность]. Слабость рва: крупные клиенты переходят между PBM (Centene пришла в 2024 г., PEBA Южной Каролины ушла к Caremark с 01.01.2026) [новости]. Число препаратов ограниченной дистрибуции у Accredo в отчётности не раскрыто — «330+» из v1 первоисточником не подтверждено.

Два спреда доходности

Текущий спред ROIC−WACC +4,12 пп (12 мес.); через цикл +3,05 пп (среднее 2023–2025)

Кредитный профиль

Две версии. Расчётная: покрытие процентов 7,03× (9 957 / 1 416) даёт синтетический рейтинг AA и спред 0,55% [расчёт]. Рейтинги агентств ниже на 3–4 ступени: старший долг — S&P A-, Moody's Baa1, Fitch BBB+ (сайт эмитента, 27.06.2025); AM Best 04.03.2026 — bbb+ [новости]. Долг к капитализации 42,8% на 30.06.2026 [отчётность, 10-Q accn 0001739940-26-000065]. В оценке ставка долга — фактическая (проценты / долг 4,44%), поэтому расхождение рейтингов E[V] не меняет. Актуальность рейтингов S&P, Moody's и Fitch на 06.10.2026 не проверена.

Куда идут деньги

Капекс 0,41 цента с доллара выручки; чистый выкуп 2025 г. 4,65% капитализации; дивиденд $1,56 в квартал (2,30% годовых); чистый долг 2,9 года FCF_B; долг к капитализации 42,8%

Вывод

Выкуп падает второй год: $7 034 млн в 2024 г., $3 621 млн в 2025 г. [отчётность, 10-K accn 0001739940-26-000006], $280 млн за 1-е полугодие 2026 г. против $2 620 млн годом ранее (-89,3%) [отчётность, 10-Q]. На Investor Day: остаток разрешения $6 млрд+, 55–60% денежного потока до 2030 г. — на сделки, выкуп и долг [новости: слайды 30.09.2026]. В алгоритме компании 4–5 пп из 10–14% роста EPS даёт капитал — выкуп, сделки и погашение долга; в 2025 г. около 60% роста EPS дало сокращение числа акций [расчёт]. Реинвестируемый рост g_sustainable 3,44% при выплатах 68,0% NOPAT.

Инсайдерские сделки

Открытых покупок инсайдеров за 4 квартала — 1 (4-й кв. 2025); продаж — 20, из них 14 во 2-м кв. 2026. Плановые продажи от дискреционных в этом разборе не отделены. В сентябре 2026 г. в EDGAR ещё 4 формы 4 и 1 форма 144; их содержание в этом разборе не разбиралось.

Институционалы

13F на 30.06.2026: 1 767 держателей (+44), 91,2% акций (+1,65 пп); снимок при цене $275,68, бумага с тех пор -1,6% (лаг ~45 дней)

Библиотека v0.5 · матчер v0.1 · срез данных 2026-10-05. Флаг — не довод: совпадение с критерием инвестора описывает стиль, не подтверждает стоимость. Семейство считается один раз; зелёные не суммируются; статус B — гипотеза автора; конфликты методов не разрешаются. Статусы C/D/N в разбор не входят.

Блок S — системно подтверждённые (≥2 независимые проверки)

сработавших нет

Блок A — одна независимая проверка

Блок B — правила авторов (гипотезы)

сработавших нет

Семейства, давшие свидетельство (каждое — один раз): F-CHEAP. Коррелированные пары (F-INS↔F-CHEAP/F-MOM, F-EVENT↔F-CHEAP, F-QUAL↔F-CHEAP) считаются одним свидетельством.

Красные S/A на несущих узлах → возражения против себя

нет

Информационный вердикт слоя (в по слабейшей из четырёх не входит): Смешанные сигналы — свидетельств S/A нет — слой не различает (информационно; «Инвестируемо» слой не выдаёт; в по слабейшей из четырёх не входит)

Пять рисков как вопросы

1) Не опустится ли маржа PBS ниже 1,8% (уровень 2-го кв. 2026 г.) к 2028 г., когда вступят нормы CAA 2026? 2) Снимет ли 8-й округ запрет на закон Арканзаса и устоит ли закон Теннесси? 3) Сдвинется ли федеральный PBM Act (S.4509 / H.R.8779)? 4) Чем кончатся иски Луизианы, Флориды и Мичигана о связке Express Scripts — Prime, и сохранит ли компания контракт TRICARE (истекает в 12.2029)? 5) Вернётся ли выкуп к $2,5–3 млрд в год, от которых зависят 4–5 пп роста EPS «от капитала»?

Медвежий кейс

Гайденс 2027 г. ниже $33,50, то есть рост меньше 10%. Прибыль PBS снижается и в 2027 г., а с 2028 г. давят нормы CAA 2026 [отчётность]. Выкуп остаётся ниже $2,5 млрд в год, и 4–5 пп роста от капитала не набираются. Тогда поток не растёт: сценарий Bear даёт $242,87, на 10,5% ниже цены $271,29.

Примечание о разбирательствах

Компания не раскрывает дела поимённо: 10-Q за 2-й кв. отсылает к 10-K. Расходы на иски во 2-м кв. 2026 г. — $77 млн до налогов [отчётность]. Главные процессы. (1) FTC, инсулиновое дело: соглашение 04.02.2026 без штрафа; приказ на 10 лет, монитор — до трёх лет [отчётность; новости: Federal Register]. (2) Луизиана против Express Scripts и Ascent: E.D. La., 2:26-cv-01912, подан 31.08.2026, открыт [новости: реестр суда]. (3) Флорида против Express Scripts и Prime: суд штата, подан 27.08.2026 [доисследование]. (4) Мичиган против Express Scripts, Evernorth и Prime: E.D. Mich., 2:25-cv-11215, открыт [новости: реестр суда]. (5) Express Scripts против Арканзаса: закон Act 624 заблокирован 28.07.2025; апелляция в 8-м округе (25-2529), прения 22.09.2026 [новости]. (6) Express Scripts и CVS против Теннесси: M.D. Tenn. 3:26-cv-00685, срок ходатайств по существу 15.12.2026 [новости: реестр суда]. (7) Kisting-Leung против Cigna (алгоритм отказов PxDx): E.D. Cal., 2:23-cv-01477, подан 24.07.2023, не закрыт [новости: реестр суда]. Иск Огайо из v1 в этом разборе не перепроверялся.

Консенсус

EPS FY2026 $30,51, FY2027 $33,47 (+9,68%), FY2028 $37,11 (агрегатор, 15 / 15 / 12 аналитиков, 06.10.2026); консенсус 2027 г. — +9,91% к гайденсу, чуть ниже нижней границы цели и на $0,03 ниже порога DQ-1 ($33,50) — консенсус измерение, не довод; цели $302–400, консенсус $342,08 — мнения третьих сторон ⚠️ агрегатор

Катализаторы

Отчёт за 3-й кв. 29.10.2026; решение 8-го округа по Арканзасу; M.D. Tenn. 15.12.2026; конец 119-го Конгресса — январь 2027 г.; гайденс 2027 г. — февраль 2027 г.

Условия пересмотра вывода (заранее объявленные)

Прочие извлечённые данные

P/B 1,68; P/E GAAP за 12 мес. 11,25; P/E на прогноз 2026 г. 8,91; доходность прибыли по прогнозу 11,22%; доходность FCFE 11,52%; 10Y UST 5,31% (05.10.2026); IV 33,2% против HV 26,6% (брокер 05.10.2026); IV-перцентиль 52 нед. 0,65. Консенсус целей аналитиков $342,08 (+26,1% к цене) — мнение третьих сторон.

Сверка с отчётностью компании в SEC (XBRL)

XBRL companyfacts CIK 1739940: выручка, прибыль, поток, SBC, баланс — с номерами подач. Капекс в companyfacts не размечен стандартным концептом (расширение компании): взят из текста 10-K и 10-Q — $1 212 млн (2025), $564 и $612 млн (первые полугодия 2026 и 2025). Новое в v2: 8-K Investor Day 30.09.2026 (accn 0001140361-26-038056), 8-K 2-го кв. (accn 0001140361-26-030135); выкуп 2024–2025 гг. — XBRL PaymentsForRepurchaseOfCommonStock (accn 0001739940-26-000006). ✅ отчётность

Расхождения источников

Исправления v1 (прав первоисточник). Найдены приёмкой доисследование: (1) концентрация: в v1 «клиент выше 10% не раскрыт» — неверно; 10-K: один PBM-клиент 19% (2025) и 16% (2024); (2) законопроект: в плане DQ-2 v1 «H.R.8879» — это закон о сертификации малого бизнеса; близнец S.4509 — H.R.8779; (3) порог «второй штат с законом типа Теннесси» двусмыслен — Арканзас уже был; в v2 — «третий штат» плюс решение 8-го округа; (4) маржа PBS «около 4%» в v1 смешивала два показателя: 4% — ориентир компании на уровне клиента (Эванко, 30.10.2025), а отчётная маржа сегмента — 3,2% (2024), 2,65% (2025), 1,77% (2-й кв. 2026); (5) штат: 66 685 (агрегатор) заменён на ~67 700 (10-K); (6) кредит: синтетический AA был без рейтингов агентств (A- / Baa1 / BBB+); (7) модель без скидок: с 2027 г. для застрахованных клиентов Cigna и с 2028 г. как стандарт, а не «с 2026»; «330+ препаратов» и «$900 млн запасов в Мемфисе» не подтверждены и сняты; (8) прогнозы затрат: «Marsh» — релиз Mercer; BGH 9,2% и IFEBP 10% сняты; добавлены даты; (9) иск аптек Арканзаса подан 15.09, а не 16.09. Найдены вне доисследование: (10) график разложения роста в v1 был заглушкой (100% / 0%) — пересборка; (11) подпись к графику потока «прошлое не падало так, как закладывает цена» — неверна: поток 2023→2025 падал на 10,7% в год — независимая проверка. Ошибки доисследование, найденные приёмкой: цена 23.09 у доисследование-04 ($272,88 против $268,27 агрегатор); дата 8-K о CEO у доисследование-07 (27.02 против 03.03.2026); Revelio +7,7% вместо +8,9% (доисследование-05); премии «прочее 1 951 млн» вместо 3 366 млн (доисследование-01); Cigna Healthcare 3-го кв. 2025 «н/д» при раскрытых 10 755 / 1 038 млн (доисследование-03); доля Specialty 65% вместо 63,4% и срок CAA «08.2028» вместо 01.01.2029 для календарных планов (доисследование-08); долг/капитализация 42,6% вместо 42,8% (доисследование-06); дата IQVIA и пересмотр CMS (доисследование-02). Данные после среза 24.09 в доисследование-01, 02, 04, 05, 08 помечены. 📊 расчёт

Аналоги: как собрана группа сравнения

Отрасль агрегатор «Medical - Healthcare Plans», NYSE: P/E 17,15 (23.09.2026); N группы не раскрыт — предупреждение о малой группе. Пиры агрегатор частично нерелевантны (BDX, IDXX, REGN, ZTS), UNH отсутствует. ⚠️ агрегатор

Несущие посылки

Очередь решений

Cigna зарабатывает около восьми миллиардов долларов свободного потока в год, а стоит примерно восемь с половиной таких лет. На Investor Day компания пообещала растить прибыль на 6–9% в год, но за последние два года прибыль росла примерно на 2% в год. Дёшево ли это, зависит от того, кто окажется прав: план или факт. Ближайшая проверка — 29 октября, решающая — гайденс в феврале 2027 г. Решение за инвестором.

Чего этот разбор не знает

(а) Четыре ступени вердикта лежат на нижней границе надёжности шкалы; на нашем универсуме шкала работает примерно как трёхступенчатая. (б) Кластерные вердикты выставляет языковая модель со сжатием оценок к середине; рубрики его уменьшают, но не устраняют. (в) Поток для акционеров посчитан по консолидированной отчётности; дивидендная способность регулируемых дочерних страховщиков не проверялась. (г) Рост Base 3,94% получен из консенсуса EPS за вычетом исторического темпа выкупа — это суждение. Он выше роста скорр. прибыли 2024→2026 по факту 2025 г. и гайденсу 2026 г. (1,3–2,1%; 2026 г. — нижняя граница гайденса при 261–265 млн акций) и ниже плана компании (6–9%). (д) ROIC через цикл — только три года (2023–2025), нужно 7–10. (е) Отраслевые медианы ROIC и покрытия процентов не получены. (ж) ERP взят на январь 2026 г. (з) Возражения доисследование-06 против тезиса о росте: EPS 2026 +2% по гайденсу; около 60% роста EPS 2025 г. дал выкуп, а выкуп падает; план PBS 0–4% в год; высвобождение резервов прошлых лет сократилось с $456 до $342 млн; база цели «10–14% до 2030 г.» не названа — пол $45 даёт 10,3% в год от 2026 г. и лишь 8,6% от 2025 г. (и) Эффект норм CAA 2026 и приказа FTC компания не оценила («cannot be determined»); раздел 10-K о разбирательствах целиком не прочитан. (к) Голос рынка измерен частично: англоязычные СМИ, отзывы, вакансии на 06.10.2026, без истории и без Reddit и X. (л) Исследование и проверка выполнены моделями Anthropic; независимы только сверки с первоисточником: открыто 131 из 272 ссылок доисследование (48%), из них подтвердили утверждение 63 и частично 23; 35 цитат SEC сверены кодом.

Что не выполнено в этом разборе

FinancialFilings: вызов не одобрен, текст — прямой EDGAR. Соотношение пут/колл полной цепочки не снималось. Возмущение весов по Дирихле не печатается: цена/оценка 0,621 вне полосы 0,63–0,77. Слайды Investor Day — вне SEC (тег новости). Реестры судов и Congress.gov помечены новости: отдельного тега для госреестров в словаре нет. Иск Огайо не перепроверялся.

Какие методы применялись и какие нет

Набор зафиксирован на шаге 26.5 — до расчёта стоимости. Это защита от подбора метода под уже увиденный результат. Спецификация: ENC-TRIGGERS v0.2

{
  "ticker": "CI",
  "as_of": "2026-10-06",
  "price": 271.29,
  "price_as_of_close": "2026-10-05",
  "methodology_version": "v2.13.1",
  "supersedes": "CI v1 2026-09-24",
  "report_ccy": "USD",
  "quote_ccy": "USD",
  "e_v": 437.04,
  "fv_bear": 242.87,
  "fv_base": 499.04,
  "fv_bull": 573.3,
  "mos_pct": 61.1,
  "p_to_ev": 0.621,
  "entry_price": 305.93,
  "rr_ratio": 10.63,
  "orientation": "СПИ_СПОКОЙНО",
  "overall_verdict": "Смешанные сигналы",
  "cluster_verdicts": {
    "valuation": "Смешанные сигналы",
    "health_quality": "Поддерживает тезис",
    "growth_risks": "Смешанные сигналы",
    "ownership": "Смешанные сигналы"
  },
  "gate": "PROCEED",
  "recommended_depth": "EVENT",
  "confidence": "низкая",
  "unreliable_mos": false,
  "load_bearing_premises_verified": "4/4",
  "dig_missing_evidence": "Гайденс скорр. EPS 2027 г. (февраль 2027)",
  "altman_z": null,
  "piotroski_f": null,
  "roic_pct": 11.8,
  "wacc_pct": 7.68,
  "ev_band": {
    "low": 312.2,
    "high": 448.55,
    "source": "sensitivity_table",
    "driving_assumption": "долгосрочный рост совокупного FCFE в Base"
  },
  "bifurcation": {
    "alt_e_v": 356.48,
    "alt_p_to_ev": 0.761,
    "alt_label": "КОПАТЬ",
    "flip_g_pct": 1.37
  },
  "implied_growth_pct": -1.77,
  "terminal_share_pct": 72.3,
  "rf_source": {
    "rate_pct": 5.31,
    "as_of": "2026-10-05",
    "basis": "UST10Y"
  },
  "net_cash_mn": -25580,
  "net_cash_formula": "денежные средства 6 298 − долг (29 086 + 2 792), 30.06.2026",
  "shares_diluted_mn": 264.24,
  "mcap_bn": 71.69,
  "run_profile": "STANDARD",
  "degraded_items": [
    "FinancialFilings",
    "AV put/call"
  ],
  "dr_accepted": "доисследование-01…доисследование-08",
  "thesis_rescue_count": 0
}

E[V]

Взвешенная по сценариям справедливая стоимость акции. Зачем здесь: С ней сравнивается цена.

MoS

Запас хода: на сколько процентов цена вырастет, дойдя до E[V]. Зачем здесь: Показывает размер разрыва.

WACC

Средняя стоимость денег компании: и акционеров, и кредиторов. Зачем здесь: Планка для отдачи на капитал.

ROIC

Отдача на вложенный капитал после налогов. Зачем здесь: Сравнивается с WACC.

ICR

Во сколько раз операционная прибыль покрывает проценты по долгу. Зачем здесь: Даёт синтетический кредитный рейтинг.

FCFE

Свободный поток, остающийся акционерам после инвестиций. Зачем здесь: Основа оценки.

SBC

Вознаграждение сотрудникам акциями. Зачем здесь: Вычитается из потока как реальный расход.

beta

Насколько акция колеблется вместе с рынком. Зачем здесь: Входит в ставку дисконтирования.

ERP

Премия за риск акций над безрисковой ставкой. Зачем здесь: Входит в ставку дисконтирования.

Rf

Безрисковая ставка — доходность 10-летних облигаций США. Зачем здесь: Основа ставки.

reverse-DCF

Обратный расчёт: какой рост заложен в текущую цену. Зачем здесь: Показывает ожидания рынка.

терминальная стоимость

Стоимость всех потоков после прогнозного периода. Зачем здесь: Её доля показывает хрупкость оценки.

implied move

Движение цены, заложенное в цены опционов. Зачем здесь: Контекст к событиям.

put/call

Соотношение опционов на падение и на рост. Зачем здесь: Показатель позиционирования.

13F

Квартальные отчёты фондов о позициях, с задержкой до 45 дней. Зачем здесь: Контекст владения.

buyback

Выкуп компанией собственных акций. Зачем здесь: Способ возврата денег и роста прибыли на акцию.

CAGR

Среднегодовой темп роста. Зачем здесь: Используется для роста консенсуса.

TTM

Последние 12 месяцев. Зачем здесь: База текущих показателей.

PBM

Управляющий аптечными льготами: платит аптекам и договаривается с производителями. Зачем здесь: Главный бизнес Express Scripts.

MCR

Доля страховых премий, ушедшая на оплату лечения. Зачем здесь: Главный показатель маржи страхования.

IV

Ожидаемая волатильность из цен опционов. Зачем здесь: Контекст к событиям.

HV

Фактическая волатильность за прошлый период. Зачем здесь: Сравнивается с IV.

P/E

Цена к прибыли на акцию. Зачем здесь: Сравнение с отраслью.

P/B

Цена к балансовой стоимости. Зачем здесь: Контекст.

Piotroski F

Балл финансового качества из девяти проверок. Зачем здесь: Исключён для финансовых компаний.

Altman Z

Балл вероятности банкротства. Зачем здесь: Исключён: вариант формулы не указан.

EV/EBITDA

Стоимость компании к операционной прибыли до амортизации. Зачем здесь: Справочно.

PBS

Pharmacy Benefit Services — аптечный сегмент Express Scripts: обработка рецептов, аптечная сеть, скидки производителей. Зачем здесь: Главный источник риска в разборе.

ASO

Обслуживание самофинансируемых планов: работодатель сам платит медрасходы, Cigna получает сбор. Зачем здесь: Объясняет низкий MCR Cigna против конкурентов.

Гайденс

Прогноз компании на год, который она публикует сама. Зачем здесь: Гайденс 2027 г. — решающее наблюдение.

CAA 2026

Федеральный закон 2026 г. с нормами о PBM: отвязка вознаграждения от цены, передача 100% скидок, «любая аптека». Зачем здесь: Вступает в силу в 2028–2029 гг. и давит на маржу PBS.