CASHALOTInvestment ideas

Разбор отчёта · III кв. 2026

Что показал отчёт за III квартал 2026 INTC — Intel Corporation · NASDAQ · USD

📌 Цена $65,76 (закрытие 30.10.2026) · Данные на 2026-10-31 · все числа зафиксированы на эту дату

✅ отчётность компании⚠️ вторичный источник (биржа, агрегаторы) 🔶 внешний источник🔬 доисследование📊 расчёт по формуле

Отчёт подтвердил силу дата-центров, но прогноз на IV квартал ниже наших порогов и ниже консенсуса — картина стала смешанной. Ниже — цифры против трёх баз сравнения, качество прибыли, баланс, прогноз и построчная проверка всех заметно изменившихся статей.

Что вышло и когда

• Пресс-релиз с итогами квартала и прогнозом — 29 октября 2026 ✅ 8-K.
• Квартальный отчёт 10-Q за период до 26 сентября 2026 — подан 30 октября 2026 ✅ 10-Q. Подписал финансовый директор Дэвид Зинснер, он же главный бухгалтер.
• Звонок с аналитиками — 29 октября 2026 ⚠️ стенограмма: используем только как слова менеджмента, не как источник чисел.
• 30 октября компания подала также уведомление по санкционному раскрытию (связано с разделом 13(r) об Иране и России) — текст уведомления в нашей базе [НЕТ ДАННЫХ].

Цифры против консенсуса и года назад

Выручка 16,5 млрд $ ✅ 10-Q против консенсуса 16,6 млрд $ ⚠️ консенсус — разница −0,3%, в пределах шума. Скорректированная прибыль на акцию 0,52 $ ✅ 8-K против консенсуса 0,41 $ ⚠️ консенсус — на 27,9% выше. Консенсус — это чужая оценка, а не факт: «лучше ожиданий» говорит о прогнозе аналитиков, а не о бизнесе.

По стандартам отчётности (GAAP) прибыль на акцию 0,60 $ ✅ 10-Q ниже прошлогодних 0,90 $: год назад в прибыль вошла разовая продажа доли в Altera. Валовая прибыль 7,1 млрд $ ✅ 10-Q, операционная 2,5 млрд $ ✅ 10-Q — вчетверо больше, чем год назад. Валовая маржа по стандартам 43,0%, скорректированная — 44,1% ✅ 8-K.

Что это значит: по операционным цифрам квартал вышел сильным, по итоговой прибыли сравнение с прошлым годом искажено разовыми статьями.

Сегменты: откуда взялся рост

Выручка выросла на 2,9 млрд $ за год. Дата-центры (DCAI) дали +3,2 млрд $ ✅ 10-Q: цены серверных процессоров выросли на 54%, объём — на 10%. Сегмент ПК (CCPG) потерял 0,4 млрд $: объём −14%, цена +9%. Фабрики (Intel Foundry) выросли на 2,5 млрд $, но почти всё это — внутренние продажи собственным продуктовым подразделениям, они исключаются при консолидации.

Внешняя выручка фабрик — 411 млн $ ✅ 10-Q, из них 126 млн $ — от Altera, бывшей дочерней компании. Без Altera остаётся 285 млн $ 📊 расчёт. Рост компания объясняет разовым контрактом — устойчивых внешних клиентов отчёт пока не показывает.

Что это значит: прибыль Intel сейчас держится на одном сегменте — дата-центрах; литейный бизнес для сторонних клиентов ещё не стал самостоятельным источником денег.

Качество прибыли: превратилась ли прибыль в деньги

Операционный денежный поток за квартал — 5,1 млрд $ ✅ 8-K при чистой прибыли 3,5 млрд $ (включая долю партнёров): в 1,44 раза больше прибыли 📊 расчёт. Основной источник денег — амортизация фабрик (3,2 млрд $). Четверть прибыли до налогов (1,0 млрд $) — бумажная переоценка акций, обещанных правительству США: при падении цены акции обязательство дешевеет и это записывается как доход ✅ 10-Q. В деньги такая прибыль не превращается.

Начисления по методу денежных потоков: прибыль ниже потока на 1,6 млрд $, это −0,7% средних активов 📊 расчёт — признака «бумажной» прибыли за квартал нет. Запасы выросли на 0,6 млрд $ за квартал, до 13,1 млрд $ ✅ 10-Q: оборачиваемость запасов 126 дней против 118 кварталом ранее 📊 расчёт. При падении спроса на ПК это повод для вопроса о новых списаниях.

Скорректированная прибыль акционеров Intel — 2,76 млрд $ ✅ 8-K, ниже прибыли по стандартам (3,32 млрд $): компания исключила из неё доход от переоценки эскроу-акций и прибыль по инвестициям, но добавила обратно оплату акциями сотрудникам (0,59 млрд $, 3,6% выручки). Свободный денежный поток в версии компании — 1,6 млрд $ ✅ 8-K, но он включает взносы партнёров в совместные фабрики — это финансирование, а не заработок.

Что это значит: деньги квартала настоящие, но смотреть стоит на поток и скорректированную прибыль — итоговая прибыль будет скакать вместе с ценой акции.

Баланс на 26 сентября 2026

Деньги и краткосрочные вложения — 54,0 млрд $ ✅ 10-Q, из них на счетах 21,8 млрд $ ✅ 10-Q; долг — 50,1 млрд $ ✅ 10-Q: впервые за год у компании чистые деньги, 3,9 млрд $ 📊 расчёт. На конец 2025 года был чистый долг 9,2 млрд $. Разница почти целиком — размещение 242 млн новых акций по 95 $ в августе (22,6 млрд $ чистыми). Кредитные линии на 15,0 млрд $ не использованы; коммерческих бумаг нет ✅ 10-Q. Финансовые ковенанты в отчёте не раскрыты — [НЕТ ДАННЫХ].

Против этого — обязательства: капитальные расходы по договорам 19,6 млрд $, прочие закупки 9,8 млрд $, а после квартала — соглашения о поставке подложек на 5,3–6,1 млрд $ ✅ 10-Q. Покупка компании Classiq за ~1,9 млрд $ может быть оплачена акциями. Число акций в расчёте прибыли выросло за год на 17,1% 📊 расчёт.

Что это значит: угроза ликвидности снята на год-два, но заплатили за это долей акционеров; финансовый директор не ждёт положительного свободного потока в 2027 году ⚠️ стенограмма.

Пересчёты и учёт

Прошлые периоды не пересчитывались: компания сделала лишь реклассификации без влияния на прибыль, денежные потоки и капитал ✅ 10-Q. Изменений во внутреннем контроле за квартал нет ✅ 10-Q. Отдельного главного бухгалтера по-прежнему нет — эту роль совмещает финансовый директор. Гудвил Mobileye стоит в балансе с запасом менее 10% к оценке ✅ 10-Q: при ухудшении возможно второе списание.

Прогноз компании на IV квартал

Прогноз — это ожидание менеджмента, не факт ✅ 8-K. Выручка 15,0–16,0 млрд $ (середина 15,5), скорректированная валовая маржа 38,0%, скорректированная прибыль на акцию 0,25 $. Это на 6,1% меньше выручки III квартала и на 2,9% ниже консенсуса 16,0 млрд $ ⚠️ консенсус 📊 расчёт.

Финансовый директор на звонке: прогноз включает около 0,3 млрд $ выручки и 2 п.п. маржи из-за аварии на фабрике Fab 28 в Кирьят-Гате (Израиль); выручка сегмента ПК упадёт больше чем на 20% за квартал ⚠️ стенограмма. В отчёте компания пишет, что пока не может оценить ущерб и страховое возмещение ✅ 10-Q.

Что это значит: рост выручки прерывается на квартал; вопрос — насколько это разовая авария и насколько затяжной спад ПК.

Что изменилось в оценке

Цена акции за день после отчёта упала на 28,6% (92,07 → 65,76 $) ⚠️ биржа, а с конца квартала — на 46,5% 📊 расчёт. Это отдельный факт: мы не утверждаем, что движение вызвано отчётом. Отношение капитализации к выручке за 12 месяцев (P/S) снизилось с 8,5 до 5,8: на 2,44 пункта — из-за цены и лишь на 0,29 — из-за выросшей выручки 📊 расчёт.

Даже после падения P/S 5,8 📊 расчёт выше максимума шести лет (3,9) и вдвое выше медианы 2,6 📊 расчёт. Стоимость компании с учётом долга и денег — 343,7 млрд $ 📊 расчёт.

Прогнозный блок: форвардный P/E — цена к ожидаемой прибыли — на 2026 год 43,6 📊 расчёт, на 2027 год 35,0 📊 расчёт. Это расчёт на консенсусе аналитиков по скорректированной прибыли ⚠️ консенсус (16 и 27 аналитиков); консенсус мог ещё не учесть новый прогноз. Сравнивать с P/E по стандартам отчётности нельзя — базы разные.

Обратный DCF — какой рост заложен в цену: даже после падения цена предполагает рост свободного денежного потока около 34–35% в год на 10 лет 📊 расчёт. Финансовый директор при этом говорит об отрицательном свободном потоке в 2027 году.

Проверка наших заранее объявленных ориентиров

В разборе от 28.10.2026 мы назвали четыре наблюдаемых условия, которые подтвердили бы или сломали картину. Отчёт проверил все четыре.

По открытым вопросам прошлого разбора: отчёт подписал финансовый директор и как главный бухгалтер; новых размещений акций после августа в реестре подач нет, но компания сохраняет возможность эмиссии по рамочной регистрации; ковенанты не раскрыты; по программе защищённого производства выпущено 11 млн акций из условного счёта, ещё 132 млн ждут выпуска ✅ 10-Q.

За чем следить в следующем отчёте