CASHALOTInvestment ideas
Duolingo: что показал отчёт за 3-й квартал 2026 DUOL — Duolingo, Inc. · NASDAQ · USD
Отчёт подтвердил ускорение пользователей, но не монетизацию и маржу: вывод — «Смешанные сигналы». Duolingo зарабатывает на подписках на приложение для изучения языков. Ниже — что вышло 3 ноября, чем квартал отличается от прошлого года и прошлого квартала и что проверить дальше.
60 секунд
Duolingo — приложение для изучения языков; зарабатывает в основном на подписках (87% выручки квартала), остальное — реклама, внутриигровые покупки и экзамен по английскому. Компания отчиталась за 3-й квартал 2026 года 3 ноября.
Главное: ежедневных пользователей стало 64,9 млн ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 — на 29% больше, чем год назад, и это ускорение второй квартал подряд. Bookings — деньги, которые клиенты заплатили за квартал, — выросли на 12%. Компания подняла прогноз на 2026 год до верхней границы своих целей.
Но деньги растут медленнее пользователей: платящих подписчиков +14% (во 2-м квартале было +17%), операционная маржа сжалась до 7,8% с 12,9% год назад из-за расходов на людей, ИИ и премию за рост пользователей. Самый дорогой тариф Max закрывают. Наш вывод по отчёту — «Смешанные сигналы»: ускорение пользователей подтверждено, монетизация и маржа — нет.
Что вышло
Отчёт за квартал, закончившийся 30 сентября 2026 года, вышел 3 ноября после закрытия торгов: форма 8-K (текущий отчёт для SEC — американского регулятора) с пресс-релизом и письмом акционерам, в котором есть сокращённые отчёт о прибылях, баланс и движение денег. Документ на сайте SEC ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026. Видеозвонок с аналитиками прошёл в тот же день в 17:00 по Нью-Йорку.
Полный квартальный отчёт 10-Q (с примечаниями и аудиторским обзором) на 4 ноября ещё не подан. Стенограммы звонка у нас нет: [НЕТ ДАННЫХ: стенограмма звонка 3-й кв. 2026] — слова менеджмента ниже взяты из письма.
Что это значит для вас: разбор опирается на документ компании, но без примечаний 10-Q; часть строк баланса останется вопросами до его выхода.
Цифры против трёх баз сравнения
Выручка 309,0 млн $ ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026: +13,7% к прошлому году и +3,5% к 2-й кварталу 📊 расчёт. Рост выручки замедлился (во 2-м квартале было +18%), но компания объясняет это механикой признания: подписки признаются постепенно и отражают прошлые, более медленные bookings.
Ожиданий аналитиков на сам квартал в нашей базе нет [НЕТ ДАННЫХ: квартальный консенсус], поэтому «лучше или хуже ожиданий» мы сравниваем только с прошлым прогнозом компании: по её словам, bookings, выручка и Adj. EBITDA (это прибыль до налогов, процентов, амортизации и компенсации акциями) вышли выше него. Это утверждение компании, его нельзя проверить по базе.
Источник: ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026; 2-й кв. — ✅ 10-Q за 2-й кв. 2026. Чистая прибыль 3-й кв. 2025 включает разовую налоговую выгоду 222,7 млн.
Что это значит для вас: верх отчёта — сильный, низ — слабее. Выручка и валовая прибыль выросли на 14%, а операционная прибыль упала на 31%.
Пользователи и подписчики
DAU — среднее число людей, заходивших в приложение каждый день. Компания связывает рост с сотнями экспериментов в продукте и с партнёрствами с мобильными играми Brawl Stars и Eggy Party, которые привели «миллионы новых и вернувшихся пользователей» ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026. Платящие растут вдвое медленнее: +14% против +17% во 2-й квартале ✅ 10-Q за 2-й кв. 2026.
Деньги на одного подписчика перестали падать: 21,25 $ за квартал против 20,90 $ год назад (+1,7%); во 2-й квартале было −5,5% 📊 расчёт. Это наша оценка: делим подписочные bookings на число подписчиков на конец квартала, потому что средних значений компания не раскрывает.
Выручка по составу
Почти весь прирост дали подписки: +40,5 млн $ (+17,6%) ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026. Внутриигровые покупки упали на 38% (−4,2 млн), реклама не выросла. Компания делает ставку на новый формат «коллекционных событий»: первое из них, Junior's Toy Hunt, она называет одним из самых удачных экспериментов по вовлечению.
3-й кв. 2026 против 3-й кв. 2025: 271,7 → 309,0 млн $. ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026
Что это значит для вас: бизнес стал ещё больше зависеть от подписок. Ставка на коллекции ещё не видна в цифрах — проверять её надо по строке внутриигровых покупок.
Качество этой прибыли
Чистая прибыль 27,2 млн $ ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 против 292,2 млн год назад. Падение на 91% почти целиком техническое: в 3-й квартале 2025 года компания разово признала налоговую выгоду 222,7 млн $ — сняла резерв по налоговым активам. Без неё прибыль прошлого года была бы около 69,5 млн, и падение составило бы примерно 61% 📊 расчёт. Даже очищенная прибыль упала: виноваты расходы, не налог.
Операционная маржа (доля выручки, остающаяся после всех операционных расходов) — 7,8% против 12,9% год назад и 11,4% во 2-й квартале 📊 расчёт. Операционные расходы выросли на 24% при выручке +14%. Компания называет одну статью прямо: начисление 11,4 млн $ — премия всем сотрудникам за цель роста DAU в 4-й квартале на 25% и больше. Раньше эту премию в прогноз не закладывали.
Компенсация акциями за квартал — 47,5 млн $, или 15,4% выручки, против 13,1% год назад ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 📊 расчёт. Это реальная стоимость: она размывает долю акционеров. Компания ждёт около 14% выручки за весь год.
Денежный поток подтверждает прибыль. Операционный поток 89,4 млн $ в 3,3 раза выше чистой прибыли 📊 расчёт. Главная добавка — та же компенсация акциями. Оборотные статьи добавили лишь около 8 млн, то есть поток не держится на временном сжатии расчётов. Срок оплаты дебиторки ≈42,3 дня — как год назад (42,2).
Квартал = 9 месяцев из письма минус полугодие из 10-Q ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 ✅ 10-Q за 2-й кв. 2026 📊 расчёт. Оборотные статьи — остаток.
Свободный поток (операционный поток минус капвложения) — 75,3 млн $, маржа 24,4% против 28,5% год назад ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026. За вычетом компенсации акциями остаётся около 27,9 млн $ 📊 расчёт.
Что это значит для вас: деньги реальные, но треть операционного потока — это зарплата акциями. Оценивать компанию по свободному потоку без этой поправки — значит её переоценивать.
Баланс на 30 сентября
Денег и краткосрочных вложений 1,37 млрд $, с долгосрочными вложениями — около 1,5 млрд $ ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 📊 расчёт. Финансового долга нет; единственное долгосрочное обязательство — аренда офисов, 84 млн $.
Отложенная выручка (оплачено клиентами, но ещё не признано в выручке) — 513,6 млн $ ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026: +1,7% за квартал (год назад за тот же квартал было +2,5%) и +16,3% за год 📊 расчёт. Рост за год совпадает с ростом подписочных bookings.
Выкуп акций: в 3-й квартале — всего 6,4 млн $ (во 2-м — 44,4 млн). С февраля по 30 октября компания выкупила акций на 82 млн $ из программы в 400 млн. По её словам, это перекрыло всё размывание 2024–2025 годов ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026.
Что это значит для вас: с ликвидностью вопросов нет. Вопросы есть к составу начислений и к росту гудвила (+5 млн $ за 9 месяцев — нет ли новой покупки).
Прогноз и что сказал менеджмент
Прогноз компании — её собственная оценка, не факт. На 2026 год: bookings 1,296 млрд $ (+12%), выручка 1,221 млрд $ (+18%), Adj. EBITDA 323 млн $ (маржа 26,5%) ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026. Компания подняла прогноз «по всем ключевым метрикам»: Adj. EBITDA — на 3 млн к прошлому прогнозу и на 21 млн к февральскому. По bookings и выручке она теперь ждёт верхней границы целей начала года (10–12% и 15–18%).
На 4-й квартал: bookings 382 млн $ (+13%), выручка 322 млн $ (+14%), валовая маржа 72,0% — ниже на 0,9 п.п. из-за ИИ-функций. Средний прогноз аналитиков по выручке за год до отчёта был 1 208,2 млн $ ⚠️ консенсус аналитиков, то есть на 4-й квартал он подразумевал около 308,8 млн против 322 млн от компании 📊 расчёт.
Консенсус — чужая оценка, 16 аналитиков, собран до отчёта ⚠️ консенсус аналитиков; ориентир — прогноз компании ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026; FY2025 ✅ 10-K 2025.
Тариф Max уходит. Неограниченный Video Call (видеоразговор с ИИ) переходит в более дешёвый тариф Super, и компания закрывает Max: «we've decided to sunset Duolingo Max, our highest subscription tier» ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026. Индивидуальных подписчиков Max переводят на семейный Super по той же цене. Влияние на bookings компания называет «минимальным» и уже учтённым в прогнозе. Что делать с семейным Max, решат в 2027 году.
Тон письма уверенный: «мы ожидаем, что импульс сохранится», рост DAU в 4-й квартале — на уровне 3-го. Уклончивости нет, но стенограммы вопросов аналитиков у нас нет, поэтому оценить ответы под давлением нельзя.
Что это значит для вас: прогноз подтверждает рост на 2026 год, но вопрос о росте чека переезжает в 2027-й. Именно тогда станет видно, во что обойдётся снятие Max.
Что это меняет в оценке
Оценочный мультипликатор — это отношение цены компании к её прибыли, выручке или потоку: во сколько лет прибыли оценён бизнес. Цена в нашей базе — 128,0 $ ⚠️ биржевая котировка. Это закрытие 3 ноября, до выхода отчёта. Реакции цены на отчёт в базе нет, и мы её не оцениваем.
При этой же цене P/E по прибыли за 12 месяцев вырос с 14,5 до 40,9 📊 расчёт. Бизнес не подорожал: из расчёта выпал прошлогодний квартал с налоговой выгодой 222,7 млн. P/S почти не изменился — 5,21 → 5,04. EV/EBITDA — 29,1 📊 расчёт.
Прогнозный блок: форвардный P/E (это цена акции к прибыли, которую аналитики ждут) на средний прогноз прибыли аналитиков за 2026 год — 46,6 (диапазон 43,3–51,5; 10 аналитиков) ⚠️ консенсус аналитиков. Прогноз аналитиков считается без разовых статей, а наш P/E — по отчётной прибыли. Напрямую эти цифры не сравниваются. Прогноз на 2027 год — 37,9.
P/E и EV/EBITDA 📊 расчёт по цене закрытия 03.11.2026 (до отчёта); форвардный P/E — на прогноз прибыли аналитиков (без разовых статей) ⚠️ консенсус аналитиков.
Обратный расчёт дисконтированного потока (какой рост рынок закладывает в цену) показывает: при стоимости капитала 8,8% цена 128 $ оправдана даже без роста потока 📊 расчёт. Но там поток считается до вычета компенсации акциями, так что запас здесь меньше, чем кажется.
Что это значит для вас: отчёт сдвинул P/E только арифметикой. По выручке и потоку компания стоит примерно столько же, сколько квартал назад.
Контрольные точки прошлого полного разбора
В прошлом полном разборе компании (вывод «Смешанные сигналы», октябрь 2026) мы назначили четыре проверки именно на этот отчёт.
11.5 → 13.1 млн, +13.91% (письмо: 14%); в Q2 было +16.51%
Между порогами и замедляется третий квартал подряд по отчётам Q2→Q3; рост пользователей опережает рост платящих.
20.896 → 21.252 $ за квартал, +1.7% г/г (в Q2 -5.47%)
Чек перестал падать; но это приближение по подписчикам на конец периода, средних в письме нет.
505.1 → 513.6 млн, +1.68% к/к (Q3 2025: +2.45%); г/г +16.26%
Растёт, но медленнее, чем год назад; г/г +16% — в линию с подписочными bookings.
Max снимается с продажи в ноябре 2026; индивидуальные подписчики переводятся на семейный Super по той же цене; эффект на bookings «минимальный», учтён в ориентире Q4; семейный Max — решение в 2027
Верхняя ступень лестницы исчезает: Video Call уходит в Super. Рост чека теперь зависит от цены Super и семейных планов — вопрос к 2027.
Зелёный — подтверждение; жёлтый — между порогами или вопрос открыт; красный — тревога. Числа ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 ✅ 10-Q за 2-й кв. 2026 📊 расчёт.
Что изменилось в отчётности — построчно
Отбор: изменение не меньше 25% против того же квартала год назад или прошлого квартала и при этом не меньше 1% выручки (для потоков) или активов (для остатков); плюс смена знака. Движение денег за квартал получено вычитанием: 9 месяцев из письма минус полугодие из 10-Q 📊 расчёт.
| Статья | 3-й кв. 2026 | Год назад | Прошлый квартал | Изменение | Почему | Источник |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Основные средства | 53,0 | 24,6 | 42,6 | г/г +115%; к/к +24% | Капвложения в основные средства за квартал 11,0 млн против 4,9 млн годом ранее (сверка свободного потока). Не объяснено письмом: Капвложения в основные средства за квартал 11,0 млн против 4,9 млн годом ранее (сверка свободного потока). не объяснено письмом — назначение; в 10-Q Q2 говорилось о расширении офисов | ✅ письмо, 8-K |
| Начисленные расходы и прочие текущие обязательства | 70,5 | 39,2 | 55,4 | г/г +80%; к/к +27% | Часть роста — начисление премии сотрудникам 11,4 млн за цель по DAU. | ✅ письмо, 8-K |
| Нераспределённая прибыль | 392,0 | 246,3 | 364,8 | г/г +59%; к/к +7% | Прибыль четырёх кварталов (≈146 млн) — разница с 30.09.2025 сходится. | ✅ письмо, 8-K |
| Исследования и разработки | 107,7 | 82,7 | 92,2 | г/г +30%; к/к +17% | Рост расходов на продукт +30%: компенсация акциями в этой статье 31,7 против 23,8 млн; премия за DAU входит в операционные расходы. | ✅ письмо, 8-K |
| Операционная прибыль | 24,2 | 35,2 | 33,9 | г/г −31%; к/к −29% | Расходы +24% при выручке +14%: компенсация акциями, премия 11,4 млн, найм в разработку. | ✅ письмо, 8-K |
| Налог на прибыль (выгода) | 8,4 | -245,7 | 12,2 | г/г +103%; к/к −31%; смена знака | Год назад — разовая выгода от снятия налогового резерва 222,7 млн; сейчас налог по ставке ≈23,6%. | ✅ письмо, 8-K |
| Чистая прибыль | 27,2 | 292,2 | 33,2 | г/г −91%; к/к −18% | −91% г/г — почти целиком разовая налоговая выгода годом ранее; без неё прибыль Q3 2025 была бы ≈69,5 млн, падение ≈−61%. | ✅ письмо, 8-K |
| Прибыль на акцию, базовая | 0,58 | 6,36 | 0,71 | г/г −91%; к/к −18% | Прибыль на акцию — следствие той же разовой налоговой выгоды годом ранее. | ✅ письмо, 8-K |
| Прибыль на акцию, разводнённая | 0,54 | 5,95 | 0,66 | г/г −91%; к/к −18% | Прибыль на акцию — следствие той же разовой налоговой выгоды годом ранее. | ✅ письмо, 8-K |
| Чистая прибыль (ДДС) | 27,2 | 292,2 | 33,2 | г/г −91%; к/к −18% | Та же чистая прибыль в отчёте о движении денег (квартал = 9 мес. − полугодие). | ✅ письмо, 8-K |
| Отложенный налог | 2,4 | -239,5 | 11,8 | г/г +101%; к/к −80%; смена знака | Год назад — неденежное признание налогового актива (−239,5 млн); сейчас — обычное использование актива. | ✅ письмо, 8-K |
| Компенсация акциями | 47,5 | 35,6 | 38,2 | г/г +33%; к/к +24% | Компенсация акциями 47,5 млн (+33% г/г; 15,4% выручки). | ✅ письмо, 8-K |
| Инвестиционный денежный поток | -27,5 | -51,2 | 8,3 | г/г +46%; к/к −431%; смена знака | Квартальный отток 27,5 млн; в письме раскрыты только капвложения 11,0 млн и разработка ПО 3,1 млн. Не объяснено письмом: остальное — покупки/погашения вложений и, возможно, сделка (гудвил +5,0 млн за 9 мес.)? | ✅ письмо, 8-K |
| Финансовый денежный поток | -3,2 | 2,2 | -54,2 | г/г −245%; к/к +94%; смена знака | Выкуп в Q3 всего 6,4 млн против 44,4 млн в Q2 — отсюда меньший отток. | ✅ письмо, 8-K |
| Прирост денег за период | 58,7 | 35,3 | 42,3 | г/г +66%; к/к +39% | Больше операционного потока, меньше выкупа. | ✅ письмо, 8-K |
| Изменение оборотных статей (остаток) | 8,2 | -5,1 | 0,5 | г/г +261%; к/к +1540%; смена знака | Оборотные статьи дали +8,2 млн: отложенная выручка +8,5 млн, начисления +15 млн против роста дебиторки −11 млн (по балансам). Не объяснено письмом: разбивки оборотных статей нет — рассчитано как остаток | ✅ письмо, 8-K |
Суммы — млн $, прибыль на акцию — $. Для баланса «год назад» — 30.09.2025, «прошлый квартал» — 30.06.2026.
Всего строк в отчёте 56, существенно изменились 16; остальные — без существенных изменений. Помеченные строки отчёта за 2-й квартал (31 из 85) объяснены по тексту 10-Q за 2-й квартал; главное там — та же разовая налоговая выгода годом ранее, реклама (+8,6 млн) и выкуп акций.
Что это значит для вас: существенные сдвиги квартала — это расходы (разработка, компенсация акциями, премия) и разовый налог прошлого года; в выручке и деньгах неожиданностей нет.
Что изменилось с прошлого квартала
Данные на 2026-11-04 · сравнение с отчётом за 2-й квартал 2026 года
- Рост DAU: было +23% → стало +29% — пользователи ускоряются.
- Рост bookings: было +8% → стало +12% (подписочные +10% → +16%) — подписки ускоряются вслед за пользователями.
- Рост платящих: было +17% → стало +14% — конверсия отстаёт от притока.
- Операционная маржа: было 11,4% → стало 7,8% — расходы и премия съели рост.
- Прогноз на 2026 год: поднят до верхней границы целей; Adj. EBITDA 323 млн $.
- Тарифы: Max закрывается, Video Call уходит в Super.
Сравнения
| База | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Операционная маржа: 3-й кв. 2026 / 3-й кв. 2025 / 2-й кв. 2026 | 7,8% / 12,9% / 11,4% | 📊 расчёт |
| Валовая маржа: 3-й кв. 2026 / 3-й кв. 2025 | 72,9% / 72,5% | ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 |
| Маржа Adj. EBITDA: 3-й кв. 2026 / 3-й кв. 2025 | 25,5% / 29,5% | ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 |
| Маржа свободного потока: 3-й кв. 2026 / 3-й кв. 2025 | 24,4% / 28,5% | ✅ письмо акционерам, 8-K 03.11.2026 |
| Компенсация акциями к выручке: 3-й кв. 2026 / 3-й кв. 2025 | 15,4% / 13,1% | 📊 расчёт |
Что проверить в следующем отчёте
📌 Выводы Cashalot AI
- Пользователи ускорились, деньги — пока нет в той же мере. Против того же квартала год назад: DAU +29%, bookings +12%, а платящие +14% (во 2-й квартале было +17%). Воронка расширяется быстрее, чем конвертируется в платящих. Для инвестора вопрос в темпе монетизации, ответ — в прогнозе на 2027 год.
- Прибыльность ухудшилась и без налоговых искажений. Операционная маржа 7,8% против 12,9%, маржа Adj. EBITDA 25,5% против 29,5%. Компания в фазе вложений: найм, ИИ, премия 11,4 млн $. Рост пользователей пока стоит маржи.
- Деньги реальные, но треть потока — зарплата акциями. Операционный поток 89,4 млн $ при прибыли 27,2 млн; компенсация акциями — 15,4% выручки. Выкуп в 82 млн $ лишь гасит размывание.
- Прогноз поднят, тарифная лестница короче. На 2026 год ждут выручку 1,221 млрд $ и bookings +12%. Снятие Max переносит вопрос о росте чека на 2027 год.
- Оценка сдвинулась только арифметикой. P/E по прибыли за 12 месяцев — 40,9 вместо 14,5 при той же цене: из расчёта выпал разовый налоговый квартал. По выручке и потоку картина та же.
На человеческом: пользователи и bookings ускорились, прогноз поднят, но маржа сжалась, а платящие растут медленнее пользователей. Главная проверка — рост платящих в 4-й квартале (4-й квартал — это октябрь–декабрь) (15% и выше — подтверждение, ниже 10% — тревога) и прогноз bookings на 2027 год в письме ≈26 февраля 2027. Не перевешивают ли расходы на рост то, что этот рост даёт? Решаете вы. Преимущества перед рынком у нас нет: отчёт публичный (edge — это информационное преимущество; здесь edge≈0).